Ставку снизят. Доходности — тоже.

Кратко:
Минфин перевыполнил квартальный план, давление на ОФЗ будет пониже. Инфляция недельная высокая, но это, скорей всего, шум. Длинные ОФЗ интересные и всё ещё дают ~14% только купонами + потенциал роста.

Подробно: Прошли последние аукционы Минфина в I квартале — можно подвести итоги.

Спрос под конец квартала остался уверенным: разместили 123,8 млрд руб. (100 млрд в ОФЗ 26245 и 23,8 млрд в ОФЗ 26230). Всего за квартал — 1,53 трлн руб. при плане 1,2 трлн. Хороший результат.

Формально — сильный квартал для Минфина. По факту — результат работы ЦБ: цикл снижения ставки сформировал спрос на длинные бумаги. Но это уже история. Интереснее, что дальше.

Минфин на днях заявил: снижения базовой цены нефти в этом году не будет. Хотя ещё недавно обсуждалось обратное. Логика понятна: нефть выросла, геополитика добавила премию, часть инфраструктуры на Ближнем Востоке выбита. Быстро вернуть объёмы сложно → спешить с ужесточением бюджетного правила нет смысла. Тем более цена нефти и так выше заложенной ($59).

Давление на ОФЗ будет поменьше. Если бы базовую цену снизили, при тех же расходах дефицит пришлось бы закрывать дополнительными заимствованиями — ещё +триллионы предложения.

Сейчас этот риск ниже → давление на рынок ОФЗ тоже ниже.
А значит и ЦБ потенциально проще продолжать снижение ставки.

В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги на этом фоне сократил валютные облигации $TLCB и докупил ОФЗ 26246 и 26247.

По инфляции: чуть ускорились, но без драматизма Недельная инфляция подросла до 0,19% — выглядит как ускорение после 0,08% и 0,11% двумя неделями ранее, но пока это скорее шум, чем разворот тренда. Подождём ещё пару недель и посмотрим итоговую оценку за месяц.

Что дало рост:
— продовольствие: яйца (+1,8%), мясо и сахар — классическая волатильная корзина
— услуги: туризм и гостиницы — пошёл разогрев перед сезоном
— топливо: бензин +0,4% — добавляет по цепочке в цены

При этом часть категорий продолжает снижаться (молочка, отдельные продукты, техника), что говорит нам о том, что общего разгона пока нет.

отчётЦБ «Инфляция в России» говорит: инфляция остывает, база за снижение ставки сохраняется Т.е. если смотреть шире недельных цифр — картина у ЦБ остаётся прежней: дезинфляция продолжается. 📉 Как формулирует сам регулятор: «Показатели устойчивой инфляции… преимущественно находились в диапазоне 4–5%» (т.е. в у цели ЦБ)

И ключевой момент: январское ускорение признано разовым: «Ускорение инфляции в январе отражало влияние разовых факторов, а не усиление устойчивого ценового давления»

То есть базово — давление снижается, а не разгоняется.

Так что базовый сценарий для ЦБ пока не меняется — пространство для дальнейшего снижения ставки есть. Неопределённости из-за изменений бюджета стало меньше. Но двигаться всё равно будут аккуратно, потому что «хвосты» инфляции (ожидания + услуги) ещё не до конца нормализовались.

С практической точки зрения: пока рынок всё это переваривает, в длинных ОФЗ всё ещё остаются доходности выше вкладов. Те же ОФЗ 26254 и 26253 дают около 14% и 13,9% только купонной доходности. В качественных корпоратах можно взять и выше, а вот в рейтинг "А" и ниже лучше без глубокого анализа так же не лезть, кредитный риск там высокий.

При этом приведённые ОФЗ это длинные бумаги (14,5 и 12,5 лет до погашения), а значит при дальнейшем снижении ставки у них выше потенциал переоценки.

То есть это история не только про купон, но и про возможный рост цены.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией $OFZ-PD 26253 $OFZ-PD 26254 $OFZ-PD 26247 $OFZ-PD 26246 $OFZ-PD 26230