Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Корпоративные облигации растут

На минувшей неделе доходности ОФЗ на среднем участке опустились на 30–40 б.п. На рынок позитивно подействовало замедление недельной инфляции, а также высокий спрос на аукционах Минфина. Максимальные ставки по длинным бумагам снизились с 16,5 до 16,3%. В целом ОФЗ длительностью свыше полугода уже не дают более 17%.

Это влияет и на корпоративные бонды, доходности которых снижаются вслед за G-кривой. В то же время мы видим, что сужение риск-премий встало на паузу. С 20 февраля премии за риск практически не снизились, а в некоторых категориях даже выросли.

Определённое давление на рыночные настроения оказывает история вокруг облигаций компаний Борец Капитал и Домодедово. Выпуск флоатеров Борца в пятницу ушёл в технический дефолт, который через 10 рабочих дней станет полноценным, и кредиторы смогут требовать от эмитента полного досрочного погашения задолженности. Но неясно, вернут ли кредиторы свои деньги и когда это произойдёт.

Аналогичная ситуация может ожидать бонды Домодедово, если суд вновь наложит запрет на платежи по облигациям.

Прецедент, когда две крупные компании с высокими кредитными рейтингами на фоне полного финансового здоровья вдруг оказываются на грани дефолта, тревожит частных инвесторов и располагает к сохранению расширенной риск-премии.

Корпоративные бонды с фиксированным купоном начинают уступать по привлекательности другим классам активов. В сценарии снижения ставок более интересными выглядят ОФЗ — они могут принести от 30 до 40% за 12 месяцев, в то время как в корпоративном сегменте такие доходности дают только самые «махровые» ВДО.

Напротив, в сценарии сохранения высоких ставок на 12 месяцев по соотношению риск/доходность выгоднее флоатеры, многие из которых дают премию 4–5 процентных пунктов к ключевой ставке с возможностью ежемесячного реинвестирования.

Прогнозы участников рынка

Ключевая неопределённость этого года связана с ключевой ставкой. Консенсус рынка можно оценить по котировкам процентных свопов на процентную ставку (IRS), которые позволяют обменять плавающую ставку на фиксированную. Из этих котировок можно построить кривую форвардных значений ключевой ставки, которые участники рынка заложили в цены финансовых инструментов.

Вот как выглядели эти прогнозы в конце января:

А вот то же самое, но уже в конце февраля:

Хорошо видно, что ожидания участников рынка по ключевой ставке намного улучшились. Если месяц назад на второй год ожидалось среднее значение 16,8%, то сейчас участники рынка ждут 14%.

Можно сказать, что прогноз достаточно оптимистичный, несмотря на очень малое количество позитивных данных в оперативной статистике января-февраля. В случае ужесточения риторики ЦБ в ближайшие месяцы из-за отсутствия прогресса в борьбе с инфляцией реакция рынка может быть очень яркой — негативной для длинных бумаг и позитивной для флоатеров. Это не базовый сценарий, но его стоит иметь в виду при планировании позиций.

Валютные облигации

На фоне укрепления рубля и спуска USD/RUB ниже 90 руб. растёт привлекательность валютных облигаций. К сожалению, по мере укрепления рубля доходности этих бумаг тоже снижались. Сейчас самые привлекательные ставки по надёжным юаневым и долларовым выпускам составляют не более 10%.

Если допустить движение курса USD/RUB в район 105 руб. к концу года, то выраженная в рублях доходность инвестиций в валютные бонды за этот период может составить около 27%. Не так много, но дополнительно инвестор получает хедж от более сильного ослабления рубля. В случае роста USD/RUB к 110 руб. рублёвая доходность будет уже около 37%.

Подробнее рассказываем о валютных бондах и даём список интересных выпусков здесь.

Интересные облигации

Мы выбрали облигации, которые предлагают инвесторам высокую доходность, привлекательную в своей рейтинговой группе.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции