🏦 Т-Технологии: экосистема снова в моде?

🦈 После редомициляции в Россию, Т-Технологии активно пошли в M&A: Росбанк, покупка долей в Яндексе, Selectel и банке Точка. И самое свежее - сервис Авто.ру. Холдинг всеми силами хочет доказать, что он теперь не просто банк, а цифровая экосистема.

🤔 С одной стороны, такая активность легко объясняется интересами Владимира Потанина, консолидирующего вокруг себя качественные технологические активы. Важно, что здесь баланс интересов мажоритария и миноритариев пока сохраняется. Сделку с Росбанком я изначально воспринимал со скепсисом, но Т-Технологии смогли ее переварить и извлечь пользу для себя. Яндекс и Selectel - партнерство на перспективу. Наступит момент, когда узким горлышком в масштабировании банков может стать доступ к вычислительным мощностям.

🚘 Покупку Авто.ру еще предстоит оценить. С одной стороны, оценка в 35 млрд руб. кажется завышенной (EBITDA Авто.ру 2-3 млрд). С другой, считать "в лоб" тут нельзя. Т-Технологии планируют интегрировать Авто.ру в банковский бизнес, что позволит зарабатывать не только на комиссиях, но и автокредитовании, страховании и множестве других сопутствующих сервисов.

📊 Но это все пока сложно оценить количественно, поэтому вернемся к твердым цифрам. Банк продолжает штамповать крепкие отчеты и 4 квартал 25 не стал исключением.

📈 Чистый процентный доход вырос на 17% г/г, комиссионный на 29%. Благодаря снижению стоимости риска, чистая прибыль без учета переоценок, увеличилась на 41% г/г.

✔️ Фаза бурной экспансии заканчивается, число активных клиентов постепенно выходит на плато в 34 - 35 млн человек, а ROE стабилизируется около отметки в 30%. Отличный результат, для столь крупного банка, говорящий о высоком качестве менеджмента.

📢 Одновременно с этим, банк все больше смотрит в сторону выплаты дивидендов:

«По итогам 4 квартала 2025 года совет директоров рекомендовал очередные квартальные дивиденды в размере 45 рублей на акцию. Общий размер дивидендов на акцию за весь 2025 год, таким образом, достигнет 149 рублей, что на 20% выше, чем за 2024 год, и означает распределение 23% прибыли за год. В 2026 году мы планируем увеличить совокупные дивидендные выплаты на акцию за год более чем на 20%, ориентируясь на годовые темпы роста операционной чистой прибыли в 20% и выше.»

💰Таким образом, доходность за 25 год к текущей цене составляет 4,5%. Если бы Т-Технологии платили 50% прибыли как Сбер, то форвардная доходность за 26 год вышла бы на уровень ~12%, что свидетельствует о сокращении разрыва в оценке.

📌 С поправкой на рост, амбиции в M&A и более высокий ROE, акции Т-Технологий оцениваются рынком справедливо и могут стать хорошим дополнением к Сберу в долгосрочной перспективе.

❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!

$T