С пиковых значений середины марта официальный курс доллара к рублю потерял более 10%, а юань на бирже — более 12%. Почему так происходит и есть ли ещё пространство для снижения американской валюты?

В марте валютный рынок пережил заметный всплеск волатильности. В первой половине месяца рубль оказался под давлением на фоне локального дефицита валютной ликвидности и сокращения продаж со стороны экспортёров. Одним из ключевых факторов стала приостановка операций Минфина с иностранной валютой в рамках бюджетного правила, объявленная до 1 июля 2026 года.

Однако уже к концу месяца ситуация развернулась, и рубль начал восстанавливать утраченные позиции. С максимумов середины марта он укрепился более чем на 11%, вернувшись к уровням ноября прошлого года — февраля текущего года.

Роль бюджетного правила и экспортной выручки

Поддержку рублю оказывает внешний фактор: прошедшее нефтегазовое ралли только сейчас начинает отражаться в экспортной выручке и поступать на внутренний рынок.

В стандартных условиях этот приток валюты компенсировался бы покупками со стороны Минфина в рамках бюджетного правила для пополнения ФНБ, поскольку цены на нефть находятся значительно выше уровня отсечения ($59 за баррель). Однако в текущей конфигурации данный механизм не задействован. В результате дополнительное предложение валюты не встречает сопоставимого спроса со стороны регулятора, формируя избыточную валютную ликвидность. Именно этот фактор во многом объясняет укрепление рубля даже на фоне некоторой коррекции нефтяных цен.

Валютная ликвидность

Дополнительную роль играет и ситуация с ликвидностью. В начале марта её дефицит усилился на фоне прекращения валютных продаж со стороны Минфина, однако к концу месяца условия заметно улучшились. Ставки в юанях снизились ниже 3%, отражая рост предложения валюты.

Этот тренд может продолжиться по мере увеличения экспортной выручки, что создаёт предпосылки для сохранения стабильности рубля и отсутствия давления на курс.

Макроэкономика и ключевая ставка

С точки зрения макроэкономики пока также не наблюдается выраженных факторов для ослабления рубля. Потребительская и деловая активность остаются сдержанными, что ограничивает спрос на импорт. Одновременно высокий уровень процентных ставок поддерживает привлекательность рублёвых инструментов.

Даже ожидаемое снижение ключевой ставки на заседании 24 апреля — в пределах 0,5–1,0 п.п. — вряд ли окажет существенное влияние на валютный курс. Хотя формально сокращение дифференциала ставок может рассматриваться как негативный фактор, этот шаг уже во многом учтён в текущих рыночных ожиданиях.

Перспективы рубля

В краткосрочной перспективе баланс факторов остаётся в пользу относительно сильного рубля. Рост нефтегазовых доходов лишь начинает отражаться на валютном рынке, поскольку трансмиссия экспортной выручки требует времени.

Это означает, что пространство для дальнейшего снижения курса доллара сохраняется. В то же время по мере реализации поддерживающих факторов потенциал укрепления рубля будет постепенно исчерпываться.

Горизонт 12 месяцев

Если говорить о горизонте 12 месяцев, мы ожидаем умеренное ослабление рубля — в первую очередь на фоне снижения процентных ставок. В базовом сценарии ориентируемся на уровни около 12,8 за юань и 87–88 рублей за доллар.

При этом в текущий момент спешить с покупкой валюты не стоит. Рубль может оставаться устойчиво сильным ещё некоторое время и даже продолжить укрепление по мере притока экспортной выручки. В таких условиях краткосрочно более привлекательной стратегией может быть размещение средств в рублёвых облигациях, которые по-прежнему предлагают повышенную доходность по сравнению с валютными инструментами.

Альфа-Инвестиции