🏦 Экономика возвращается к росту — итоги пресс-конференции 24.04

Риторика регулятора оказалась жесткой, а не нейтральной, как ожидалось. Ни ухудшение экономических данных, ни вопросы от Путина не привели даже к смягчению риторики, не говоря про ставку.

▪️ Обсуждалось снижение на 0,5 п.п. и сохранение ставки

▪️ Рост цен остается на уровне 4–5% годовых, пока не снижается

▪️ Таргет неизменен: 4% во втором полугодии, общий прогноз на год тоже не поменяли — 4,5–5,5%

▪️ Повышена нижняя граница таргета ставки на 2026 с 13,5% до 14,5%

▪️ Повышена верхняя граница таргета ставки на 2027 с 9% до 10%

▪️ Инфляционные ожидания снижаются медленно

▪️ Сохраняется неопределенность из-за конфликта на Ближнем Востоке. Основной проинфляционный риск — подорожание товаров в мире, что перенесется в дорогой импорт для страны (хотя импорт, если смотреть динамику перевалок в портах, еле жив)

▪️ Напряженность на рынке труда постепенно снижается. Доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает сокращаться. Тем временем индекс Хэдхантера показывает худшую ситуацию на рынке труда с 2020 года…

📌 Итоги

4-й раз ЦБ снижает ставку прежним темпом, несмотря на замедление инфляции, разовые факторы роста в 1 квартале и слабые экономические данные. В этот раз основной проблемой были названы проинфляционные риски из-за конфликта на Ближнем Востоке. Видимо, когда президент в следующий раз спросит о причине снижения ВВП, во всем будет обвинен Трамп.

«Российская экономика возвращается к росту. Цифры по ВВП за первый квартал будут лучше, чем мы предполагали». Тут пока вообще непонятно, откуда взялся возврат экономики к росту. Может быть, у ЦБ есть какие-то свои данные, которыми все остальные не располагают…

Начинает все больше смущать разрыв между риторикой и реальностью. Практически все эксперты на крупных форумах говорят о высоких рисках рецессии. Президент говорит о снижении ВВП, а у ЦБ возврат к росту. Индекс Хэдхантера на многолетних минимумах, а ЦБ только-только видит снижение напряженности на рынке труда.

Такая пресс-конференция разочаровала рынок, и мы можем увидеть откат на 0,5–1% по индексу. Апатия на рынке продлится, а рост бенефициаров снижения КС переезжает на «после майских праздников». Серьезным позитивом будет открытие Ормузского пролива, тогда ЦБ на июньском заседании будет чуть проще снижать ставку.

Риторику расцениваем как сигнал о том, что ставку продолжат снижать на 0,5 п.п. и на ближайших заседаниях. Это позволяет ЦБ снимать с себя часть давления и параллельно снижает риски второй волны инфляции. От такого расклада выигрывают только банки.

📉 Влияние на рынок

Краткосрочно — негативно. Среднесрочно — привыкаем к снижениям на 0,5 п.п. на каждом заседании и все меньше рассчитываем на ускорение.

🧾 Влияние на облигации

Доходность LQDT сравнялась с доходностью ОФЗ. Переток из фондов денежного рынка в облигации будет только ускоряться. Негатив в том, что волна дефолтов будет нарастать, и подход к выбору облигаций должен стать еще жестче. Экономика не получает поддержки в виде ускоренного снижения ставки.