Игорь Галактионов

Курсы валюты через фьючерсы и на спот-рынке сошлись. Это делает покупку фьючерсов более выгодной — можно внести лишь часть суммы, а остальное вложить под проценты до исполнения контракта. Рассказываем подробнее.

Аномалия на валютном рынке

В нормальных условиях покупать валюту через фьючерсы всегда дороже, чем на спот-рынке. Это состояние называется контанго. Оно связано с тем, что при покупке фьючерса продавец в момент сделки недополучает деньги, которые мог бы вложить, например, в фонд денежного рынка и получать проценты уже сейчас. Поэтому разница компенсируется через цену — фьючерс торгуется дороже, компенсируя продавцу эти издержки.

Например, курс доллара 80 руб., ключевая ставка 15%. Фьючерс с экспирацией через 3 месяца (¼ года) будет торговаться по цене 80 х (1+15% / 4) = 83 руб.

Но иногда, особенно в периоды повышенной волатильности, эта взаимосвязь исчезает. И тогда появляются интересные возможности.

Валюта «со скидкой»

Сейчас курсы валют на спот-рынке (купить прямо сейчас) и фьючерсном рынке практически идентичны. Это делает фьючерсы более выгодными для покупателя. Ему не нужно платить сразу всю сумму — достаточно поддерживать на счёте гарантийное обеспечение около 20–25% от позиции, а остальное можно вложить в фонд AKMM и получать около 15% годовых.

Например, фьючерс на юань CRM6 с исполнением 18 июня сейчас торгуется по курсу 12,1 руб. — идентично курсу CNYRUB_TOM. Покупатель может вместо каждой 1000 юаней купить один фьючерс CRM6 и заплатить за него только гарантийное обеспечение (ГО) в размере около 3 тыс. руб. вместо 12,1 тыс. руб.

Свободные 9,1 тыс. руб., вложенные в AKMM, за 3 месяца дополнительно принесут инвестору чуть более 340 руб. или 2,8% на всю сумму. Это та самая «скидка», которую можно получить, приобретая валюту через фьючерсы.

Какие риски

Следует учитывать риски такой сделки:

• •

  Гарантийное обеспечение (ГО) может быть увеличено — биржа меняет его в зависимости от волатильности. Поэтому нужно держать деньги под ГО чуть больше, чем требуется. В примере выше мы уже учли этот фактор: требуемое ГО составляет от 2000 до 2800 руб. на контракт в зависимости от категории риска инвестора, мы посчитали с запасом по 3000 руб. Актуальные требования по ГО можно увидеть на сайте биржи.

• •

  Если курс валюты снизится, инвестор получит убыток. Здесь всё точно так же, как с покупкой обычной валюты. От риска снижения покупка фьючерса не защищает. Но зато «скидка» в цене делает инвестора более защищённым.

• •

  Фьючерс на валюту имеет срок жизни. Указанный в примере CRM6 будет исполнен 18 июня 2026 года. Если инвестор хочет держать валютную позицию дольше, ему придётся переоткрыть её после исполнения контракта.

Альфа-Инвестиции