‼️ОТЧЕТЫ. ПОДБОРКА КОРОТКИХ РАЗБОРОВ ВЫШЕДШИХ ОТЧЕТОВ.

— 1 часть (Лукойл, Татнефть, Новатэк). — 2 часть (Интер РАО, Аэрофлот, RENI).

Друзья, мы проанализировали 36 недавно вышедших отчетов и делимся своим мнением по этим компаниям.

Всего будет 7 частей.

–––––––––––––––––––––––––––––––

ЧАСТЬ 3.

СЕВЕРСТАЛЬ. МСФО (4 КВ 2025)

• •

  Выручка: 169,6 млрд руб., снижение на 15,8% за год.

• •

  EBITDA: ₽24 МЛРД., СНИЖЕНИЕ НА 48,5% ЗА ГОД.

• •

  Чистый убыток в 4 кв. 17,7 млрд руб. на фоне обесценений.

Компания слабо заканчивает год, в 4 квартале наименьшая маржа операционной прибыли за десятилетие, всего 6%. FCF за год отрицательный, дивиденды не платили ни разу и пока предпосылок для разворота нет.

Менеджмент в пресс-релизе пишет, что на фоне замедления экономики 2026 ГОД МОЖЕТ БЫТЬ ЕЩЕ СЛАБЕЕ 2025, НЕСМОТРЯ НА СНИЖЕНИЕ СТАВКИ.

Долгорочно в секторе только тут есть интересные перспективы, так как бизнес на пике инвестиционного цикла и самый эффективный из всех, по мере снжения CAPEX будет расти FCF и дивиденды.

ММК. МСФО (4 КВ 2025)

• •

  Выручка: 145,8 млрд руб., снижение на 12% за год.

• •

  EBITDA: 19,6 млрд руб., снижение на 15,6% за год.

• •

  Чистый убыток в 4 кв. 24,5 млрд руб. на фоне обесценений.

👉В отличие от Северстали динамика EBITDA лучше потому что заметное снижение маржи началось раньше.

Маржа операционной прибыли в 4 квартале всего 2,3%. Зато сумели вытянуть FCF в плюс по итогам года с помощью снижения оборотного капитала, что сохранило кубышку в размере 86 млрд руб. Кубышка поможет прежить спокойно кризисный этап, но долгосрочно перспективы тут не такие интересные, как у Северстали.

НЛМК. МСФО (2 ПОЛ. 2025)

• •

  Выручка: 393 млрд руб., снижение на 15% за год.

• •

  EBITDA: 56,9 млрд руб., снижение на 43% за год.

• •

  Чистая прибыль: 18,2 млрд руб., снижение на 54,5% за год.

НЛМК следует по пути товарищей по цеху, во 2 полугодии маржа операционной прибыли рухнула до 5%. Однако на фоне проблем в отрасли бизнес активно снижает оборотный капитал, получая благодаря этому положительнй FCF и увеличивая кубышку, которая уже выросла до 126 млрд руб. и кормит бизнес процентами.

☝️В целом бизнес хорош, как и Северсталь, но без перспектив роста. Минус в том, что компания остается в тени и не дает комментариев. НЛМК ЕДИНСТВЕННЫЕ В СЕКТОРЕ НЕ ПОД САНКЦИЯМИ, что накладывает дополнительные риски их потенциального введения.

НОРНИКЕЛЬ. МСФО (2025).

• •

  Выручка: 586 млрд руб., снижение на 10,8% за год.

• •

  EBITDA: 245 млрд руб., снижение на 8,7% за год.

• •

  Чистая прибыль: 103 млрд руб., рост на 68% за год.

Во 2 полугодии прибыль подросла благодаря росту валовой прибыли, снижению обесценений, а также падению процентных расходов, так как читсый долг снижается уже второе полугодие подряд.

‼️Оценка на конец года была высокая, 11,8 P/E. Рынок ждал, что ралли в металлах сделает 2026 год сильным по прибыли. Однако, палладий уже откатился на 30% от максимума, никель толком не вырос, хорошо отстаивает свои позиции только медь.

https://t.me/profit1/9206

👆Как и писали в обзоре, В ГМК ДОЛЖНО СЛУЧИТЬСЯ СЛИШКОМ МНОГО "ЕСЛИ", ЧТОБЫ ИДЕЯ СТАЛА ИНТЕРЕСНОЙ. Лучше обходить стороной.

–––––––––––––––––––––––––––––––

Я уже 3 года пишу, что в металлургии жoпа и делать там нечего.

Искренне надеюсь, что у вас нет акций сектора. Идей здесь пока нет, НЛМК, ММК и Северстали совсем плохо, Норке чуть лучше, но никакого «джуса» как говорят подростки там пока нет.

Северсталь – теоретически хорошая ставка на разворот цикла, но я её пока делать не готов.

☝️Я думаю распишу все остальные сектора и компании, а следом сделаю большой обзор рынка, резюмируя все мысли о нашей экономике, секторах и фонде в одном посте. Короче, ждите много полезных постов на днях)) $CHMF $MAGN $NLMK $GMKN