Доходности длинных ОФЗ снова выросли до 15%

Игорь Галактионов

На долговом рынке сохраняются интересные возможности для формирования долгосрочных портфелей. Доходности длинных ОФЗ выросли и находятся на привлекательных уровнях. Разбираемся, что это значит для инвестора и как работает механизм процентных ставок.

Что происходит со ставками в 2026 году

Рынок вступил в фазу, когда будущая траектория ставок гораздо важнее их текущих значений. И хотя на ближайшем заседании у Банка России есть все основания оставить ключевую ставку неизменной, общий цикл её снижения сохранится. К концу года она может опуститься до 13%, что располагает к снижению доходностей облигаций и процентных ставок по депозитам.

Максимальные ставки по краткосрочным банковским продуктам в топ-10 банков во II декаде января снизились до 14,88%. При этом на горизонте от года и выше рыночные предложения часто оказываются ниже этого уровня.

В то же время государственные облигации (ОФЗ) пока ещё показывают устойчивость доходностей. Длинные выпуски торгуются с доходностью около 15%: ОФЗ 26253, 26254, 26247. Краткосрочные бумаги (например, ОФЗ 26219, 26226 и 26207) предлагают инвесторам уровни 14–14,5%.

В корпоративном сегменте (рейтинги АА — ААА) премии к безрисковой ставке позволяют претендовать на 15,5–17% годовых на сроке около года.

Важно помнить: Облигации являются рыночным инструментом. В отличие от банковских депозитов, их стоимость может колебаться, а доходность к погашению не гарантирует отсутствие промежуточной волатильности. Инвестиции в облигации не застрахованы в системе АСВ.

Стратегия фиксации доходности

Главное преимущество облигаций в период ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики — возможность зафиксировать ставку на длительный срок (5, 10 или 15 лет). Это принципиальное отличие от краткосрочных инструментов, которые требуют регулярного перекладывания средств по текущим, потенциально более низким ставкам.

Помимо купонного дохода, облигации обладают потенциалом роста курсовой стоимости. Существует прямая математическая зависимость: при снижении рыночных ставок цена облигации растёт.

• •

  Для 5-летней бумаги снижение ставки на 1% может дать прирост цены около 5%.

• •

  Для 10-летней — около 10%.

Если ключевая ставка ЦБ к концу года скорректируется до 12–13%, совокупный доход (купоны + рост цены) по длинным ОФЗ может составить 25–27%. Вот расчёт для разных выпусков ОФЗ-ПД:

Как ставки влияют на акции

Акции заметно отличаются от инструментов с процентным доходом. Но снижение ставок позитивно и для них. По мере снижения доходностей по вкладам и облигациям инвесторы начинают искать способы получить более высокую доходность. И это приводит их в том числе в акции.

Также рыночные ставки влияют на мультипликаторы. Если перевернуть широко известный показатель P/E (отношение капитализации к прибыли) к виду E/P (прибыль / капитализация), то получится доходность, которую приносит компания своим владельцам. Например, P/E = 4 соответствует доходности 25%, а P/E = 5 — доходности 20%. Соответственно, при снижении ставок растут рыночные мультипликаторы.

И последний бонус — стоимость долга. Большинство компаний берут кредиты на развитие бизнеса. Чем ниже ставки, тем меньше нужно платить по этим кредитам, а значит, больше денег будет уходить в прибыль.

Поэтому снижение ставок — позитив для акций. Но взаимосвязь здесь не такая прямая, как в случае с ОФЗ и другими облигациями.