Новый криптогод: чего ждать от рынка в 2026?

С одной стороны, можно сказать, что 2025 года стал триумфальным для криптовалютного рынка: появилось новое регулирование в США, институциональное принятие усилилось, а некоторые страны задумались о включении криптоактивов в свои резервы. Однако к концу года котировки большинства криптовалют снизились, и всё чаще звучат опасения, что наступила «криптозима». В новом материале аналитики А-Клуба разбираются, что происходит и есть ли риски дальнейшего обвала.

Обзор рынка

Ключевыми трендами крипторынка в 2025 году стали институциональное принятие криптоактивов и активизация их экспансии на традиционные финансовые рынки, что позволило существенно нарастить число активных пользователей криптовалютных инструментов. За год – 10 млн новых активных пользователей.

Помимо существенного роста пользовательской базы, за последние годы рынок вырос и по числу мобильных криптовалютных кошельков (с 0,6 в 2020 г. до 40 млн) и разработчиков криптопроектов (с 12 в 2020 г. до 33 тыс. чел.). Соответствующая динамика рынка была невозможна без прояснения ситуации с регулированием, так как именно недостаток юридической базы был основным барьером не только для индивидуальных, но и институциональных инвесторов.

Активная работа над решением этой проблемы началась после избрания Дональда Трампа президентом США. Инвесторам явно транслировалась идея, что крупнейшая экономика мира планирует стать лидером на новом рынке, для чего в Америке были разработаны ключевые законы, регулирующие рынок криптоактивов и заканчивающие многолетнее преследование проектов на крипторынке.

Формирование регуляторной базы оказало положительное влияние на крипторынок. Ключевым событием в этом направлении можно назвать одобрение спотовых криптовалютных ETF на биткоин (BTC) и эфир (ETH), которые стали лидерами по притокам в первый год существования в историческом масштабе. К концу года тенденция продолжилась: на рынок были допущены также ETF на новые активы – XRP (используется финансовыми организациями) и SOL (высокопроизводительный блокчейн, ориентированный на развитие децентрализованных приложений – dApps – и финансов – DeFi). Всё это привело к рекордным притокам в инвестиционные криптоактивы с начала года.

Однако можно заметить, что притоки ощутимо замедлились с осени текущего года, чему способствовал ряд факторов.

• •

  Во-первых, инвесторы опасаются ситуации с затягиванием рассмотрения CLARITY Act, который находится на повестке с лета 2025 г. – прогресс пока что не наблюдается.

• •

  Во-вторых, в первой половине года активно продвигали идею о создании криптовалютного резерва, но на текущий момент ясности с этим проектом не прибавилось.

• •

  В-третьих, на рынок пришло много индивидуальных инвесторов, которые болезненно пережили осенние коррекции, выводя капитал из криптоактивов для минимизации убытков.

Всё это, в свою очередь, привело к существенной коррекции широкого рынка.

Отдельно отметим, что, как ни парадоксально, коррекция происходит на фоне продолжающегося активного внедрения криптоактивов в разные сферы финансовой системы.

• •

  Как традиционные (Visa, Mastercard, PayPal), так и более современные (Stripe) платформы платежей внедряют в свою деятельность операции в стейблкойнах.

• •

  Крупные управляющие активами (BlackRock, Fidelity) создают новые финансовые инструменты с привязкой к криптоактивам, а банки (J.P. Morgan, Morgan Stanley, Revolut) внедряют в свою деятельность не только торговлю криптоактивами, но и оплату в криптовалютах. По данным River, уже 14 из 25 крупнейших банков США разрабатывают для своих клиентов продукты на основе BTC.

Помимо этого, крипторынок интегрируется в электронную коммерцию (Shopify), биржевую торговлю (Robinhood) и множество сопутствующих сфер. Технологии блокчейна развиваются и интегрируются в традиционные финансы, открывая возможности для расширенной монетизации.

Текущая коррекция является закономерным охлаждением после перегрева ожиданий относительно темпов внедрения криптоактивов, которые развиваются медленнее, чем ожидалось. Однако развитие не останавливается, несмотря на падение рынка, что открывает окно возможностей для покупок на просадках.

