📊 Selectel - Итоги 2025 Рост +39%, но чистая прибыль

📊 Selectel - Итоги 2025 Рост +39%, но чистая прибыль просела. Что происходит?

Selectel опубликовал аудированную отчётность по МСФО за 2025 год. Давайте посмотрим как идут дела у облачного провайдера.

📈 Ключевые цифры 💰 Выручка: 18,3 млрд ₽ → +38,8% г/г 📊 EBITDA скорр.: 9,7 млрд ₽ → +38,1% г/г 📐 Маржа EBITDA: 52,9% → стабильно 📉 Чистая прибыль: 3,0 млрд ₽ → −8,0% г/г 💸 Финансовые расходы: 2,7 млрд ₽ → +77% г/г 🏗 CAPEX: 8,0 млрд ₽ → +35% г/г 🏦 Чистый долг: 16,5 млрд ₽ → +26% г/г

🗂 Структура выручки 2025 Приватные облака (серверы) ████████████ 57% → 10,5 млрд Публичные и частные облака ██████░░░░░░ 30% → 5,4 млрд Дата-центры ██░░░░░░░░░░ 8% → 1,5 млрд Прочие услуги █░░░░░░░░░░░ 5% → 1,0 млрд

⚡️ Главный парадокс Выручка +39%, маржа EBITDA выше 50% — а чистая прибыль падает на 8%. Виновник очевиден: финансовые расходы выросли с 1,5 до 2,7 млрд руб. (+77%) — прямое следствие агрессивной долговой программы. Компания строит инфраструктуру на облигациях с купонами 13–23%. В этой логике снижение чистой прибыли — не баг, а фича: деньги осознанно инвестируются в рост. CAPEX за год — ~8,0 млрд руб. Почти весь операционный денежный поток (6,4 млрд) уходит в железо и стройку дата-центров. С 2025 года внедрили покомпонентный учёт серверов — амортизация теперь считается по фактической выработке, это честнее отражает износ оборудования.

🔴 Риски Долговая нагрузка — чистый долг ≈ 16,5 млрд, Чистый долг / EBITDA ≈ 1,7x. В апреле и августе 2026 погашаются облигации на 7,2 млрд. В марте уже разместили новый выпуск на 7,0 млрд под 15% — рефинансирование идёт, но ставка не дешевеет. Процентный риск — 24% долга привязано к ключевой ставке ЦБ. При КС 21% это давит на bottom line. Снижение ставки — прямой и быстрый позитив для прибыли. Ликвидность — краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 9,2 млрд. Структурно это нормально (клиенты платят авансом), но запас невыбранных кредитных линий на 9,5 млрд — обязательный буфер, который компания держит.

🟢 Драйверы Диверсификация клиентской базы — 33 тысячи клиентов к декабрю 2025 (было 27 тыс.), топ-5 дают лишь 17,3% выручки. Для российского B2B IT это редкость — устойчивость к уходу крупных клиентов высокая. M&A работает — интеграция Единая Сеть (Servers.ru / Fozzy.ru) идёт, гудвил 1,3 млрд стабилен, обесценения нет. Тест на обесценение пройден: средний темп роста выручки в прогнозе 29,7% при марже EBITDA 51,6%. Маржа держится — несмотря на рост процентных расходов и CAPEX, операционная рентабельность выше 50% сохраняется второй год подряд. Это подтверждает качество бизнес-модели.

💬 Итог Рост выручки почти на 40% при стабильной марже EBITDA в условиях КС 21% — это сильный результат. Главный риск кейса — не бизнес-модель, а стоимость долга. Акционерный кейс восстановится при снижении ключевой ставки ЦБ: каждые −2 п.п. к КС экономят компании ~80–100 млн руб. процентных расходов в год. Компания пока на IPO не вышла, поэтому рассматриваем только облигации. Сейчас доступен выпуск— облигации RU000A10EEZ9 (купон 15%, погашение Q1 2029) $SELC001P07R