Рентабельность EBITDA 40% и отрицательный чистый долг: разбор отчета Транснефти

Отчет Транснефти за 2025 год вышел, на наш взгляд, в рамках ожиданий: выручка прибавила 1,2%, достигнув 1 440 млрд рублей. Темпы роста выручки чуть замедлились на фоне ограничения грузооборота в условиях санкций и атак БПЛА, однако операционная эффективность позволила нарастить EBITDA на 7,3% до пятьсот восьмидесяти пяти млрд рублей, а рентабельность по этому показателю поднялась до 40,6% против 38,3% годом ранее. Рентабельность отличная, каких-то особых вопросов к отчету компании нет. Да, чистая прибыль снизилась на 19,6% из-за роста налога на прибыль до сорока процентов и обесценения активов на 97,5 млрд рублей из-за снижения грузооборота, высоких ставок и давления налогов. Но это или давно известные факторы, или факторы разовые, и они не указывают на фундаментальное ухудшение бизнеса.

Финансовое здоровье компании при этом остается образцовым: отрицательный чистый долг, мощный операционный денежный поток в размере 439 млрд рублей и положительный свободный денежный поток даже после масштабных капзатрат. Компания продолжает масштабную программу технического перевооружения и реконструкции, включая расширение мощностей в направлении Новороссийска, строительство универсального перегрузочного комплекса и замену отслуживших труб, но даже после финансирования капитальных затрат на 357 млрд рублей свободный денежный поток компании остался положительным — 82 млрд рублей.

В части ожидаемых дивидендов мы говорим про диапазон в 180–203 рубля на акцию. Это дает потенциальную текущую дивидендную доходность около тринадцати процентов, и, на наш взгляд, для сектора выглядит очень неплохо. Поэтому чего-то неожиданного или резко негативного в их отчете мы не видим и продолжаем с удовольствием держать акции Транснефти в нашем клубном дивидендном портфеле.

Кого из нефтяных компаний держите в своем портфеле? $TRNFP