Рубль падает 8 недель подряд. Разворот произошёл?

После устойчивого укрепления в первом полугодии курс рубля к иностранным валютам начал снижаться и падает уже восьмую неделю назад. Разбираемся, почему это происходит и что будет дальше.

В январе — июне рубль устойчиво укреплялся к основным мировым валютам и за это время вырос почти на 30% к юаню и доллару. Однако в июне ситуация изменилась, рубль перестал расти, а затем начал умеренно снижаться. Сейчас национальная валюта падает уже восьмую неделю подряд, пара CNY/RUB — на максимуме с апреля.

Мы неоднократно отмечали в последние несколько месяцев, что большинство факторов складываются в пользу ослабления рубля как на коротком горизонте, так и до конца 2025 года. Разберёмся, произошёл ли разворот или это временная коррекция?

Факторы в пользу ослабления рубля:

• •

  Смягчение денежно-кредитной политики (ДКП)

Годовая инфляция замедляется, кредитование и деловая активность остаются под давлением — всё это позволит Банку России на заседании в эту пятницу продолжить цикл снижения ключевой ставки. И хотя большинство участников рынка ждут снижения на 200 б.п., решение регулятора остаётся под вопросом из-за разнонаправленной динамики выходящих макроэкономических данных.

Именно жёсткая ДКП была ключевой причиной сильного укрепления рубля в январе — июне, а смягчение денежно-кредитных условий в июле — августе привело к постепенному ослаблению рубля. Снижение процентных ставок сокращает привлекательность рублёвых инструментов. Кроме того, для крупных компаний постепенно снижается стоимость хеджирования валютного риска, а это, в свою очередь, негативно для курса рубля.

• •

  Снижение продаж валютной выручки экспортёрами

Ожидалось, что экспорт останется относительно стабильным, но данные за август преподнесли негативный сюрприз для рубля.

Чистые продажи валюты крупнейшими российскими экспортёрами в августе упали на 31% м/м, до $6,2 млрд (на 22% ниже среднего значения за предыдущие три месяца). По данным регулятора, это было связано с тем, что компании накапливали иностранную валюту для погашения обязательств перед кредитными организациями, при этом доля рубля в экспортной выручке ряда компаний продолжила возрастать. Среднедневные чистые продажи также сократились (на 25% м/м) и составили $295 млн.

При этом отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке в июне 2025 года составило 105%. После просадки в абсолютном выражении в августе можно ожидать постепенного снижения этой доли, особенно учитывая, что Минфин отменил требования об обязательной продаже части валютной выручки. В то же время объём экспорта может оставаться относительно устойчивым: постепенное наращивание добычи нефти будет частично нивелировано потенциальным снижением цен.

• •

  Рост импорта

Во II полугодии объёмы спроса традиционно растут, и они могут стать больше за счёт снижения затоваривания (было в I полугодии), тогда как экспорт будет стагнировать. К тому же по мере снижения ставок увеличится и кредитный спрос на импорт, что повысит спрос на валюту. О продолжающемся восстановлении объёмов импорта свидетельствует рост спроса на валюту со стороны нефинансовых компаний.

Кроме того, стоит отметить восстановление импорта авто, на который приходится значимая часть совокупного импорта. Статистика Автостата выходит на месяц раньше, чем счёт текущих операций от ЦБ. Так вот, в августе объём импорта автомобилей второй месяц подряд вблизи максимальных значений с начала года. Помимо традиционного всплеска импорта во II полугодии, дополнительными факторами роста для ввоза новых машин станут цикл смягчения ставок и новое поднятие утильсбора с 1 января 2026 года.

• •

  Геополитика

Геополитика остаётся сложнопрогнозируемым фактором. При этом, на наш взгляд, фактор геополитики может негативно сказаться на курсе рубля почти при любом развитии событий. В сценарии эскалации или же новых ограничениях для российских экспортёров сократится валютная выручка, а в сценарии нормализации давление на рубль увеличится за счёт более быстрого снижения процентных ставок и восстановления импорта.

Чего ждать от рубля дальше?

Против ослабления рубля говорит по-прежнему слабый спрос на валюту со стороны населения: после сезонного роста в июле он вновь упал в августе. Суммарные чистые покупки иностранной валюты физлицами с начала года почти на 40% ниже, чем год назад.

По нашему мнению, риски умеренного ослабления рубля по-прежнему преобладают и до конца года можно ожидать рост курса юаня до 12–12,6 руб. и доллара до 85–90 руб.

Как торговать валютами

Торговля фьючерсами сейчас — один из удобных и доступных способов заработка на колебаниях валюты. Контракты с экспирацией 18 декабря 2025 года:

• •

  USD/RUB — Si-12.25 код SiZ5

• •

  EUR/RUB — Eu-12.25 код EuZ5

• •

  CNY/RUB — CNY-12.25 код CRZ5.

Также ставку на потенциальное ослабление рубля можно сделать через покупку валютных облигаций или акций ненефтяных экспортёров (ФосАгро, НОВАТЭК, Полюс).

👉 Если инвестор не готов инвестировать в валютные бонды или акции экспортёров, можно работать с парой CNY/RUB на валютном рынке МосБиржи.

Альфа-Инвестиции