Минфин РФ 5 декабря сообщил о завершении операции по замещению суверенных еврооблигаций РФ на $20,8 млрд по номиналу, или 64,2% всех оригинальных выпусков. Всего было размещено 13 выпусков замещающих суверенных облигаций, четыре из которых номинированы в евро, девять — в долларах.

Замещающие облигации (ЗО) выпускают с 2022 года по российскому праву взамен классических еврооблигаций. Они позволяют инвестору получить валютную доходность, но без инфраструктурных рисков. Выплаты производятся в рублях, при этом стоимость бумаг и купоны по-прежнему привязаны к долларам или евро.

После прекращения торгов долларом и евро на Мосбирже ЗО стали почти единственным инструментом для формирования валютной части портфеля. Так как из-за привязки номинала и купона к курсу доллара или евро они позволяют хеджировать риски ослабления рубля.

Что происходит на рынке ЗО

Размещение суверенных ЗО Минфином увеличило общий объём валютных облигаций практически в два раза. Часть участников рынка опасалась, что после появления суверенных выпусков на рынке может образоваться навес продавцов, который усилит давление на котировки бумаг на вторичном рынке.

На ожиданиях навеса продавцов после размещения суверенных выпусков ценовой индекс замещающих облигаций Cbonds с локального максимума конца ноября потерял к закрытию пятницы более семи пунктов. Однако на этой неделе его динамика снова развернулась: уже в понедельник он вырос на 5,5%, после чего продолжил расти более умеренными темпами.

Какова доходность у суверенных ЗО

В четверг, 5 декабря, прошла первая сделка в суверенных ЗО. Тогда доходность выпуска Россия, ОВОЗ РФ 2028 составила около 10,5%. Сейчас этот выпуск торгуется с доходностью 8,6%, а цена бумаги за это время выросла более чем на 5,5 процентных пункта.

Сегодня доходность по всем выпускам суверенных ЗО снизилась ниже 10%.

Что будет дальше

Замещающие облигации всё ещё позволяют зафиксировать привлекательную доходность в иностранной валюте. Ожидаем, что интерес инвесторов к ЗО будет сохраняться. Поддержку котировкам ЗО в 2025 году окажет значительный объём погашений валютных облигаций. В отсутствие альтернативных валютных инструментов инвесторы реинвестируют полученные средства в другие выпуски ЗО.

Интересные выпуски суверенных ЗО:

• •

  Россия, ОВОЗ РФ 2027 (RU000A10A851) — доходность 9,4% — погашение 23 июня 2027 года — в долларах

• •

  Россия, ОВОЗ РФ 2027-Е (RU000A10A828) — доходность 9,4% — погашение 20 ноября 2027 года — в евро

• •

  Россия, ОВОЗ РФ 2042 (RU000A10A802) — доходность 8,9% — погашение 4 апреля 2042 года — в долларах.

Альфа-Инвестиции