Почему биржи запрещают короткие позиции

Фёдорова Дарья

Короткая позиция или шорт — это продажа актива, которого нет в портфеле. Инвесторы открывают их, чтобы заработать на падении рынка, но иногда совершение таких сделок невозможно. Разбираемся, зачем биржи и регуляторы запрещают открывать короткие позиции и что в таком случае делать инвесторам.

Иногда регулятор или биржа вводят временные запреты на открытие новых коротких позиций. Эти меры направлены на стабилизацию рынка, снижение риска и ограничение волатильности. При этом краткосрочно волатильность может, наоборот, вырасти из-за шорт-сквиза.

Причины для ограничения открытия коротких позиций можно разделить на две группы: системные общерыночные кризисы и ситуации, связанные с отдельными бумагами. Давайте их рассмотрим.

Зачем запрещать шорты: системные кризисы

- Ограничения на шорты в мире

В 2008 году после банкротства Lehman Brothers американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) временно запретила открывать короткие позиции почти с 800 акциями финансового сектора. Аналогичные меры приняли Великобритания, Германия, Франция и ряд других стран, включая Россию. Главной задачей было снизить давление на акции банков в условиях стремительно нарастающей паники.

В последующие годы ограничения применялись ещё несколько раз, в том числе во время европейского долгового кризиса и в период пандемии COVID-19.

Запрет на короткие продажи также действовал в Южной Корее с ноября 2023 до марта 2025 года: он был направлен на ограничение незаконных сделок без обеспечения.

- Ограничения на шорты в России

В России возможность коротких продаж регулируют ЦБ, МосБиржа, Национальный клиринговый центр (НКЦ) и брокеры. Наиболее масштабные ограничения вводились в кризисные периоды.

Например, 24 февраля 2022 года Банк России предписал брокерам приостановить короткие продажи на биржевом и внебиржевом рынках, чтобы обеспечить защиту прав и законных интересов инвесторов на финансовых рынках, снизить риски и ограничить чрезмерную волатильность. Начиная с июня того же года этот запрет был снят.

Ограничения коротких продаж отдельных акций

Короткие позиции разрешены не для всех бумаг. МосБиржа и Национальный клиринговый центр (НКЦ) составляют перечень бумаг, по которым возможно частичное обеспечение, в том числе короткие продажи. При этом конечный список акций, с которыми возможны короткие позиции, определяет брокер.

МосБиржа и НКЦ также могут временно остановить открытие коротких позиций с отдельными акциями. Исключая корпоративные события, такие как выплата дивидендов или сплит акций, биржа и брокеры запрещают короткие позиции сравнительно редко. Цель таких запретов — ограничить риски манипуляций и гарантировать возможность расчётов по сделкам между участниками торгов.

• •

  12 июля 2022 года НКЦ запретил короткие продажи акций золотодобывающей компании Petropavlovsk после того, как бумаги снизились на 40% из-за приостановки торгов в Лондоне и запуска процедуры несостоятельности.

• •

  Запрет на короткие продажи вводился при редомициляции российских компаний. Во время смены юрисдикции старые бумаги прекращают обращение, а новые ещё не начали полноценно торговаться. В такой ситуации возрастает риск неисполнения обязательств по коротким позициям, поэтому биржа заранее ограничивает открытие новых шортов.

• •

  С 16 по 18 сентября 2025 года действовал запрет на короткие продажи акций ВТБ. Эти меры были приняты для снижения волатильности и защиты рынка от манипуляций при определении цены допэмиссии.

• •

  20 июля 2026 года МосБиржа сообщила о решении НКЦ запретить открытие новых коротких позиций с акциями ЕвроТранса. Введение запрета менеджмент МосБиржи объяснил работой по управлению рисками. Но после такого решения за одну сессию цена взлетела в два раза, несмотря на технические дефолты компании по выпускам облигаций.

Что это значит для инвесторов

Короткие позиции — интересный инструмент, который позволяет инвесторам зарабатывать на снижении цены. Но, как и другие маржинальные инструменты, он несёт повышенные риски, один из которых — запрет таких позиций со стороны брокера или биржи. Введение ограничений на шорты необязательно имеет последствия для цены акции, но при небольшой ликвидности и большом объёме коротких позиций может спровоцировать шорт-сквиз.

Если инвестор открывает короткую позицию с акциями, он занимает их у брокера. Чтобы гарантировать расчёты, брокер требует наличие маржинального обеспечения. Эти требования увеличиваются при росте цены актива. Так как для закрытия короткой позиции инвесторы должны купить акцию и вернуть её брокеру, при массовом закрытии шортов спрос на бумаги растёт. Это провоцирует маржин-коллы и дальнейший стремительный рост цены акции — шорт-сквиз.

Например, так произошло в середине июля 2026 года с акциями ЕвроТранса. После решения о запрете коротких позиций бумаги выросли на 68%, а всего за тот день акция подорожала почти в два раза. Инвесторов, у которых были открыты короткие позиции с этими бумагами, эта новость привела к существенным убыткам. Однако и рост котировок в этом случае не стоит рассматривать как сигнал для покупки: если фундаментальные причины для роста отсутствуют, в дальнейшем цена акции обычно снижается.