Что происходит с BTC?

Ведущая криптовалюта продолжает определять вектор развития для всего рынка. Это связано с тем, что доминация (рыночная доля) BTC стабильно держится выше 50%.

Коррекция, которая снизила капитализацию всего криптовалютного рынка с более $4 до ~$3 трлн, началась осенью. И первым триггером могла стать крупнейшая в истории ликвидация маржинальных позиций (10 октября 2025 г.) на $19 млрд. Это оказало резко негативное влияние на рыночные настроения: индекс страха и жадности почти два месяца находится в зоне экстремального страха – за счёт этого, по данным Alphractal, BTC находится под сильнейшим за три года давлением со стороны продавцов.

Ситуация с экстремальным страхом, по мнению экспертов из Santiment, резко повышает «медвежьи» настроения в BTC, что само по себе может привести к краткосрочному отскоку. Однако этого мало для полноценного разворота тренда.

Можно также отметить, что дополнительным драйвером коррекции стал факт того, что на рынке капитулируют не только розничные инвесторы, покупавшие на максимумах рынка, но и майнеры (те, кто предоставляет мощности для работы сети BTC). По данным VanEck, хешрейт (мощность сети, которую обеспечивают ресурсы майнеров) BTC показал сильнейшее падение с апреля 2024 года. Важно, что это было вызвано не столько рыночными условиями, сколько прямыми регуляторными ограничениями на майнинг в Китае. По данным F2Pool (один из крупнейших майнинг-пулов), это привело к падению хешрейта сети BTC на 17% всего за неделю.

Однако, если смотреть на долгосрочную динамику, можно заметить, что долгосрочный рост хешрейта является стабильным. В такой ситуации выпадающие мощности в КНР могут быть заменены увеличением хешрейта из других стран. Но для этого, как и для внедрения криптовалют в традиционные финансы, требуется время.

Для понимания масштабов коррекции в BTC: IV квартал 2025 г. может стать вторым худшим IV кварталом в истории – после 2018 года.

Некоторые эксперты считают, что текущая коррекция может быть началом полноценного медвежьего рынка (CryptoQuant), так как притоки капитала в ключевую криптовалюту BTC ослабевают впервые после 2,5 лет роста. А в Fundstrat, в свою очередь, отдельно заявляют, что есть риски сильной коррекции в начале 2026 года.

Такие заявления укладываются в традиционную теорию четырёхлетних циклов в BTC: ранее была замечена тенденция, что после каждого халвинга (снижения вдвое вознаграждения майнеров) BTC обновлял максимум цены, а после этого уходил в медвежий рынок. На текущий момент цена главной криптовалюты двигалась в рамках теории циклов, но всё больше экспертов считает, что следование теории циклов может быть ошибочным.

Во-первых, в BTC пропадает эффект низкой базы – за счёт этого потенциал роста в рамках каждого из предыдущих четырёхлетних циклов сокращался. Текущий рост, по мнению Grayscale, в целом не был экспоненциальным, поэтому в цене BTC не формировался «пузырь», как в предыдущие циклы.

Во-вторых, спрос на BTC начал превосходить предложение за счёт институционального вовлечения через фонды и ETF (с января 2024 года накопили уже 1,63 млн BTC или 7,8% предложения) и корпоративный сектор (1,3 млн BTC или 6,2% предложения), который следует за компанией Strategy (ранее – MicroStrategy). Strategy – пионер стратегии криптоказначейства (компания, которая накапливает криптовалюту на балансе). Ещё 4,8% предложения принадлежит создателю BTC – Сатоши, а 7,6% потеряны. От предельной эмиссии в 21 млн BTC осталось добыть всего 5,2%. Другими словами – на рынке появляется мало новых BTC, а спрос на существующие растёт – дефляционный кейс, который, по мнению Bitwise, позволит защитить BTC от продолжительного «медвежьего» рынка, как в прошлые циклы.

