Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем о ключевых событиях прошедшей недели и интересных выпусках облигаций.

ОФЗ сползают вниз

Цены на средние и длинные ОФЗ вновь снижаются, а доходности — растут. Участники рынка с осторожностью ждут 15 января, когда будут опубликованы данные об инфляции с 1 по 13 января. Надежд на значимое замедление темпов роста цен мало, и если сюрпризов не будет, то дальнейший рост котировок длинных бумаг маловероятен.

Сильнее всего снижаются доходности длинных выпусков, которые ещё не полностью размещены Минфином. ОФЗ 26248, 26247, 26246 и 26245 дают доходность 16,6–16,7%. Средние ОФЗ торгуются с доходностями 16–17%, короткие — 17–18%. Корпоративные облигации сейчас выглядят более интересно.

Инвесторы идут за доходностью в «эшелоны»

В корпоративном сегменте рост также приостановился. Здесь значительная часть движения приходилась на сужение риск-премий, которые к середине декабря достигли многолетних максимумов. Сейчас эта тенденция приостановилась.

В средних рейтинговых категориях риск-премии в последние дни немного снизились, а в инвестгрейде, напротив, выросли. Вероятно, наиболее активные инвесторы в погоне за более высокой доходностью перекладываются из подорожавших надёжных бумаг в более рискованные.

Похожая ситуация наблюдается в паре рейтинговых групп «BB+» и «BB-». Вероятно, она также связана с погоней за доходностью среди частных инвесторов. Но это уже для любителей более рискованных бумаг.

Идея продать условный «А-» с доходностью 26–28% и переложиться в «BBB» с доходностью 30–32% действительно выглядит интересной, но нужно чётко понимать целевой горизонт сделки. Нет никакой гарантии, что «BBB» в следующие недели или месяцы будут опережать «A» и «A-». А если речь о более длинном горизонте или удержании до погашения, то нужно внимательно смотреть на кредитные риски конкретного эмитента. В общем, бездумно гнаться за одной доходностью сейчас не стоит.

Флоатеры стабильны

Флоатеры последние недели росли, но ощутимо отставали от бумаг с фиксированным купоном. С 20 декабря биржевые флоатеры выросли в среднем на 2,7%. В цене выросло более 90% всех бумаг в обращении. При этом основной рост пришёлся на декабрь. С начала января цены стабильны.

Средний показатель Simple Margin в инвестгрейде с 20 декабря сократился в среднем на 1–1,5 п.п., но до сих пор остаётся на 1,5–2 п.п. выше, чем летом 2023 года. Значимого потенциала для дальнейшего сужения маржи к ключевой ставке пока не видим, поскольку повышенные кредитные риски эмитентов и нормативные ограничения банков будут сдерживать этот процесс.

Флоатеры сейчас интересны, скорее, как консервативный актив и ставка на затяжной период высокой ключевой ставки. Например, если ставка 20–21% сохранится до конца года. В этом сценарии флоатеры, которые платят купон на 2–3% выше ключевой ставки и ещё и торгуются с дисконтом, могут стать очень хорошим вложением. При условии, что кредитные риски эмитента не реализуются — поэтому мы отдаём предпочтение надёжным бумагам с рейтингом не ниже A-.

Интересные облигации

Мы выбрали облигации, которые по-прежнему предлагают инвесторам высокую доходность, превышающую средние значения для их рейтингов.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции