Недавно мы рассказали о взглядах американской инвестиционной компании Morning Star на 2026 год https://telegra.ph/Mozhno-li-bez-prognozov-operedit-rynok-Vzglyad-Morning-Star-04-14

Её аналитики объявили, что в текущих условиях прогнозы принесут больше вреда, чем пользы. Сегодня мы разберём обзор французского финансового конгломерата BNP Paribas. Его аналитики согласны с этим выводом своих коллег, но делают ставку не на диверсификацию и дисциплину, а на активное управление портфелем.

Причина этого в том, что, по их мнению, текущий рост мировой экономики — не часть цикла восстановления, а результат фискальной политики. На первый план вышли возросшие государственные расходы и инвестиционные программы. Это актуально даже для таких развитых экономик, как немецкая. Структурный сдвиг в бюджетной политике Германии стал важнейшей макроэкономической новостью последних 12 месяцев, ведь значительный рост расходов на инфраструктуру и оборону в 2026 году станет ключевым стимулом для экономики всей еврозоны.

Принесёт ли такой рост пользу? Этот шаг действительно увеличит экономическую активность, но если раньше восстановление происходило за счёт частного сектора, то сейчас во главу угла поставлены государственные деньги. В BNP подчёркивают, что такой сдвиг снижает роль центральных банков и увеличивает проинфляционные риски, поскольку чрезмерный государственный спрос может перегреть экономику. Кроме того, прогнозируемость правительственных решений сильно ниже таковой у бизнес-цикла.

В таких условиях второе дыхание получают облигации. Всего 5 лет назад ставки на нём были на минимумах, но сейчас существенно выросли из-за нескольких волн международной напряжённости. В начале 2026 года в BNP Research ожидали, что цикл снижения ставок ведущими мировыми ЦБ положительно скажется на этом сегменте рынка, но также отмечали важность гибкого подхода ввиду быстро меняющегося экономического ландшафта. Их опасения подтвердила эскалация на Ближнем Востоке. Она вызвала рост котировок нефти практически в 2 раза за пару недель и создала риски нового витка инфляции. В таких условиях аналитики рекомендуют инвесторам обратить внимание на высокодоходные облигации, в категории которых попадают бумаги компаний с всё более высоким кредитным рейтингом и, следовательно, более крепким финансовым положением.

На мировом рынке акций сложилась ещё более необычная ситуация. Каждый регион на макроуровне представляет отдельную инвестиционную идею, а американский рынок вовсе разделился надвое. Первая его часть — высокотехнологические компании, инвестирующие большие средства в искусственный интеллект. Именно они за последний год внесли основной вклад в рост американского рынка. Это позволяет многим говорить о формировании на рынке пузыря, подобного пузырю доткомов, но специалисты BNP не спешат с таким выводом. Они отмечают, что пока рост капитализации сектора высоких технологий соответствовал росту прибыли, рост акций прочих компаний, наоборот, не был подтверждён фундаментально, что привело к нетипично высоким мультипликаторам. Однако эта оценка построена на ожидаемой прибыли. Если ИИ-гиганты не подтвердят ожидания рынка, то значительная коррекция неизбежна. На таком фоне инвестиции в развивающиеся рынки выглядят перспективной идеей. Это особенно касается рынков, завязанных на крупном внутреннем спросе, например Китая, ведь их экономика выигрывает от тренда на ослабление доллара. КНР же дополнительно выделяется ставкой на технологии. Их сила в защите от пошлин за счёт распространения в виде услуг, а не физических товаров.

Мысль авторов проста: мир входит в период, где ставки и инфляция высоки, а риски создаются политическими решениями. Для инвестора это означает бо́льшую дисперсию доходности. Для её снижения им потребуется перейти от полностью пассивного инвестирования к активному управлению, что позволит регулировать риски в режиме реального времени.$SELGOLD02 $SELG $SELGOLD01