Им не страшен крепкий рубль

Многие крупнейшие российские компании сильно зависят от курса рубля. При укреплении национальной валюты экспортёры получают меньше денег в рублях, финансовые результаты ухудшаются. Однако есть сектора, для которых курс рубля не так важен, и в них мы нашли акции с хорошим потенциалом.

С начала 2025 года рубль укрепился к доллару США почти на 20%. Это негатив для нефтегазовой, химической, горнодобывающей и металлургических отраслей.

А в некоторых секторах курс валюты оказывает влияние на бизнес, но не столь значительное, особенно если рубль укрепляется. К таким секторам относятся:

• •

  Ретейл

• •

  Электроэнергетика

• •

  Телекоммуникации

• •

  IT

• •

  Строительство

• •

  Финансы.

Ретейл

В потребительском секторе наш фаворит — ИКС 5. Выручка компании растёт лидирующими темпами (+22% по итогам 2024 года). ИКС 5 планирует выплатить крупные дивиденды по итогам прошлого года — 648 руб. на акцию (19% дивидендной доходности). На горизонте 12 месяцев дивиденды могут достичь 1000 руб. на акцию.

В ретейле также стоит обратить внимание на Магнит. Компания может опубликовать финансовые результаты за 2024 года в ближайшую неделю и дать рекомендации о дивидендах. Неопределённость высокая, но в базовом сценарии ожидаем 400–500 руб. на акцию (9–12% дивидендной доходности). Компания оценена дешевле конкурентов по ключевым мультипликаторам с учётом квазиказначейского пакета.

Финансовый сектор

Прямое влияние укрепления рубля на банковский сектор не столь сильное, если волатильность валютного курса невысока. Наиболее интересные акции в секторе — Сбербанк и Т-Технологии.

Сбербанк — понятная и прозрачная дивидендная акция. По итогам 2024 года банк намерен выплатить в качестве дивидендов 34,84 руб. на акцию (11% дивидендной доходности). Крупные выплаты не являются разовыми — по итогам 2025 года ожидаем около 36,6 руб. на акцию.

Т-Технологии — быстрорастущий банк с рекордными показателями рентабельности. По итогам 2025 года ожидается рост чистой прибыли на 40% и сохранение ROE выше 30%. Драйверами улучшения результатов станут дальнейший рост клиентской базы, развитие небанковских сервисов и раскрытие позитивной синергии от объединения с Росбанком.

Отдельно можно выделить Европлан. При укреплении рубля закупки зарубежной техники становятся более выгодными. В 2025 году компания находится под сильным давлением из-за роста процентных ставок. Новый бизнес (стоимость переданных клиентам предметов лизинга без учёта НДС) в I квартале сократился на 61% г/г. Акции Европлана будут интересны при снижении ключевой ставки ЦБ.

Энергетика

Интер РАО — хронически дешёвая компания с большим запасом кэша на счетах. Проблема в том, что Интер РАО выплачивает относительно низкие дивиденды (25% от чистой прибыли). Кроме того, компания планирует крупную инвестиционную программу в ближайшие годы. Это предполагает, что потенциал роста дивидендов будет ограничен, а инвестиции принесут отдачу лишь через несколько лет.

В электроэнергетике можно выделить инвестиционный кейс Юнипро. Компания оценена очень дёшево с учётом кэша на счетах. Однако есть сложности с доступом к этим средствам. Зарубежный акционер Юнипро — немецкая Uniper — лишился возможности управления активом. Пока ситуация не изменится, дешевизна акций Юнипро будет сохраняться.

IT-сектор

Крупнейшими клиентами российских IT-компаний являются экспортёры, которые страдают от крепкого рубля. При этом IT-компании несут часть издержек в валюте — а укрепление рубля позволяет им дешевле покупать сервера и вычислительные мощности за рубежом. Таким образом, влияние крепкого рубля на сектор смешанное, и стоит обращать внимание, прежде всего, на фундаментально крепкие бумаги.

В IT-секторе интересны акции Яндекса. Компания продолжает наращивать выручку — по итогам I квартала 2025 года аналитики Альфа-Банка ожидают +33% г/г, а скорректированная EBITDA прибавит 30% г/г.

Долгосрочно привлекательны акции Хэдхантера. Компания работает с высокой рентабельностью, и за счёт лидирующих позиций на рынке может эффективно наращивать средний чек. При этом в ближайшие месяцы не ждём опережающего рынок роста — I полугодие может быть слабым.

Транспортный сектор

В транспортном секторе укрепление рубля влияет на компании по-разному. Бенефициар крепкой национальной валюты — Аэрофлот. Укрепление рубля снижает издержки на топливо, а также позволяет дешевле закупать запчасти за рубежом. Падение цен на нефть в последние месяцы также позитивно для компании.

Строительный сектор и телекомы

В этих секторах сейчас нет привлекательных инвестиционных идей. Строители страдают от высоких процентных ставок и снижения спроса на недвижимость, а крупнейшие представители телекомов — Ростелеком и МТС — отличаются повышенной долговой нагрузкой.

Дмитрий Пучкарёв, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции