Рынок облигаций. Бумаги под давлением

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем о ключевых событиях прошедшей недели и интересных выпусках облигаций.

Инфляция остаётся высокой

Инфляция остаётся высокой, а Минфин активен на рынке длинного долга — всё располагает к давлению на цены длинных ОФЗ.

На прошлой неделе индекс RGBI снизился на 1,4%. Основное снижение пришлось на понедельник, когда Минфин зарегистрировал допвыпуски «старых» ОФЗ.

В результате доходности длинных ОФЗ оказались в районе 16,7–17,3%. Исключение по-прежнему составляет выпуск 26238, который даёт всего 16,1%. Это создаёт риски, что Минфин не в последний раз размещал этот выпуск.

Доходности средних и коротких ОФЗ длиннее года оказались в коридоре 17–17,9%. На фоне корпоративных облигаций, где достаточно надёжные бумаги с рейтингом от А до АА позволяют зафиксировать 24–26%, такая доходность ОФЗ выглядит непривлекательной.

Широкие риск-премии по корпоративным облигациям по-прежнему сохраняются и в предыдущие две недели даже немного подросли. Вероятно, в ближайшие месяцы сужение премий будет способствовать опережающей динамике корпоративных бумаг по сравнению с ОФЗ. В позитивном сценарии — за счёт снижения доходности первых, в негативном — за счёт роста G-кривой.

В ближайшие две недели до заседания ЦБ 14 февраля существенных движений на рынке облигаций не ожидается. Участники рынка будут ждать решения регулятора.

Консенсус предполагает, что ключевая ставка 21% сохранится, а вот прогноз на 2025 год и риторика регулятора несут в себе неопределённость. После того как на заседании 20 декабря коммуникация регулятора с рынком дала сбой, можно ожидать самых разных сценариев.

Облигации Домодедово

Облигации аэропорта Домодедово попали в фокус внимания рынка в связи с иском прокуратуры к бенефициарам компании. В рамках обеспечительных мер на имущество были наложены ограничения — в числе исключений есть выплаты по банковским кредитам, но нет выплаты купонов по облигациям. Ближайший купон по выпуску замещающих облигаций ДФФ, ЗО28 пройдёт уже 8 февраля, и существует риск технического дефолта. Дальнейшие перспективы обслуживания этих обязательств лежат в юридической плоскости.

На фоне новостей облигации упали в цене. В обращении находится два выпуска облигаций: ДФФ, ЗО28 в долларах с доходностью 29% и ДФФ, 002Р-01 в рублях с доходностью 35%. Если обеспечительные меры с платежей по облигациям будут сняты, эти бумаги могут вырасти в цене. Но в случае технического дефолта ситуация может быть обратной.

Интересные облигации

Мы выбрали облигации с высокой доходностью в своей рейтинговой группе.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции