Отчёт Северстали. Самый слабый квартал

Северсталь опубликовала операционные и финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2025 года.

Главное

• •

  Выручка: 169,6 млрд руб., -16% год к году (г/г)

• •

  EBITDA: 23,5 млрд руб., -50% г/г

• •

  Чистый убыток: 17,7 млрд руб. (33,5 млрд руб. прибыли годом ранее)

• •

  Свободный денежный поток: -8,6 млрд руб. (-2,2 млрд руб. годом ранее)

• •

  Чистый долг/EBITDA: 0,16х (-0,08х годом ранее)

Операционные результаты IV квартала

Производство чугуна выросло на 2% г/г, до 2,9 млн тонн, а производство стали увеличилось на 3% г/г, до 2,8 млн тонн.

Продажи металлопродукции составили 2,9 млн тонн (без изменения г/г). Продажи чугуна и слябов выросли на 17%, до 0,4 млн тонн. Продажи коммерческой стали увеличились на 4% г/г, до 1,2 млн тонн. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизились на 7% г/г, до 1,3 млн тонн, в основном из-за снижения спроса на трубы большого диаметра.

Доля продукции ВДС в общем объёме продаж снизилась на 4 п.п. г/г, до 45% на фоне роста продаж полуфабрикатов и горячекатаного проката.

Продажи железной руды третьим лицам выросли до 0,5 млн тонн (+72% г/г).

Финансовые результаты IV квартала

🔹 Выручка снизилась на 16% г/г, до 169,6 млрд руб., из-за падения средних цен на металлопродукцию, в том числе на фоне увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж.

🔹 Показатель EBITDA снизился на 50% г/г, до 23,5 млрд руб. вслед за выручкой. Рентабельность по EBITDA составила 14% (-9 п.п. г/г).

🔹 Свободный денежный поток составил -8,6 млрд руб. (в сравнении с -2,2 млрд руб. в IV квартале 2024 года) из-за снижения показателя EBITDA и реализации масштабной инвестиционной программы. Приток денежных средств из оборотного капитала составил 22,6 млрд руб., что связано с высвобождением запасов сырья и готовой продукции, а также увеличением торговой кредиторской задолженности.

🔹 Инвестиции снизились на 1% г/г, до 46,2 млрд руб. в соответствии с календарным планом.

🔹 Чистый убыток составил 17,7 млрд руб. (в сравнении с 33,5 млрд руб. чистой прибыли в IV квартале 2024 года), что главным образом связано с убытком от обесценения долгосрочных активов.

🔹 Чистый долг составил 21,7 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA составил 0,16х (-0,08х на конец 2024 года).

Инвестиционные планы на 2026 год

Северсталь планирует инвестиции на 2026 год на уровне 147 млрд руб. (-15% к уровню 2025 года). Из этой суммы на поддержание существующих мощностей будет направлено 50 млрд руб., в проекты развития компания вложит ещё 78 млрд руб.

Большая часть инвестиционной программы компании номинирована в рублях, но объём инвестиций может скорректироваться из-за изменения курса валют.

Комментарии менеджмента

• •

  2025 год оказался сложным для российской и мировой металлургической отрасли. Затяжной кризис на рынке недвижимости КНР привёл к тому, что экспорт стали из Китая за весь год вырос на 7,5% по сравнению с предыдущим годом, достигнув исторического максимума в 119 млн тонн. Это оказывает давление на цены во многих регионах мира. Одновременно с этим спрос на сталь в России существенно снизился вслед за охлаждением экономики на фоне высокой ключевой ставки. Потребление стали в РФ снизилось примерно на 14% г/г, при этом замедление активности наблюдалось во всех ключевых отраслях-потребителях. Падение спроса привело к снижению цен на металлопродукцию в 2025 году.

• •

  С учётом слабого спроса на сталь в России и отрицательного свободного денежного потока в IV квартале 2025 года совет директоров принял решение не распределять дивиденды за IV квартал 2025 года.

• •

  В 2026 году компания ожидает дальнейшего снижения спроса на сталь. Вместе с этим Северсталь рассчитывает сохранить полную загрузку производства, планируя произвести около 11,3 млн тонн стали.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Северсталь представила ожидаемо слабые результаты за IV квартал. Ключевая причина ухудшения показателей — подавленный внутренний спрос на сталь из-за высоких процентных ставок и ограниченные возможности для экспорта. Крупный чистый убыток в IV квартале связан с разовым неденежным эффектом — обесценением долгосрочных активов (-32,6 млрд руб. против -1,1 млрд руб. годом ранее).

Свободный денежный поток по итогам года отрицательный — в соответствии с дивидендной политикой компания отказалась от выплат. Прогноз предполагает, что в 2026 году инвестпрограмма сократится на 15% по сравнению с 2025 годом — позитивный фактор для FCF в следующем году.

Компания даёт осторожный прогноз на 2026 год, драйверов для качественного улучшения ситуации на рынке стали пока нет, поэтому наши среднесрочные ожидания сдержанные. Акции Северстали могут выглядеть на уровне рынка или чуть хуже.

Альфа-Инвестиции