Аналитика • 11 декабря 2024

Фьючерсы: нестандартные стратегии использования

Дивиденды, налоги, шорт: фьючерсы в действии

Классическое применение фьючерсов включает в себя хеджирование инвестиций и совершение краткосрочных или среднесрочных операций. Однако потенциал этого инструмента гораздо шире. В этом материале мы расскажем о нестандартных стратегиях использования фьючерсов.

Что такое фьючерсы

Фьючерсный контракт — это договор между покупателем и продавцом, обязывающий продать или купить базовый актив в определённый день. Базовыми активами могут быть товары (нефть, золото), акции, облигации, валюты, индексы и другие инструменты. Фьючерсы позволяют зарабатывать как на росте, так и на снижении стоимости базового актива.

Если вы ещё не знакомы с этим инструментом, то рекомендуем изучить базовый материал по теме.

Коротко о главном

Шорт без доступа к активу. Если брокер не предоставляет акции для коротких продаж, можно воспользоваться фьючерсом на этот актив. Это минимизирует вложения и даёт возможность заработать на снижении цены.
Парный трейдинг через фьючерсы. Вместо лонга и шорта по акциям можно использовать фьючерсы. Это снижает затраты и увеличивает потенциальную прибыль.
Ставка на дивидендный гэп. Перед отсечкой фьючерсы могут торговаться ниже акций. Если реальный дивидендный гэп оказывается меньше ожиданий, стоимость фьючерса вырастает, что открывает возможность заработка.
Налоговый манёвр. В конце года инвесторы могут фиксировать прибыль или убытки для налогового учёта, оставаться в рынке можно с помощью фьючерсов.
Индикатор дивидендов. Переключение фьючерса из контанго (цена фьючерса выше текущей цены актива) в бэквордацию (цена фьючерса ниже текущей цены актива) до объявления дивидендов может сигнализировать о крупных выплатах.
Фьючерсы и дивиденды. Компании могут выплатить дивиденды в дату между двумя ближайшими фьючерсами. В периоде, в котором будет выплата, стоимость контракта снижается, что создаёт краткосрочные возможности для шорта.

Подробнее о возможностях фьючерсов

Шорт на активы, которые шортить нельзя

На бирже инвестор может использовать маржинальное кредитование и занимать у брокера дополнительные средства для увеличения позиции, либо бумаги, для позиции шорт. Игра на понижение (шорт) — продажа актива, которого нет в портфеле, чтобы получить выгоду от снижения его стоимости.

Не все акции доступны в шорт. Например, в Альфа-Инвестициях список доступных инструментов можно найти на сайте. Если нужной акции нет в списке, шорт недоступен. Однако с помощью фьючерсов можно зарабатывать на падении цены.

Например, на рынке торгуются акции Сегежи. Компания перегружена долгами, из-за чего стоимость бумаг снижается с августа 2023 года и сейчас торгуется на исторических минимумах. Брокер не даёт акции в шорт, поэтому инвестор может открыть позицию через фьючерс с торговым кодом SZ.

Помощь в парных идеях

Парный трейдинг предполагает покупку одного актива и продажу другого для извлечения прибыли из разнонаправленных движений. Фьючерсы помогают:

•
Избежать затрат на маржинальное кредитование (оно отсутствует на срочном рынке)
•
Снизить порог входа
•
Увеличить доходность
•
Предоставить возможность открыть шорт, если этого нельзя сделать в акциях

Недавно мы публиковали парную идею лонг Интер РАО и шорт ФСК-Россети. Допустим, 22 октября 2024 года инвестор купил Интер РАО на уровне 3,8 руб. и продал ФСК-Россети по 0,083 руб. В середине ноября фиксируется прибыль на уровне 4 и 0,078 руб. соответственно.

Сумма инвестиций — 50 тыс. руб., которая делится поровну на обе акции. Учитывая лотность, инвестор покупает 6500 акций Интер РАО и шортит 301 тыс. акций ФСК-Россети. В середине ноября обе позиции закрываются и почти из 50 тыс. инвестированных средств прибыль составит 2805 руб., или 5,6%.

Теперь рассмотрим тот же пример, но через фьючерсы. Сумма, которую нужно инвестировать, называется гарантийное обеспечение (ГО). По Интер РАО она составляет 9,3 тыс. руб. на один контракт из 10 тыс. акций, а по ФСК-Россети — 1,4 тыс. руб. на 100 тыс. акций.

Инвестор покупает только два контракта на Интер РАО, инвестируя 18,6 тыс. руб. Примерно на ту же суммы получится открыть шорт по 13 контрактам на ФСК-Россети (18,2 тыс. руб). Предположим, что цена фьючерса двигалась так же, как и у акций. Доход с обеих позиций составит уже 10,5 тыс. руб., а инвестировали всего 36,8 тыс. руб.

