Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

ОФЗ продолжают падать

Рынок облигаций бросает из одной крайности в другую. Индекс RGBI на минимумах с середины июля. Если в начале месяца по длинным ОФЗ нельзя было найти ничего выше 13,8%, то вчера по отдельным бумагам ставки достигали 14,7%.

Жёсткость ЦБ на заседании 12 сентября оказалась настолько неожиданной для рынка, что инвесторы вновь начали «дуть на воду» и очень консервативно смотреть на траекторию ставок в 2025–2026 годах: рыночный прогноз — 15,5% на конец 2025 года и 12,5–13% на конец 2026 года.

На наш взгляд, более справедливый уровень доходностей на длинном конце G-кривой складывается в районе 14,2–14,4% годовых. Текущий «перелёт» ставок даёт возможности для увеличения позиции по длинным бумагам. При этом стоит отметить, что краткосрочно многое будет зависеть от свежих макроэкономических данных.

Ключевые опасения рынка связаны с риском проинфляционного бюджета, параметры которого будут опубликованы до конца месяца. Если дефицит бюджета на 2025 год окажется намного выше прогнозов, это может не только негативно повлиять на рынок в моменте, но и посеять сомнения в том, что Минфин в принципе способен сформировать дезинфляционный бюджет в условиях нынешней геополитической ситуации. Это означает консервативный взгляд на перспективы 2026 года и ещё большую зависимость настроений от геополитических новостей.

Данные по инфляции на прошлой неделе можно считать позитивными. Рост цен составил 0,04% за неделю, аннуализированный показатель за 12 недель остался на уровне 2,4%. Между тем ЦБ пока не видит оснований, чтобы пересматривать прогноз инфляции на конец года с прежних 6–7%. Очередной апдейт может пройти на заседании в октябре.

Корпоративные бонды под давлением

Корпоративные облигации в последнюю неделю также были под давлением. Премии за риск выросли в большинстве рейтинговых категорий. Помимо общего негативного фона, повлияло ухудшение рейтинговых оценок для отдельных эмитентов, в том числе:

• •

  АО БСК — Эксперт РА понизило рейтинг на 2 ступени, до ruBBB+.

• •

  Старший транш СФО РЛО — АКРА понизило рейтинг на 6 ступеней, до А-(ru.sf). Такое большое падение может усилить недоверие частных инвесторов к секъюритизированным выпускам, сильно замедляя развитие этого класса активов.

• •

  ООО Вилина — НРА понизило рейтинг на 3 ступени, до BB-|ru|. Причина в негативной динамике финансовых показателей.

• •

  ПКФ Мегатакт-НН — НКР снизило кредитный рейтинг на 3 ступени, до CCC.ru с «негативным» прогнозом. Это преддефолтный уровень. Рейтинговое действие выглядит запоздалым, поскольку компания ещё в июле подала заявление о самобанкротстве.

• •

  АО Нэппи Клаб — Эксперт РА понизил рейтинг на 1 ступень, до ruB- с «развивающимся» прогнозом. Риски дефолта очень высоки.

• •

  ВЗВТ — НКР снизило рейтинг на 1 ступень, до B+.ru с «неопределённым» прогнозом. Ранее эмитент допустил техдефолт по единственному выпуску облигаций.

Интересные облигации

После распродаж длинные бумаги вновь выглядят интересно, хотя есть риски волатильности до конца месяца. В качестве сбалансированного решения можно рассмотреть среднесрочные корпоративные облигации, которые также могут выиграть от снижения ставок в следующие месяцы, но не подвержены таким сильным ценовым колебаниям. Они дают премию к ОФЗ и выглядят интересно для добавления в портфель.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции