Северсталь $CHMF — металлурги как зеркало экономики РФ

Северсталь опубликовала отчёт за первый квартал 2026 года, и цифры показывают реальное состояние российской экономики лучше любых макропрогнозов. Металлурги традиционно работают как барометр для всей промышленности, потому что сталь нужна строителям, машиностроителям, производителям труб и оборудования. Когда спрос на металл падает, значит вся цепочка притормозила.

EBITDA компании рухнула на 54% год к году и составила всего 17.9 млрд руб против 39.4 млрд. Рентабельность по EBITDA скатилась с 22% до 12%, а чистая прибыль обвалилась практически до нуля (57 млн руб против 21.1 млрд годом ранее). Выручка снизилась на 19% до 145.3 млрд руб. Впервые за долгое время у Северстали появился чистый долг в 74 млрд руб, хотя раньше компания держала позицию с чистым кешем.

Главная причина краха банальна и системна одновременно. Ключевая ставка ЦБ давит на всю экономику через дорогие кредиты. Строители не могут занимать под 25-30% годовых, машиностроители замораживают инвестпрограммы, производственные цепочки сжимаются. Спрос на сталь падает, а издержки растут (зарплаты, энергия, логистика). В итоге даже самый эффективный производитель балансирует на грани операционной безубыточности.

Парадокс в том, что Северсталь показала минимальную EBITDA за 10 лет при ценах около $600 за тонну стали. В 2018-2019 годах при таких же ценах компания генерировала 180-200 млрд руб EBITDA, сейчас всего 70 млрд в годовом выражении (если умножить квартальные 17.9 млрд на четыре). Разница в том, что тогда рубль был слабее, а издержки ниже.

Ситуация настолько критична, что государство готовит защитные меры. Минфин разработал законопроект об акцизе на импортную сталь, потому что китайская продукция по $485 за тонну угрожает внутреннему рынку. Для конкуренции нужен курс доллара около 100 руб, чтобы российская сталь подешевела до $450.

Металлурги наглядно показывают главное: пока ставки остаются высокими, вся промышленность будет задыхаться независимо от внешних цен на сырьё. $CHMF