Дивиденды Сургутнефтегаза. Как быстро закроется гэп

В среду, 16 июля, привилегированные акции Сургутнефтегаза последний день торгуются с дивидендами. Оцениваем размер дивидендного гэпа, а также как быстро он может быть закрыт.

По итогам 2024 года дивиденды составят 8,5 руб. на акцию, или около 16,3% к текущей стоимости бумаг.

В четверг, 17 июля, привилегированные акции Сургутнефтегаза откроют торги с дивидендным гэпом. Это связано с тем, что покупатели больше не смогут претендовать на выплаты.

Размер гэпа обычно равен размеру дивидендов, скорректированному на налоги. В этот раз гэп может составить около 14%.

Если дивидендный гэп закрывается быстро (акции восстанавливаются к прежним уровням), то покупать бумаги под дивиденды выгодно. Инвестор получает дивиденды и через некоторое время может продать свои акции по той же цене или даже выше.

Оценим, как быстро может закрыться дивидендный гэп по акциям Сургутнефтегаза.

Изучаем статистику

Сургутнефтегаз — уникальная компания. Дивиденды по привилегированным акциям зависят не столько от доходов компании, сколько от переоценки её валютной кубышки, размер которой достигает 6 трлн руб. и продолжает расти.

Поэтому в прошлом скорость закрытия гэпа сильно зависела от динамики курса доллара к рублю. Когда рубль укреплялся, прогнозы по будущим дивидендам ухудшались, и инвесторы не спешили покупать бумаги после дивидендного гэпа. И наоборот, когда рубль слабел, привлекательность акций увеличивалась.

Поэтому статистические данные сильно волатильны и не показательны, но приведём их для полноты картины. В среднем за 12 лет дивидендные гэпы закрываются за 60 торговых дней или три календарных месяца. Средний размер дивидендного гэпа составляет 7,1% — более чем в 2 раза меньше доходности очередной выплаты. Так что с точки зрения статистики шансы на быстрое закрытие гэпа выглядят очень низкими.

Ситуация на рынке

Скорость закрытия гэпа часто зависит от общей динамики рынка. Если рынок растёт, то инвесторы активнее покупают акции после гэпа.

После улучшения геополитического фона рынок акций развернулся к росту. Это может поддержать бумаги Сургутнефтегаза. На этой неделе дивидендные отсечки закончатся, а в конце месяца на счета инвесторов могут прийти выплаты от крупных компаний. Частично эти средства будут реинвестированы, что положительно повлияет на рынок.

Поддержит рынок и очередное заседание ЦБ 25 июля, на котором регулятор может не только снизить ключевую ставку, но и порадовать инвесторов улучшением прогнозов инфляции и средней ставки на 2025–2026 годы.

Однако в случае нефтяных компаний следует также учитывать динамику цен на нефть, и она не располагает к оптимизму.

Баррель Brent в I полугодии сильно подешевел в долларах, а в рублях провалился до четырёхлетних минимумов. Текущие тренды на рынке по-прежнему располагают к тому, что цены на нефть останутся сравнительно низкими до конца года. Это ударит по доходам нефтяников, в то время как себестоимость ощутимо выросла за последние кварталы.

Будущие дивиденды

Прогноз дивидендов имеет очень большое значение для скорости закрытия дивидендного гэпа. Чем больше ожидается следующий дивиденд, тем выше вероятность, что инвесторы будут активно выкупать акции после гэпа.

Российский рубль с начала года сильно укрепился. Официальный курс USD/RUB опустился на 23%. Есть шансы, что курс восстановится к концу года, однако уровней свыше 100 руб. за акцию никто из аналитиков не ждёт. Так что вероятность позитивной валютной переоценки очень низкая.

В результате по дивидендной базе Сургутнефтегаза был нанесён двойной удар: доходы от продажи нефти снизились, а переоценка валютной кубышки может быть отрицательной.

Таким образом, дивиденд по итогам 2025 года с большой вероятностью окажется ниже, чем выплата за 2024 год. По крайней мере, сейчас на рынке сложился именно такой консенсус. А значит, на активные покупки после дивидендного гэпа рассчитывать не стоит.

Выводы

✔️ В среднем дивидендные гэпы по привилегированным акциям Сургутнефтегаза закрываются за три месяца.

✔️ В этом году размер гэпа будет в два раза больше среднего за счёт высокой доходности. Это значит, что на закрытие гэпа может уйти больше времени, чем в среднем.

✔️ Следующие дивиденды могут быть ниже, чем выплата за 2024 год. Текущая ситуация в секторе и курс доллара к рублю располагают именно к этому, что снижает интерес инвесторов к выкупу акций после гэпа.

✔️ Позитивный рыночный фон — единственный фактор в поддержку акций. Это может позволить избежать дальнейшего падения котировок после гэпа, но вряд ли будет достаточно для устойчивого восстановления.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции