Какие быстрорастущие компании могут заплатить дивиденды в будущем

Дивиденды — важный момент для российских инвесторов, а вопросы о выплатах — одни из самых популярных в обсуждении инвестиционных идей. Тем не менее, некоторые компании отказываются выплат. Разберём быстрорастущие компании, которые не делятся прибылью со своими акционерами.

Дивидендная доходность российского рынка — одна из самых высоких в мире. Регулярные выплаты акционерам стараются обеспечить почти все компании первого и второго эшелонов МосБиржи, в том числе ориентированные на рост и недавно вышедшие на биржу технологические Делимобиль, Аренадата, Группа Астра. По оценкам Альфа-Инвестиций, на горизонте 12 месяцев средняя дивидендная доходность акций из индекса МосБиржи может быть 7–8%.

За последние 10 лет Индекс полной доходности, включающий не только рост котировок акций, но и выплаченные дивиденды, вырос на 254%, в то время как Индекс МосБиржи — на 75%.

Но всё-таки не все компании на российском рынке платят дивиденды. Есть те, кто уже много лет их не распределяет или вовсе не платил никогда. Их можно условно разделить на три группы:

1. Компании, ориентированные на рост. В их числе Ozon, Лента, ВК, ИВА. В условиях высоких ставок по кредитам свободный денежный поток (если он есть) компании направляют на развитие, а не дивиденды.

2. Компании с высоким уровнем долга, в том числе Мечел, ОАК, Аптечная сеть 36,6.

3. Особые ситуации: Русснефть, Эн+ Групп, ЭЛ5-Энерго, Юнипро, МГТС и другие. Финансовое положение этих компаний позволяет выплату дивидендов, но по каким-то причинам они не распределяют прибыль.

В этом материале рассмотрим бумаги из первой группы. А в следующем — из второй и третьей

Компании роста

Ozon

Пока в Ozon не обсуждают выплату дивидендов, приоритет — рост доли на рынке. Спекуляции о возможных выплатах на рынке вызваны двумя причинами: завершением редомициляции до конца 2025 года и получением первой прибыли во II квартале 2025 в размере 359 млн руб.

За последние два года Ozon показывает резкий рост операционного денежного потока, но это не тот поток, за счёт которого можно выплатить дивиденд: рост обеспечен снижением рабочего капитала за счёт привлечения средств клиентов. Без учёта изменения рабочего капитала операционный денежный поток за I полугодие 2025 года составил 22 млрд руб., что пока не покрывает даже капзатраты в размере 26 млрд руб.

На горизонте 2026-2027 годов среди факторов в пользу потенциального начала выплат можно назвать переход к более зрелой стадии бизнеса и потребности крупных акционеров — АФК Система (31,76%) и АО «О23» (27,71%) Александра Чачавы. Вероятно, АФК будет заинтересована в получении дивидендов из-за высокого долга.

До конца 2025 года Ozon планирует завершить редомициляцию с Кипра в Россию. Финансовый директор компании Игорь Герасимов рассчитывает, что новый класс акций попадёт в первый котировальный список и «во все релевантные для российского рынка индексы». Попадание в индексы будет для Ozon хорошим драйвером роста даже без дивидендов.

Лента

Стратегия компании подразумевает начало дивидендных выплат в среднесрочной перспективе, а дивидендная политика утверждена ещё в 2021 году. Но выплат пока не было. Лента активно растёт, в том числе за счёт сделок M&A.

Долговая нагрузка, наличие прибыли и свободного денежного потока позволяют выплачивать дивиденды. Подробнее о том, почему компания до сих пор не делится прибылью с акционерами, мы рассказали здесь.

В 2026–2027 годы можно рассчитывать на распределение прибыли среди акционеров.

ВК

В I квартале ВК показала рост EBITDA в 4,7 раза, до 5 млрд руб., в том числе EBITDA ключевого сегмента «Социальные платформы и медиаконтент» увеличилась на 87%, до 5,2 млрд руб.

Чистый долг ВК на конец 2024 года достиг 174 млрд руб., за счёт майской допэмиссии на 115 млрд руб. он может сократиться до 59 млрд руб. Тогда при выполнении прогноза EBITDA на 2025 год в 10 млрд руб. Чистый долг / EBITDA на конец года составит 5,9х. Это всё ещё очень высокая долговая нагрузка для выплаты дивидендов, но всё зависит от роста EBITDA. Если ВК удастся сохранить темпы роста I квартала, дивиденды могут стать реальностью, но, по нашим оценкам, не ранее 2027–2028 годов.

Также еще из динамично растущих компаний без дивидендов можно выделить ИВА. Попытка выплатить дивиденды была в 2025 году, но акционеры не одобрили рекомендацию совета директоров. В будущем выплаты возможны.

В итоге

• •

  Отсутствие дивиденда — норма для растущей компании. Особенно интересны акции роста в условиях снижения процентных ставок.

• •

  В ближайшие два года ждём первые дивиденды Ленты.

• •

  Выплаты от ВК и Ozon не вопрос ближайшей перспективы, но не исключены в дальнейшем.

Альфа-Инвестиции