В-третьих, продолжается интеграция криптоактивов (и, в частности, BTC) в традиционную финансовую систему, что делает их менее волатильными. Но это также проблема: корреляция BTC с технологическим индексом Nasdaq в 2025 году выросла почти до 0,5x, что делает криптоактивы зависимыми от традиционного фондового рынка. CEO Tether (эмитент крупнейшего стейблкоина USDT) даже заявлял, что ИИ-пузырь может лопнуть и обвалить BTC в 2026 году.

По совокупности факторов эксперты считают, что традиционные четырёхлетние циклы могут быть «сломаны», а медвежий рынок не окажется долгим. Однако это не означает, что краткосрочных падений не будет. Есть достаточно надёжный способ оценить, остался ли в BTC потенциал снижения – через динамику не рыночной, а реализованной капитализации BTC.

Реализованная капитализация – это оценка не по текущей рыночной цене, а по цене в момент последнего перемещения BTC (траты, покупки, обмена и т. д.). Это более точная метрика, отражающая реальный размер капитала, вложенного в блокчейн. Она считается через UTXO (непотраченные выходы транзакций) по сумме BTC в каждой транзакции и цене BTC на момент транзакции.

Для сравнения: по нашему примеру с расчётом реализованной цены можно также рассчитать рыночную капитализацию (Market Cap). Предположим, что в нашей системе всё так же остаётся 3,5 BTC, а текущая рыночная цена BTC составляет $40 000. В таком случае рыночная капитализация составила бы целых $140 000 (против $65 000 реализованной – Realized Cap), так как все BTC (в т. ч. потерянные) оцениваются по одной рыночной цене. Именно поэтому на крипторынке часто сравнивают динамику Realized и Market Cap BTC.

В текущей ситуации сложилась крайне важная тенденция – даже при падении рыночной капитализации, реализованная растёт, что указывает на реальный приток капитала в BTC даже в условиях коррекции.

Однако важно правильно интерпретировать сложившуюся ситуацию.

• •

  Да, это позитивно, что реализованная капитализация растёт, что указывает на повышение активности в блокчейне, которая возвращает в оборот «старые» монеты и увеличивает реализованную капитализацию даже с учётом потерянных монет.

• •

  Нет, это не означает, что BTC начнёт расти только по факту увеличения Realized Cap. Именно отношение Market к Realized Cap (которое называют индикатором MVRV) показывает текущий финансовый результат всех инвесторов в BTC. Если MVRV выше 1, можно говорить о том, что в рынке сохраняется большая нереализованная прибыль, а потенциал коррекции сохраняется.

На текущий момент MVRV хоть и сократился, но находится значительно выше 1. Поэтому продолжение коррекции в 2026 г. вполне вероятно: долгосрочные держатели в прибыли, а краткосрочные игроки выбывают. Именно это эксперты из CryptoQuant назвали очищением рынка от «слабых рук», которые не могут терпеть убытки.

Важно понимать, что в конце 2024 г. многие аналитики прогнозировали, что BTC достигнет $200 тыс. к концу текущего года. В итоге мы у отметки в $90 тыс. с потенциалом падения до уровня $70 тыс., который является важным для долгосрочных держателей.

Вероятно, мы можем увидеть продолжение падения в краткосрочной перспективе, но коррекция станет не такой выраженной, как в предыдущие циклы, так как фундаментальные факторы принятия криптовалют начинают играть всё большую роль в формировании справедливой цены BTC. Именно поэтому на горизонте 12 месяцев многие эксперты ждут BTC выше текущих уровней.

Многие аналитики прогнозируют ещё более существенный рост в долгосрочной перспективе. К примеру, CEO крупнейшей криптобиржи США Coinbase ждёт BTC по $1 млн уже к 2030 г., а основатель Strategy Майкл Сэйлор предполагает, что в следующие 20 лет среднегодовой темп прироста (CAGR) цены BTC превысит 25%. Всё это может произойти на фоне дальнейшей интеграции BTC в финансовую систему и его конкуренции с золотом за статус резервного актива.

Но важно помнить – всё это прогнозы, а в 2025 г. мы увидели, как прогнозы могут перегревать реальные факты, что отдаляет рыночную стоимость от справедливой.

Несколько важных трендов крипторынка

BTC хоть и является главной криптовалютой, но по своей сути постепенно устаревает, становясь базовым активом, по примеру которого могут создаваться новые цифровые инструменты. Его не просто так называют «цифровым золотом» – более надёжным и понятным для широкого криптоинвестора.

На крипторынке есть множество проектов, которые развиваются параллельно. Самыми известными и крупнейшими по вовлечению разработчиков являются многопрофильная Ethereum (ETH), сеть Base (от создателей Coinbase), а также Solana, ориентированная на развитие DeFi-приложений и услуг. Однако на текущий момент особенно сильно выделяются стейблкойны, рынок которых поддерживает подписание GENIUS Act, регламентирующего выпуск таких активов.

Использование стейблкойнов активно растёт, так как финансовые рынки признают удобство (операции проходят за секунды) и дешевизну (комиссия менее $0,01 за операцию) такого способа переводов и платежей. По данным a16z crypto, объём транзакций в сетях стейблкойнов за последние 12 месяцев достиг $9 трлн ($46 трлн, если учитывать ботов и другие искусственные системы), что сопоставимо с уровнем одной из двух крупнейших платёжных сетей Visa ($16 трлн) и существенно превышает уровень PayPal ($1,7 трлн).

Интересны бенефициары этого тренда. Во-первых, это эмитенты крупнейших стейблкойнов – Tether (USDT) и Circle (USDC). А во-вторых – доллар США, так как 99,8% стейблкойнов привязаны именно к этой фиатной валюте. Поддержку американской валюте оказывает факт того, что эмитенты стейблкойнов держат свои резервы в казначейских облигациях США и уже входят в ТОП-20 держателей государственного долга США ($127 млрд Tether и $25 млрд Circle). А с ростом капитализации рынка цифры будут только расти.

На сегодняшний день размер рынка стейблкоинов оценивается в $326 млрд. По прогнозу Citigroup, этот показатель может вырасти до $1,6–3,7 трлн уже к 2030 г. Прогноз Coinbase до 2028 года также оптимистичен – $1,2 трлн. Позитивное влияние на доллар и американскую экономику может быть настолько существенным, что эксперты МВФ предупреждают, что стейблкойны могут подорвать позиции валют развивающихся стран и привести к оттоку капитала из этих стран.

Вторым важным трендом можно назвать активизацию рынка прогнозов, которые построены на базе блокчейна. Пользователи могут делать ставки на любые события от политики и погоды до экономики и моды. Долгое время такие платформы были под ограничениями, но на сегодняшний день ситуация стабилизируется.

Крупнейшие игроки – Kalshi (с инвестициями от a16z и Sequoia Capital) и Polymarket (привлёк $2 млрд от Intercontinental Exchange – материнской компании NYSE). Многие традиционные и криптовалютные биржи намерены интегрировать в свою деятельность рынки прогнозов – в качестве нового источника комиссионных доходов. На фоне этого объём торгов в сетях таких платформ постепенно растёт.

Помимо этого, на рынке развивается множество новых направлений деятельности. К примеру, токенизация активов – акций, государственного долга США (вырос в 50 раз за год до $7 млрд) и прочих реальных активов (RWA). Всё это происходит в рамках развития крипторынка, которое вне зависимости от коррекций продолжится в 2026 году, так как это технологии будущего, которые приносят пользу экономике, сокращая трансакционные издержки.

Взгляд А-Клуба

Крипторынок динамично развивался, но столкнулся со значимой коррекцией осенью 2025 года. Инвесторы переоценивают ожидания по скорости внедрения криптовалют и потенциалу роста различных криптоактивов, закрывая убыточные позиции, открытые на максимумах рынка. Постепенно ситуация стабилизируется, так как интеграция крипторынка в традиционные финансы поднимает справедливую оценку криптоактивов. Однако на текущий момент есть риски продолжения коррекции.

Важнейший для рынка уровень $70–75 тыс., который является средней ценой покупки BTC крупнейшим корпоративным держателем – Strategy. В случае проблем у этой компании инвесторы могут перейти к паническим продажам и избыточно обвалить котировки. Но важно понимать: крипторынок перспективен, и любые просадки – хорошая возможность для покупки лучших активов на рынке.

Эпштейн Леонид, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб