Курс рубля достиг предельной точки

Скорость укрепления рубля в мае превысила ожидания. Приток увеличивающейся экспортной выручки давит на валютные курсы на фоне пониженных объёмов покупок Минфина. Аналитики Альфа-Банка оценили факторы, влияющие на валютный рынок, и полагают, что на уровнях 70–72 руб. за доллар спрос на валюту может увеличиться.

Курс доллара смещается в диапазон 70–72 руб.

В условиях налогового периода сохраняется тенденция к укреплению рубля, наметившаяся со второй недели мая. В последние дни курс достиг отметки 70–72 руб. за доллар.

Такое движение в значительной степени обусловлено ростом предложения валюты из-за повышенных цен на нефть: Urals торгуется выше $90 за баррель, а стоимость Brent превысила $110.

Объёма покупок валюты со стороны Минфина в мае оказалось недостаточно, чтобы стабилизировать курс, но мы рассчитываем, что на текущих уровнях импортёры станут активнее покупать валюту. Кроме того, из-за ожиданий увеличения покупки валюты в рамках операций по бюджетному правилу может увеличиться спрос на валюту со стороны спекулятивного капитала.

В июне объёмы спроса на валюту со стороны Минфина могут вырасти примерно до 250 млрд руб., что может вернуть курс в интервал 74–76 руб. за доллар.

Профицит счёта текущих операций растёт

Динамика платёжного баланса подтверждает рост предложения на валютном рынке. Так, профицит счёта текущих операций в марте увеличился до $10,6 млрд против $1,5 млрд в феврале. Это обусловлено ростом торгового профицита за счёт увеличения экспортных доходов, которые в марте составили $41 млрд после среднемесячных $29 млрд в январе – феврале.

В то же время импорт в марте составил $27 млрд, что оказалось выше как наших ожиданий, так и февральских $25 млрд. Рост экспортных доходов выглядит временным следствием ближневосточного конфликта, а восстановление импорта — более устойчивой тенденцией, которая в будущем может оказывать давление на курс рубля.

Отдельно стоит сказать про импорт из Китая. В апреле он вырос с $9,4 млрд до $10,2 млрд, что, по нашим расчётам, может соответствовать общему объёму импорта РФ на уровне $29 млрд по итогам апреля. Мы ожидаем стабилизации объёмов импорта на уровне $28–29 млрд в мае – июне.

Динамика продаж автомобилей также косвенно подтверждает эту гипотезу. Так, продажи новых легковых автомобилей в РФ составили в апреле 117 тыс. шт. против 85 тыс. шт. в среднем в месяц в I квартале, а недельные данные о продажах в мае ориентируют на месячный показатель порядка 102 тыс. шт. Хотя это несколько ниже уровня апреля, но превышает значение мая прошлого года.

Мы полагаем, что сейчас курс рубля достиг своей предельной точки, если на Ближнем Востоке не будет нового витка эскалации.

Альфа-Инвестиции, на основе материала Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка