Разбираемся, как рассчитать премию за риск для корпоративной облигации.

По корпоративным облигациям, в отличие от ОФЗ, существует кредитный риск — у эмитента могут появиться проблемы с выплатами по бумагам. G-спред как раз определяет ту премию в доходности, которую инвесторы получают за этот риск.

G-спред — превышение доходности корпоративной облигации над доходностью ОФЗ аналогичной срочности.

Например, доходность 5-летней корпоративной облигации составляет 17%, а доходность 5-летней ОФЗ — 15%. Значит G-спред составит 17 – 15 = 2 процентных пункта, п.п. (или 200 базисных пунктов, б.п.).

При оценке G-спреда срочность облигации определяют не по сроку до погашения, а по дюрации. Этот показатель срочности более точный, т. к. учитывает не только срок до погашения, но и график поступления выплат по облигации.

Если сопоставимой по дюрации ОФЗ не существует, то оценивают разницу в доходности по отношении к G-кривой. Это непрерывный график, который отражает зависимость доходности ОФЗ от дюрации. Наглядно это изображено ниже.

Среди облигаций с одинаковым кредитным риском интереснее выглядит та бумага, по которой премия за риск (G-спред) выше.

Также G-спред конкретной облигации можно сравнивать с историческим значением для выпусков этого же эмитента. Если G-спред вырос, а кредитный риск остался прежним, то облигация может быть недооценена и привлекательна для покупки.

Альфа-Инвестиции