Какие валютные облигации выбрать сейчас

С начала года котировки валютных облигаций растут несмотря на укрепление рубля. Однако последние недели волатильность на обоих рынках выросла. Разбираемся, есть ли потенциал роста и какие бумаги выбрать.

После приостановки торгов долларом и евро на Московской бирже активно развивается сегмент локальных валютных облигаций (ЛВО), в том числе замещающих. Валютная облигация — это долговая бумага, номинированная в иностранной валюте, но выплаты по которой инвестор получает в рублях. Такой инструмент позволяет получить валютную доходность без дополнительных инфраструктурных рисков, делая валютную диверсификацию портфеля доступной для инвестора.

С начала года рубль значительно укрепился, а ценовой индекс замещающих облигаций Cbonds растёт c декабря 2024 года и недавно обновил исторический максимум. Однако в последние две недели волатильность на рынке ЛВО возросла из-за колебаний курса рубля и решения регулятора снизить ставку на 1% на заседании, что создаёт интересные возможности для инвесторов.

От чего зависят котировки валютных облигаций

В первую очередь на цены ЛВО и их доходности влияет курс национальной валюты. Если инвесторы верят в дальнейшее ослабление рубля, они покупают ЛВО, а если в укрепление — продают. Часто это приводит к противоположно направленной динамике инструментов. Подробнее об этой взаимосвязи рассказали здесь. Также на динамику котировок ЛВО влияет разница между валютными и рублёвыми ставками: высокие рублёвые ставки повышают привлекательность рублёвых инструментов и наоборот.

Сейчас большинство факторов складывается в пользу ослабления рубля как краткосрочно, так и на более длинном горизонте. Цикл смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, рост импорта и кредитного спроса на импорт, снижение продаж валютной выручки экспортёрами, а также сложно прогнозируемый фактор геополитики. Ожидания ослабления рубля приводят к новому витку спроса на ЛВО, тогда как после достижения психологически важных отметок, например, 85 руб. за доллар, часть инвесторов фиксирует прибыль и продаёт бумаги.

Изменения ожиданий участников рынка касательно будущего курса рубля и траектории ключевой ставки вызывают всплески волатильности на рынке ЛВО, как это и происходит последние две недели. При этом по мере ослабления рубля потенциал курсовой переоценки будет снижаться вместе со спросом на бумаги. Ослабление рубля может привести к оттокам средств тех инвесторов, которые покупали ЛВО исключительно для страховки от девальвации рубля. Это ограничит потенциал роста котировок валютных облигаций.

Стоит ли покупать валютные облигации?

Потенциальные просадки котировок ЛВО из-за всплесков волатильности на валютном рынке могут всё ещё быть привлекательны для открытия и увеличения позиций по бумагам. Наибольший выигрыш можно получить по длинным бумагам, тогда как краткосрочные бумаги оценены в целом более справедливо и предлагают меньше идей.

При этом особенно интересно выглядят корпоративные облигации, предлагающие доходность вблизи 6,5%. Среди суверенных замещающих выпусков можно найти доходность порядка 6%, однако минимальные торговые лоты по ним очень высокие (за исключением Россия, ОВОЗ РФ 2028 с доходностью 3,5%).

Альфа-Инвестиции