Разбираемся, насколько доходность облигации зависит от срока бумаги и что такое G-кривая.

На рынке облигаций зависимость доходности облигации от её срочности принято оценивать с помощью кривой бескупонной доходности ОФЗ, или G-кривой. Это график, на котором по оси Х располагается срочность облигации, а на оси Y — её доходность.

G-кривая строится по сложному математическому алгоритму на основании доходностей торгуемых на бирже облигаций федерального займа (ОФЗ). Доходности на G-кривой принято называть безрисковыми, потому что ОФЗ — самые надёжные облигации в рублях.

Как правило, более длинные бумаги приносят более высокую доходность. Это видно на графике выше. Длинные облигации более волатильны, и не всегда их можно продать до погашения без потерь. Поэтому они дают инвесторам премию за этот риск.

Иногда G-кривая имеет инвертированную форму, как на графике ниже. Так бывает, когда инвесторы ждут сильного снижения процентных ставок в будущем. Тогда доходность длинных бумаг может быть ниже, чем у коротких.

Инвертированная кривая считается одним из индикаторов скорой рецессии в экономике. Рецессия — это процесс снижения производства и спада деловой активности. Но на практике это правило работает не всегда.

Доходность корпоративной облигации должна быть выше, чем соответствующая по срочности точка на G-кривой. Разница между ними называется G-спредом и отражает премию за кредитный риск эмитента.

Важно: в качестве меры срочности корпоративной облигации нужно брать не срок до погашения, а дюрацию. И неважно, что на оси Х на графике G-кривой может быть указан «Срок до погашения».

Актуальный график G-кривой можно найти на сайте Московской биржи.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции