Энциклопедия • 7 мая 2024

Как выбирать облигации для покупки

Три основных показателя, на которые ориентируются инвесторы на долговом рынке.

Мосбиржа сообщила, что в апреле розничные инвесторы вложили в облигации 83,8 млрд руб., а из акций вывели 4,9 млрд руб. Интерес к облигациям растёт вместе с доходностью, которую предлагает этот рынок. Сейчас она доходит до 15% для государственных ОФЗ, а корпоративные облигации надёжных эмитентов могут принести инвесторам 17% в год. Рассказываем, на какие показатели стоит смотреть, выбирая активы на долговом рынке.

Эффективная доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM)

Если вложиться сейчас в облигацию и дождаться её погашения, насколько это выгодно? Лучше депозита или нет? Это показывает доходность к погашению.

Суммируем весь доход, который принесёт облигация за оставшееся время, делим на её стоимость и переводим результат в проценты годовых. Получится доходность, по которой удобно сравнивать облигации между собой или с депозитами и другими вложениями с фиксированным сроком и доходом.

Её можно видеть в мобильном приложении и торговом терминале в строке «Доходность».

Дюрация Маколея (или просто дюрация)

Но если инвестор не планирует получать купоны и ждать погашения, а хочет заработать на изменении цены бумаги? Как сделать сложный выбор между пятилетней облигацией и десятилетней?

С этим поможет более сложный параметр облигации — дюрация. Дюрация (от англ. duration, «продолжительность») рассчитывается как срок, за который вложения в эту бумагу полностью окупятся. Но инвесторам она интересна по другой причине: именно дюрация помогает прогнозировать, как поменяется цена облигации при изменении ключевой ставки. Чем больше дюрация, тем сильнее подорожает или подешевеет облигация.

Грубо, цена облигации с дюрацией 3 года изменится вслед за ставкой в 1,5 раза сильнее, чем цена облигации с дюрацией 2 года.

Когда процентные ставки повышаются, облигации дешевеют, но бумаги с короткой дюрацией меньше теряют в цене. А при снижении ключевой ставки облигации будут дорожать — и чем больше дюрация бумаги, тем сильнее вырастет её цена.

Биржа сама рассчитывает дюрацию для всех облигаций, по которым проводятся торги. Посмотреть дюрацию можно в калькуляторе на сайте Мосбиржи в разделе «Дополнительные показатели» или на специальных ресурсах по облигациям, например, rusbonds.ru.

Модифицированная дюрация

А можно узнать, на сколько конкретная бумага подорожает или подешевеет, если ключевая ставка поменяется на 1%? Это с неплохой точностью покажет модифицированная дюрация.

Её формула учитывает простую дюрацию и доходность к погашению. Но считать вручную не нужно: достаточно подставить ISIN нужной облигации в калькулятор на сайте Мосбиржи — и он всё посчитает для вас.

Полученное значение покажет, на сколько процентов изменится цена облигации, если ключевая ставка поменяется на 1%. Важно помнить, что изменение будет с обратным знаком: если ставка растёт, то цена снизится, и наоборот.

Подробнее про расчёт показателей

В показателе эффективная доходность к погашению учтены все доходы по облигации до момента её погашения: оставшиеся выплаты купонов и накопленный купонный доход, разница между текущей ценой облигации и ценой погашения (номиналом), плюс ещё процентный доход, который можно получить при реинвестировании купонных выплат по этой облигации (похоже на депозиты с капитализацией процента). Сумма всех доходов делится на стоимость облигации, и результат переводится в проценты годовых для оставшегося до погашения срока. Получается годовая доходность.

В формуле дюрации Маколея учтены не только все денежные выплаты по бумаге (включая выплату номинала при погашении), но и сроки поступления этих денег. Дюрация учитывает, что 100 руб. сегодня — ценнее, чем 100 руб. через 5 лет. Ведь за эти годы на сегодняшней сотне можно будет заработать ещё проценты. Формула составлена так, что ценность всех будущих денег приводится к сегодняшнему дню, а результат — это срок (в годах), за который инвестиция в бумагу окупилась бы. Из-за расчёта в годах часто случается путаница, и многие называют дюрацией срок до погашения облигации. Это не одно и то же, и у облигаций с купонами дюрация всегда будет меньше срока до погашения.

Альфа-Инвестиции