Рынок облигаций. Доходность длинных ОФЗ выросла до 14,7%

Игорь Галактионов

Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Низкая инфляция не убедила инвесторов

Вышли оптимистичные данные об инфляции: с начала месяца рост цен составил всего 0,04%. Однако инфляционные риски из-за неопределённости с ценами на нефть и бюджетом удерживают участников рынка от активных покупок ОФЗ.

Более того, геополитика вновь давит на рынок, из-за чего сегодня с утра доходности некоторых выпусков длинных ОФЗ поднялись выше 14,7%. Сейчас может быть очень хороший момент для покупки этих бумаг. Самыми интересными выглядят:

🔹26230, 26254, 26247, 26240

Инфляционные ожидания населения остаются повышенными: 13% против 12,9% в апреле и 13,4% в марте. Наблюдаемая инфляция в мае выросла с 14,6 до 15,1%. Консенсус аналитиков ждёт, что инфляционное давление может оставаться слабым в начале лета, но значительно усилится осенью.

В такой ситуации ожидать ускоренного снижения ставки — спорное решение. Тем не менее котировки на рынке процентных свопов в целом закладывают минус 1,3 п.п. в июне-июле — это быстрее, чем шагами по 0,5 п.п. за одно заседание.

Мы базово продолжаем рассчитывать на шаг минус 0,5 п.п. на заседании в июне и 12–13% в конце года. Это означает снижение доходностей длинных ОФЗ на 1–1,5 п.п. к концу года, что может дать хороший рост котировок. Через год доходность ОФЗ может легко опуститься на 2 п.п., что означает совокупный доход до 26–28% за 12 месяцев.

Валютные облигации

Минфин 28 мая проведёт сбор заявок на ОФЗ в юанях. Размещение приурочено к погашению долларового выпуска Россия 2026 объёмом $2,3 млрд днём ранее, что должно обеспечить достаточный объём спроса. Ведомство разместит выпуск с погашением через 10 лет, выплатой купона дважды в год.

Существующие ОФЗ CNY 33 в юанях с погашением через 7 лет торгуются с доходностью 6,8% (купон 7%). По нашему мнению, купон нового длинного выпуска может быть сопоставимым — около 7–7,5%. Стоит ли покупать эти облигации — читайте в специальном материале. На наш взгляд, курс рубля выглядит очень интересным, чтобы формировать валютную часть портфеля.

Корпоративные облигации

Кредитные риски по-прежнему сосредоточены в сегменте облигаций с низкими рейтингами (ВДО). Инвесторам имеет смысл быть осторожнее и пока не спешить покупать облигации с высокими доходностями — сейчас качество важнее ставки. Каждую неделю появляются новые негативные кредитные события, которые мы освещаем в еженедельных обзорах.

Компания Соби-лизинг частично расплатилась с инвесторами по купонной задолженности, но амортизацию так и не заплатила — и ушла в полноценный дефолт. Общий объём проблемной задолженности — 238 млн руб.

Компания Омега (B+.ru) получила иск о признании банкротом от ИФНС, сумма иска составляет 93,3 млн руб. Ранее компания периодически фигурировала в числе должников по налоговым сборам. У компании в обращении один выпуск облигаций объёмом 470 млн руб. Бумаги компании торгуются по 30–40% от номинала.

Компания Виллина получила снижение кредитного рейтинга от НРА с уровня BB-|ru| до преддефолтного уровня CC|ru|. Агентство не раскрывает конкретные причины снижения, ссылаясь на собственную методологию рейтингования.

Интересные облигации

На этой неделе мы опубликовали подробный гайд для инвестора — Топ облигаций на лето, где привели 5 подборок для разных классов облигаций. Здесь лишь укажем длинные корпоративные облигации высокого качества, цены которых могут ощутимо вырасти на фоне снижения ставки. При этом все выпуски торгуются с премией по доходности к ОФЗ, что позволяет хорошо заработать, даже если ЦБ не будет сильно снижать ставку.