Остаётся ли у серебра потенциал для роста?

Серебро традиционно занимает особое место среди драгоценных металлов не только как «младший брат» золота, но и как уникальный металл двойного назначения: в виде промышленного металла и инвестиционного актива. Оценим его перспективы.

В отличие от золота, которое в большей степени выполняет роль защитного актива, цена серебра сильнее зависит от реального сектора и имеет большую волатильность.

С 2011 по 2020 год серебро находилось под давлением разнонаправленных факторов. С одной стороны, цифровые технологии значительно сократили спрос из-за замены плёночных фотоаппаратов цифровыми, а с другой — развитие возобновляемой энергетики увеличило промышленный спрос.

С 2020 года наблюдается новый восходящий тренд. Спад мировой экономики в 2020 году и последующие монетарные стимулы привели к значительному росту стоимости серебра почти до $30 за унцию. На протяжении 2021–2023 годов наблюдалось влияние факторов, связанных с защитой от инфляции, а также ростом процентных ставок по всему миру.

Однако высокая геополитическая неопределённость, ожидание снижения ставок в США и продолжающийся цикл снижения ставок мировыми ЦБ поддерживают спрос на высоком уровне, в том числе и за счёт покупок серебра в золотовалютные резервы стран. Китай, второй по величине производитель в мире, активно скупает серебро по всему миру, несмотря на значительный объём внутреннего производства. Вместе с тем и Индия за пять лет импортировала около 900 млн унций.

Структура спроса и предложения. Есть ли дефицит?

Крупнейшими производителями являются Мексика, Китай и Перу.

Доля добычи первичного серебра составляет всего 26%, то есть около 74% всей добычи является побочным продуктом при разработке медных, свинцово-цинковых и золотых месторождений. Это означает, что объёмы добычи зависят не только от ситуации на рынке серебра, но и от положения дел в отдельных странах и конъюнктуры рынка других металлов.

В 2025 году ожидается увеличение добычи серебра примерно на 2% от уровней 2024 года, в основном за счёт Северной Америки, стран СНГ и Африки.

При этом рост предложения ограничен объективными факторами. По данным Геологической службы США, среднее качество руды за последнее десятилетие снизилось на 30%. А экологические нормы в отдельных регионах, например, в Северной Америке и Европе ограничивают горнодобывающую деятельность. Совокупная себестоимость добычи сейчас находится на уровне $18,5 за унцию, ниже этой цены добыча становится убыточной.

Одновременно с этим растёт доля переработки серебряного лома, которая с 2016 года выросла с 15 до 19%. В целом с 2016 года добыча серебра снизилась на 2,6%, против роста спроса за тот же период на 15,6%. Основной вклад в рост спроса внесло увеличение доли промышленного спроса с 49 до 59%. В основном за счёт роста спроса на электронику (на 18%) и фотоэлектрические элементы (на 142%).

Серебро обладает рекордной электропроводностью среди прочих металлов, высокой теплопроводностью и оптическими характеристиками, что делает металл незаменимым в солнечной энергетике. На каждый гигаватт мощности фотоэлектрических станций требуется до 100 тонн серебра. Дополнительный спрос формируется со стороны аккумуляторных технологий, включая серебряно-цинковые батареи, используемые в авиации и космосе.

Значимым драйвером роста является производства электромобилей. В 2024 году доля их производства от общего числа автомобилей достигла 15%, прежде всего за счёт Китая. Серебро также критически важно для микроэлектроники и полупроводников, металл применяется в высокопроизводительных чипах, контроллерах и фотолитографии — ключевой технологии для создания полупроводников. Активное внедрение искусственного интеллекта может увеличить спрос на серебро в электронике на 400–900 тонн ежегодно, что добавит 5–10% к текущему уровню потребления в этой отрасли и до 4% к общему промышленному спросу.

Сектора с наибольшим спросом на серебро:

• •

  солнечная энергетика;

• •

  аккумуляторы и авиационно-космическая техника;

• •

  производство электромобилей;

• •

  микроэлектроника и полупроводники;

• •

  индустрия искусственного интеллекта.

Несмотря на это, в 2025 году прогнозируется снижение совокупного спроса на серебро на 1%. Основной спад приходится на ювелирные изделия, в основном из-за снижения спроса на столовое серебро из-за падения продаж в Индии.

Увеличение предложения и сокращение спроса приводят к снижению дефицита серебра до 118 млн унций в 2025 год, по прогнозам Мetalsfocus, однако он всё ещё составляет более 11% от годового производства, а накопленный дефицит с 2016 года — около 613 млн унций (60% годового производства).

Стоит ли инвестировать?

Сейчас одна из важнейших причин роста спроса на серебро — ожидание снижения ставки ФРС США. Данные по американскому фьючерсному рынку закладывают снижение ставки до 4,00–4,25% c вероятностью в 85% и снижение до 3,75–4,00% к концу 2025 года с вероятностью в 47%.

Смягчение денежно-кредитной политики положительно влияет на стоимость драгоценных металлов, так как доходность американских гособлигаций снижается и увеличивает привлекательность прочих защитных активов.

Помимо этого, сохранение сильной геополитической напряжённости и продолжение конфликтов в отдельных странах сдерживает рост добычи.

Промышленный и инвестиционный сектора обеспечивают серебру устойчивый спрос, а вкупе с накапливающимся дефицитом, драгоценный металл имеет все шансы на обновление исторического максимума в ближайшие несколько лет. Bank of America и UBS прогнозируют, что цена серебра превысит уровень в $40 в ближайшие месяцы, а Investing Haven ожидает, что в 2025 году серебро достигнет диапазона $48–50 за унцию. При этом нижняя граница цены формируется средней себестоимостью добычи на уровне $18,5 и вряд ли может опуститься ниже этого уровня.

На Московский бирже сделать ставку на рост или снижения цены серебра можно через фьючерсы. Ближайшие контракты: SILV-9.25 и SILV-12.25.

Альфа-Инвестиции