Доходность в этом случае составляет 28,5%, что в пять раз больше, чем при операции с акциями. При этом остаётся 13,2 тыс. руб. свободных средств, которые можно инвестировать в безрисковые активы, такие как облигации, и дополнительно увеличить доходность.

Ожидания по дивидендному гэпу

Дивидендный гэп — это снижение цены акции на размер выплачиваемых дивидендов после даты отсечки. После этой даты право на получение дивидендов теряется, и цена акций автоматически снижается.

У фьючерсов дивидендных гэпов нет, так как их стоимость изначально учитывает ожидаемое снижение цены акций. Владельцы фьючерсов не получают дивиденды, поэтому этот инструмент считается «чистым» для ставок на движение базового актива.

Если рынок ожидает, что в будущем компания увеличит выплаты (например, дивиденды в следующем году), это может повлиять на текущий дивидендный гэп. В этом случае размер дивидендного гэпа может оказаться ниже ожиданий.

В таких условиях покупка фьючерсов становится интересной стратегией. Если реальный дивидендный гэп оказывается меньше, чем закладывал рынок, цена фьючерсов может вырасти практически сразу после отсечки, отражая обновлённые ожидания.

Налоговый манёвр

В конце года инвесторы могут фиксировать прибыль или убыток для учёта налогов. На время это может выбить инвесторов из рынка и, чтобы не терять участие в движении рынка, они могут открывать аналогичную позицию через фьючерсы.

Дивиденды и фьючерсы

Фьючерсы на акции обычно торгуются в контанго — их стоимость выше текущей цены акций. Однако ситуация меняется, когда компания объявляет дивиденды. Как только информация о выплатах становится известной, стоимость фьючерсов начинает учитывать это событие и переходит в бэквордацию, то есть цена фьючерсов опускается ниже стоимости акций. Это связано с тем, что владельцы фьючерсов не получают дивиденды, а цена срочного контракта отражает будущие ожидания.

Иногда дата фиксации акционеров для выплаты дивидендов приходится на границе двух фьючерсов. В этом случае инвестору сложно заранее понять, какой из контрактов учтёт дивидендный гэп.

Когда становится известна дата фиксации, фьючерс, который действует в этот период, идёт вниз, чтобы отразить ожидаемое снижение цены акций.

Например, летом 2024 года инвесторы ожидали выплаты от Сбербанка. Обычно фиксация акционеров происходит в июне, но в этот раз она выпала на июль. В это время торговалось два фьючерса: один исполнялся в конце июня, а другой в сентябре. Когда стало понятно, что гэп должен учитываться в сентябрьском контракте, его стоимость резко упала.

В этой стратегии нет закономерностей. Рекомендуем:

Следить за объявлением дивидендов и уточнением даты фиксации.
Отслеживать цены ближайших двух фьючерсов для оценки возможных движений.
Использовать полученную информацию для построения тактики, например, открывать шорт на фьючерс с учётом дивидендного гэпа.

Дивиденды и фьючерсы 2.0

Фьючерсы могут учитывать будущие дивиденды ещё до того, как компания официально их объявила. Инвесторы закладывают в цену ожидания выплат, что делает фьючерсы полезным индикатором для оценки размера предстоящих дивидендов.

Например, в конце ноября Магнит опубликовал финансовые результаты по РСБУ за девять месяцев. После этого фьючерсы на его акции перешли из состояния контанго в бэквордацию. Это сигнализировало о том, что рынок начал закладывать ожидания предстоящих дивидендов.

Для расчёта предполагаемого размера дивидендов инвесторы использовали следующую формулу: Процент бэквордации + Среднее значение контанго для фьючерсов на акции.

Среднее контанго по рынку составляло 6,5%, а бэквордация фьючерсов на акции Магнита — 1,7%. Рынок начал закладывать в мартовский фьючерс дивидендную доходность в размере 8,2%, то есть примерно 375 руб. на акцию. Позже компания объявила дивиденды в размере 590 руб. в январе, что превзошло ожидания участников рынка.

До объявления выплат инвестор мог купить акции, ожидая их роста на будущих дивидендах. С другой стороны, можно было продавать в шорт фьючерсы на акции, ожидая расширения бэквордации в случае более крупных выплат.

Так и произошло, к 29 ноября — дате рекомендации дивидендов — акции выросли, а фьючерсы сохранили бэквордацию и позже увеличили её, так как размер выплат оказался выше, чем было учтено ранее. К текущему времени цены стабилизировались.

Альфа-Инвестиций