Формат материалов с наглядными иллюстрациями, предлагающий лаконичный и непредвзятый обзор российских и мировых рынков, а также ключевых экономических тенденций.

– Макро РФ

– Глобальный макро

– Сырьевые рынки

– Акции РФ

– Облигации РФ

– Мировые фондовые рынки

– Пища для размышлений

Макро РФ

Макростатистика по России отражает заметное замедление экономики в последние месяцы года. Тем не менее выходящие данные по-прежнему отражают сценарий «мягкой посадки».

Глобальный макро

Среди крупнейших экономик лидером по росту ВВП в 2025 году стали Тайвань и Индия, а аутсайдером – Россия.

Наименьший уровень инфляции – в Швейцарии, наибольший – в России и Бразилии.

Рыночные ожидания по учётной ставке ФРС на 2026 год предполагают два снижения по 25 б. п.

Обострение конкуренции с Китаем усиливает давление на европейскую экономику, демонстрируя её структурные слабости. Среди них — высокие энергетические цены, хроническое недоинвестирование (прежде всего в высокие технологии и искусственный интеллект), тяжёлое регуляторное бремя и демографические вызовы. В области структурных реформ, необходимых для преодоления этих барьеров, Европа сделала явно недостаточно.

Сырьевые рынки

Золото и серебро – в лидерах среди сырья и товаров по итогам 2025 года на фоне роста покупок со стороны мировых ЦБ и спекулятивного интереса к защитным активам.

Продажи автомобилей с традиционными (бензиновыми и дизельными) двигателями в Китае снизились за последнее десятилетие. Это может свидетельствовать о прохождении пика спроса на нефть в транспортной отрасли Китая.

Среди крупнейших экономических регионов именно Европа столкнулась с наиболее серьёзными последствиями для своего энергетического рынка из-за геополитического кризиса 2022 года. Цены на энергоресурсы внутреннем рынке продолжают оставаться повышенными.

Золото опережает S&P 500 уже 6 месяцев подряд. Во всех аналогичных исторических периодах такого опережения цены на золото оказывались выше через 7–10 месяцев.

Доля золота в резервах мировых ЦБ существенно выросла в последние годы на фоне геополитической нестабильности. При этом данный уровень ещё существенно ниже, чем в 1970-90-е гг.

Цена никеля на LME приближается к долгосрочному уровню сопротивления, при этом импульс ещё не выглядит перекупленным, а запасы остаются ниже пиковых уровней.

Увеличение добычи нефти в Венесуэле потребует инвестиций в десятки миллиардов долларов, чтобы поддерживать существующую инфраструктуру, нарастить перерабатывающие мощности и построить дополнительные экспортные терминалы. Для утроения добычи потребуется порядка $183 млрд инвестиций и 24 года.

Инфляционно-скорректированные цены на серебро за последние 125 лет.

Акции РФ

Несмотря на наличие ряда рисков для фондового рынка, ведущие российские инвестиционные дома ожидают, что Индекс МосБиржи сможет продемонстрировать позитивную динамику в 2026 году.

Акции стоимости продолжили занимать доминирующую долю в портфелях российского розничного инвестора.

Индекс МосБиржи продемонстрировал негативную динамику второй год подряд впервые с 1998 года.

Облигации РФ

ВИМ Инвестиции ожидает дальнейшего снижения доходностей ОФЗ в 2026 году на фоне снижения ключевой ставки.

В 2026 году дополнительного давления на доходности ОФЗ не ожидается, поскольку плановый объём внутренних заимствований Минфина снижается до 5,5 трлн руб. с 7 трлн руб. в 2025 году (при исполнении программы на 95% по состоянию на 10 декабря).

Кредитные риски на российском рынке корпоративных облигаций существенно возросли на фоне высокого уровня ключевой ставки.

Мировые фондовые рынки

Фондовые рынки развивающихся стран обогнали развитые.

Японские государственные облигации оказались под давлением распродаж на фоне возобновившихся политических рисков: спекуляции о том, что премьер-министр Санаэ Такаити может распустить нижнюю палату парламента и провести внеочередные выборы, усилили опасения по поводу смягчения бюджетной политики.

68% акций в составе S&P 500 торгуются выше своих 200-дневных скользящих средних — впервые более чем за три месяца. Подобные восстановления с 2003 года каждый раз сопровождались более высоким уровнем S&P 500 через 9 месяцев.

Соотношение индекса S&P 500 к золоту опустилось значительно ниже своей 10-летней скользящей средней.

Пища для размышлений

Объём венчурных сделок в криптосекторе восстановился в прошлом году на фоне роста IPO и сделок M&A среди стартапов.

Рынок коммерческой недвижимости переживает фундаментальный сдвиг: темпы строительства дата-центров находятся на уровне возведения традиционных офисных площадей. Капитал и ресурсы активно перенаправляются в инфраструктуру под искусственный интеллект, облачные сервисы, что становится новой нормой девелопмента.

Страны, которые Трамп атаковал с момента возвращения к власти.

Аналитики А-Клуба