Ключевая ставка: чего ждем?

Ключевая ставка: чего ждем?

На следующей неделе, 24 апреля, ЦБ в очередной раз будет принимать решение по ключевой ставке. Рынок сейчас ждет снижения ключевой ставки на 1.0-1.5 п.п., но мы считаем, что регулятор ограничится всего 0.5 п.п. и опустит ставку до 14.5%. Формально для агрессивного шага есть все основания. Инфляция за неделю с 7 по 13 апреля обнулилась впервые с августа 2024 года. Годовая замедлилась до 5.8%, инфляционные ожидания населения опустились до 13.1% в феврале. Экономика охлаждается быстрее прогнозов регулятора. Сама Набиуллина в марте заявила, что без геополитической турбулентности на Ближнем Востоке можно было бы активнее обсуждать снижение на целый процентный пункт.

Но проблема в том, что бюджетная ситуация с тех пор ухудшилась. За январь-март дефицит составил 4.6 трлн руб., что уже на 20% превысило годовой план в 3.8 трлн руб. Нефтегазовые доходы рухнули на 45.5% в годовом выражении, при этом расходы выросли на 17%. Минфин наращивает заимствования через ОФЗ, но это временная мера. В сентябре запланировано официальное увеличение бюджетных расходов, что создаст дополнительное инфляционное давление.

Получается, что экономике нужна более низкая ставка для поддержки роста, и ЦБ это признает. С января регулятор впервые начал учитывать не только инфляцию, но и состояние экономики при принятии решений. Но делать резкие шаги — не в духе ЦБ. В таких условиях шаг 0.5 п.п. выглядит разумным компромиссом. Более агрессивное снижение потребовало бы уверенности в устойчивости бюджетных параметров, которой сейчас нет. Поэтому ставка 14.5% остается наиболее вероятным итогом апрельского заседания.