Гранд-идея. Предчувствие торговой войны

Инвесторы за последние месяцы привыкли, что на российский рынок сильно влияют изменения в геополитике и в денежно-кредитной политике Банка России. Но во II квартале появился ещё один мощный фактор, взволновавший весь мир, — торговая война президента США Дональда Трампа против других стран. Из-за этого фондовые рынки рухнули, цены на сырьё упали, а индексы страха зашкаливают.

Многие стали вспоминать 2008 год: тогда триггером для кризиса стали проблемы на рынке ипотечных облигаций США, но волна накрыла весь мир. Разберёмся, как торговая политика Трампа может затронуть наши рынки и что делать инвесторам.

Гранд-идея на II квартал 2025 года: торговые войны

Что происходит

• •

  Президент США ввёл импортные пошлины почти для всех стран в размере от 10% и выше. Причина: желание сократить торговый дефицит США и увеличить доходы бюджета. Это настоящая торговая война, в истории они уже случались.

• •

  Некоторые страны готовы договариваться с США о снижении пошлин. Но ряд крупных экспортёров отвечают зеркально — повышают свои тарифы.

• •

  Китай уже ответил встречным повышением, на что США дополнительно увеличили тарифы для этой страны до 104%. Прошёл день, и Китай второй раз повысил пошлины, теперь — до 84%. США также пошли дальше — подняли до 125%.

• •

  Затем Дональд Трамп ограничил на 90 дней пошлины уровнем 10% для тех стран, которые не принимали ответных мер (более 60 стран), чтобы позволить провести торговые переговоры. Китай в список не вошёл.

Реакция рынков

• •

  Мировые рынки резко упали. Такого не было с 2020 года (пик пандемии). Индекс S&P 500 терял около 20% и находился на грани перехода в стадию «медвежьего рынка». То же самое — в Европе и Азии.

• •

  Упали почти все commodities. Нефть Brent с января потеряла четверть стоимости. Снижение Индекса МосБиржи с февраля превысило 20%.

• •

  Индекс «Страха и жадности» от CNN (Fear & Greed) опускался до минимума за три года, в зону «экстремального страха».

«Является ли столь сильный обвал на рынках эмоциональной реакцией? Да. Является ли она ошибочной? Нет!» — так наши эксперты резюмировали своё отношение к происходящему.

• •

  После объявления Трампом 90-дневной паузы в повышении тарифов все мировые рынки резко отскочили.

Почему такой обвал

«Реализовался сценарий “хуже худшего”. Инвесторов пугает риск стагфляции, когда высокая инфляция сопровождается спадом экономики», — считают аналитики А-Клуба.

Импортные пошлины США приведут к сокращению поставок товаров либо к увеличению цен для потребителей. Вырастет инфляция и инфляционные ожидания населения и бизнеса. Вслед за сокращением объёма международных перевозок упадёт спрос на сырьё. В США усиливаются риски рецессии и увеличения безработицы, хотя долгосрочно Трамп надеется на рост производства за счёт переноса в страну иностранных промышленных мощностей.

«Сложно измерить эффект от политики протекционизма США, ведь в последний раз такой масштаб пошлин был более 100 лет назад. Поэтому все хеджируются», — так описывают логику инвесторов аналитики А-Клуба.

Самая большая проблема и фактор неопределённости — отсутствие компромисса между США и КНР, двумя крупнейшими экономиками, чей товарооборот достигает $50–65 млрд в месяц. Трамп убеждён, что польза от пошлин больше сиюминутных проблем, отметили аналитики Альфа-Инвестиций: «Чтобы понять, сдаст ли Трамп назад, определим причину происходящего. Импортные пошлины — это инструмент борьбы с бюджетным дефицитом. Если не сокращать его сейчас, долговой кризис будет всё ближе и ближе. Белый дом это понимает. США начали бороться с тем, за что их всё время ругали — за избыточные траты не по средствам. Трамп сравнивает рыночную распродажу с горькой пилюлей, необходимой для лечения болезни».

Инвестор-миллиардер и сторонник Трампа Билл Экман заявил, что из-за пошлин Америка находится на грани «экономической ядерной зимы».

Тактика

Большие движения на рынках — это не только эффект от эмоций и маржин-коллов, но и отражение значительных перетоков капитала. Крупные игроки ребалансируют портфели с учётом новых рисков. И для частного инвестора пересмотр структуры своих вложений — также рациональный шаг.

Сценарий эскалации

Суть: крупнейшие торговые партнёры США (КНР, ЕС, Канада) вводят ответные пошлины, период высоких тарифов продолжается месяцами. Что в этом случае ждёт российский рынок?

Тут мнения наших экспертов разошлись. Оптимистичный взгляд: турбулентность на рынке США и других стран коснётся Россию в меньшей степени, и изолированность нашего рынка — теперь преимущество. Зато поток дешёвых товаров из Китая в нашу страну может вырасти. Скептики же обращают внимание на негатив от снижения сырьевых цен — это приведёт к ослаблению рубля, росту инфляционных рисков и более жёсткой ДКП.

В любом случае в этом сценарии нужно обратить внимание на защитные инструменты:

• •

  Золото (ОМС, биржевое золото GLDRUB).

• •

  Акции золотодобывающих компаний: Полюс, ЮГК.

• •

  Валютные облигации.

Аналитики Альфа-Инвестиций считают, что наиболее уязвимы в таком сценарии цветная и чёрная металлургия, производители удобрений, нефтяники (особенно если курс рубля останется крепким) и компании с высоким долгом.

Сценарий компромиссов

Суть: всё больше стран снижают торговый профицит с США, сокращая тарифы. Негативное влияние на мировую экономику и на сырьевой спрос будет умеренным.

Проблема для инвестора в том, что портфель для такого сценария должен быть сформирован заранее. Ведь рисковые активы стремительно подорожают, как только путь компромиссов станет очевидным. Так, уже после решения Трампа о 90-дневной паузе в повышении тарифов для ряда стран все рынки отскочили за несколько минут.

Помимо активов, выбранных для «сценария эскалации», можно увеличивать долю более рисковых инструментов, которые даже при плохом развитии событий будут держаться лучше остальных.

• •

  Акции банков, которые лучше других проходят кризисы: Сбербанк, Т-Технологии и Банк Санкт-Петербург.

• •

  Акции потребительского сектора: ИКС 5 и Магнит.

• •

  Длинные ОФЗ, ставшие привлекательными после падения. Наиболее высокая доходность сейчас у выпусков: 26221, 26245 и 26246.

Особый случай: американский рынок

Часть аналитиков считает, что после провала S&P 500 на 20% паниковать уже поздно, а за такими просадками почти всегда следуют мощные отскоки: «Пока в американской экономике ничего плохого ещё не успело произойти, а денег на рынке у инвесторов очень много, и у них уже начинают чесаться руки, чтобы прикупить подешевевшие активы».

Второй аргумент — американский рынок вырастет хотя бы из-за устойчивой привычки инвесторов к тому, что так бывает всегда: «Рост в США продолжается много лет. Этот тренд придаёт покупателям уверенность в моменты паники. Страхи перед возможной рецессией будут сглажены прогнозами смягчения ДКП и стимулирования экономики. Поэтому после прошедшего обвала — сдержанный оптимизм на II квартал по рынку США».

Готовые к риску трейдеры могут выкупать просадки индекса S&P 500 в расчёте на отскок. Самый простой инструмент — фьючерс на SPDR S&P 500: июньский (SFM5) и сентябрьский (SFU5).

Альфа-Инвестиции