🤖 FabricaOneAI — первая ИИ-акция на бирже?

Одним из скорых IPO на рынке может стать выход ПАО «Фабрика ПО». Под брендом FabricaOneAI она позиционируется в решениях для цифровизации бизнеса и промышленности на основе ИИ.

🎙 О компании

Бизнес-модель редкая: сочетание заказного и тиражного ПО с использованием ИИ-технологий, консалтинга, обучения, сервиса — полный цикл.

Ключевые доходы:

▪️ 70% выручки — заказная разработка

▪️ 12% выручки — тиражное и промышленное ПО (т.е. собственный портфель коммерческих продуктов)

▪️ 18% выручки — консалтинг и услуги по интеграции продуктов

Основные показатели за 2025 по МСФО:

▪️ Выручка около 26 b₽ (+13% г/г)

▪️ EBITDA 4,8 b₽ (+22% г/г)

▪️ Чистая прибыль 3 b₽ (+5% г/г)

▪️ NIC 1,6 b₽ (-1% г/г)

▪️ Net Debt/EBITDA 0,28 (+0,17 пункта г/г)

✅ Драйверы и сильные стороны

▪️ Тренд на внедрение ИИ в бизнес-процессы, спрос на технологии анализа big data. Продукты компании помогают сократить сроки ремонта, повысить производительность, уменьшить непроизводственные расходы

▪️ Крупнейший игрок на рынке заказной разработки ПО с долей 11%

▪️ Тренд на аутсорс IT-разработок компаниями с целью снижения расходов

▪️ Оптимизация портфеля: отказались от низкомаржинальных разработок, повышают долю SaaS-услуг. Привело к опережающему росту EBITDA

▪️ Высокая доля рекуррентных услуг (43%) и будет расти по мере продвижения SaaS-модели

▪️ Есть среднесрочный прогноз: ускорение роста выручки до 18–22%, в том числе в тиражном и промышленном ПО до 30–35%, маржа EBITDA в 2026 — 19%, далее рост до 24–28%, Net Debt/EBITDA не более 1, умеренные капзатраты за счет активного применения ИИ-инструментов

❗️ Риски

▪️ Большая часть бизнеса — заказная разработка с маржой EBITDA в 17%. В итоге общая маржа компании ниже, чем в среднем по IT-отрасли. Планируют наращивать маржинальность вместе с долей тиражного и промышленного ПО, которое уже дает маржу в 38,6%, а его доля в выручке будет расти с текущих 12% до 30–35% в год

▪️ Разработка из уникальной может стать дешёвой и стандартной из-за ИИ. Компания осознаёт этот риск и не боится его, располагая уникальными технологиями

▪️ M&A съест весь NIC. Тут компания заявляет четкие критерии отбора таргетов: синергия с существующим бизнесом, прогнозный рост выручки не ниже 20%, приобретение контрольной доли. Звучит разумно, но надо реализовать на практике и найти эти бизнесы

📌 Итоги

▪️ Возможен рост на хайпе, так как компания позиционирует себя как первую ИИ-историю на отечественном рынке

▪️ Сильный прогноз с учетом слабого для отрасли года выделяет компанию на фоне отрасли

▪️ Cash-in: деньги пойдут на развитие бизнеса

▪️ Компанию пересобрали перед IPO, усилив рядом быстрорастущих проектов. Переоценка FabricaOneAI в будущем повлияет и на стоимость материнской компании

▪️ Относительно невысокая маржа является основным риском, но тут компания работает

▪️ Ожидается слабый год для отрасли + риск рецессии для всех игроков

Ждём оценку компании, чтобы оценить перспективы участия в IPO.