Китайская валюта дешевеет к рублю четвёртый месяц подряд. С начала лета юань потерял более 2%, а в отдельные дни снижался почти на 10%. Посмотрим, чего ожидают аналитики и трейдеры от валютной пары CNY/RUB в июле и в III квартале.

Почему дешевеет юань

То, что обычно называют курсом юаня, по факту является отражением курса рубля. Сейчас китайская валюта на Мосбирже стоит 11,96 руб., и это значит, что рубль стоит 0,0836 юаней, или 8,36 фыней (100 фыней = 1 юань).

До лета 2024 года для рубля роль «эталонной линейки» выполнял доллар. После его замены на юань экономическая механика валютного курса осталась прежней: юань растёт или падает в основном из-за факторов самого рубля.

На графике ниже можно увидеть, как синхронно падают против рубля юань, доллар и евро. Это следствие нового баланса на российском валютном рынке: объём спроса на валюту сейчас ниже, чем объём предложения.

Факторы снижения юаня

Можно выделить как минимум три основные причины укрепления рубля и снижения основных иностранных валют:

• •

  снижение импорта из Китая из-за опасения вторичных санкций,

• •

  рост продаж всех валют и уход населения и бизнеса в рубли,

• •

  технические сложности с валютными арбитражными сделками.

В пользу первого фактора говорит то, что некоторые компании из КНР также оказались под санкциями США, и поступают сообщения от российского бизнеса о сложностях в переговорах с китайскими поставщиками.

Уход в рубли происходит на фоне высокой ключевой ставки. На банковских вкладах и в безрисковых облигациях сейчас можно получать исторически рекордную доходность 15–18% годовых. Бизнес и население этим пользуются.

Арбитраж — это механизм выравнивая курсы валют. После закрытия торгов долларом возник локальный избыток китайской валюты. Это можно увидеть по наличию сразу двух курсов юаня: на бирже в Москве он дешевле, чем в Гонконге.

Позиции трейдеров в юане

Мнения рынка по поводу будущей динамики валютных курсов можно понять по тому, как много открытых позиций накоплено во фьючерсах на данную валютную пару. Эти данные публикует Мосбиржа.

Физлица, судя по представленным цифрам, с большим перевесом ставят на рост юаня против рубля: 77% лонг и только 23% шорт. При этом стоит учесть, что большую часть фьючерсов (почти 90%) держат юрлица.

У юрлиц традиционно иной подход: они реже, чем физлица, спекулируют валютой и чаще используют срочный рынок для хеджа своих позиций. Сейчас у них соотношение лонга и шорта 53% против 47%.

Настроения трейдеров-физлиц резко против рубля и в пользу юаня. На горизонте до конца сентября (до истечения ближайших фьючерсов) они ждут роста валютных курсов. Юрлица скорее нейтральны.

Консенсус-прогноз для юаня

Далее посмотрим оценки аналитиков. Сотрудники валютных отделов банков выводят равновесный курс на конец квартала, не пытаясь угадать, как сильно валюта может меняться в течение квартала.

По данным, собранным Cbonds, актуальный консенсус для пары CNY/RUB на конец сентября составляет 12,8. Это почти на 1 рубль выше текущего биржевого курса. Потенциал роста составляет более 7,5%.

По данным международного агентства Bloomberg, аналитики в среднем ожидают на конец сентября соотношение юаня и рубля на уровне 12,4–12,5. Это даёт китайской валюте 4–5% потенциального прироста.

В России ожидают более существенного ослабления рубля к юаню, чем контрагенты за рубежом. Однако дисбаланс в пользу рубля может затянуться, и юань ещё может дешеветь.

Технический анализ юаня

Если смотреть на график пары CNY/RUB без привязки к фундаментальным факторам, то юань оттолкнулся от локального дна ещё в конце июня и теперь возвращает свои позиции.

Точкой опоры снизу служит уровень 11,5 руб. При новых всплесках продаж юань может опять опуститься до таких значений, но преобладающий сценарий — продолжение движения вверх.

На многолетней дистанции пара юань-рубль тяготеет к диапазону 11–12 руб., в котором она сейчас и находится. С учётом накопленной инфляции коридор может сместиться выше. В этом случае верхней границей может быть 13 руб.

Выводы

• •

  Активные трейдеры ожидают скорого и сильного роста пары CNY/RUB, на этот сценарий свои деньги поставили две трети физлиц.

• •

  В позициях юрлиц нет дисбаланса, то есть крупные игроки не ожидают сильных колебаний курса как минимум до осени.

• •

  Согласно консенсус-прогнозам, что юань должен вырасти в рублях к концу сентября в диапазоне от 4–5% (зарубежные аналитики) до 7,5% (российские аналитики).

• •

  Технический анализ закладывает продолжение роста на горизонте нескольких дней или недель, а на длинном горизонте (месяцы или даже годы) стабилизацию не выше 13 руб.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции