Какую доходность может получить инвестор

В прошлом уроке мы рассмотрели в целом ситуацию, складывающуюся на рынке VC. А в этом выясним его потенциальную доходность и определим тренды на ближайшие пять лет. Начнём с самого интересного для инвестора.

Что с доходностью VC

Один из способов измерить прибыльность венчурных инвестиций — изучить доходности фондов, специализирующихся на VC. Оценить этот показатель можно через Cambridge Associates LLC US Venture Capital Index, агрегирующий данные с 1981 года по закрытой выборке из 2537 VC-фондов. Бенчмарк показывает положительную среднюю доходность на всех доступных временных промежутках.

Опережающий рост индекса на горизонте последнего года связан с бумом AI-инвестиций, которые переоценивались несколько раз по мере проведения новых раундов финансирования. И в ближайшие пару лет можно ждать ещё более существенных результатов.

Оценка рынка растёт

По итогам 2025 года совокупная оценка глобального венчурного рынка по компаниям с капитализацией более $1 млрд достигла исторического максимума в $7,7 трлн (+$2 трлн за год). В первую очередь это заслуга мегараундов AI.

Расширение оценки технологического сектора, к которому относится и AI, не новое явление. Если проследить динамику за последние 10 лет, заметен практически непрерывный рост совокупной капитализации технологических стартапов, который особенно ускорился за счёт AI в последние годы.

Позитивный фон для перехода из категории частных компаний в публичные создаёт ситуация с оценкой бизнеса по мультипликаторам. На текущий момент они находятся ниже уровней 2021–2022 годов. В таких условиях стабилизация оценок служит привлекательной точкой для входа новых инвесторов посредством IPO.

Помимо нескольких крупных компаний технологического сектора, выступающих локомотивами прогресса, широкий рынок тоже постепенно привлекает внимание инвесторов. Это подтверждается динамикой количества «единорогов» (частных стартапов, оценка которых превышает $1 млрд), начавшее расти впервые с 2022 года — знак расширения инвестиций.

Увеличение количества «единорогов» сопровождается ростом бизнесов, которые зарабатывают более $100 млн годовой выручки. Это указывает на по-прежнему здоровую монетизацию стартапов, защищающую рынок от перегрева и превращения в необеспеченный пузырь. Кризис 2023–2024 годов послужил вакциной для венчурных инвесторов — они стали осторожнее и требуют реальных результатов.

Крупнейшие частные компании

В начале 2026 года мир венчурного капитала переживал период экстенсивного роста капитализации за счёт бума AI. Однако из 12 крупнейших компаний мира только четыре относятся к индустрии AI.

SpaceX сохраняет статус самого дорогого частного актива в мире, выйдя на стабильную прибыль и демонстрируя прогресс в испытаниях системы Starship.

Большинство компаний из рейтинга лидеров, включая SpaceX, рассматривает 2026 год как окно для выхода на IPO благодаря восстановлению рынков капитала после затишья прошлых лет. При этом оценка компаний по мультипликаторам хотя и находится на повышенных уровнях и сопровождается реальным ростом доходов, но заметно уступает эйфории 2021 года.

Крупнейшие сделки по выходу в 2025 году

Среди традиционных типов выхода из венчурных инвестиций (IPO, M&A и Secondary Sale) исторически именно IPO было ключевым способом монетизации доли в частных компаниях. Однако до размещения на бирже доходят лишь крупнейшие компании. Так, из 1635 сделок по выходу из VC-инвестиций за 2025 год только 48 были осуществлены посредством IPO. Это объясняется высокими затратами на организацию публичного размещения и ограничениями, которые бизнес принимает на себя после выхода на биржу. Поэтому IPO подходит в основном компаниям на поздних стадиях финансирования.

Текущий пайплайн на выход из VC уже превышает $7 трлн, и, вероятно, его раскрытие продолжится на позитивном импульсе в 2026 году. Спрос на IPO 2025 года также повысил активность M&A и Secondary Sale.

Тренды до 2030 года

В ближайшие годы импульс скачкообразного технологического развития сохранится. Однако на первый план выйдут технологии с высоким потенциалом монетизации — на опрометчивых вложениях обожглись ещё в 2021–2022 годах. Дополнительным ограничением для неэффективных решений может стать повышенный спрос на дефицитную и дорожающую электроэнергию.

Также ожидается, что сохранится тренд на развитие VC-инвестиций.

• •

  Существенно возрастёт фондирование VC-фондов (до $100–130 млрд на горизонте 2026 года), что вместе с $300 млрд «сухого пороха» может стать важнейшим источником новых инвестиций в разные отрасли и увеличить оценки компаний.

• •

  Продолжится интеграция AI в новые отрасли. Фокус сместится на применение (KPMG внимательно смотрит на EdTech) и монетизацию. Также инвесторы будут обращать повышенное внимание на инфраструктурную составляющую — оборудование, энергетику и смежные ниши.

• •

  Усилится противостояние в гонке за лидерство в AI между ЕС, США и Китаем, что может создать барьеры для свободного развития стартапов по всему миру.

Текущая тенденция выхода из VC-проектов также может продолжиться. В частности, M&A-активность останется повышенной из-за желания корпораций приобрести инновационные стартапы без рыночной премии. А драйвером новых IPO станет смягчение денежно-кредитных условий в США (рост ликвидности) и разрастание пайплайна венчурных компаний. Однако наибольший потенциал выхода на биржу по-прежнему не у широкого рынка, а у выборочных лидеров на стадии зрелости с качественно монетизированным продуктом. Поэтому бума IPO по количеству новых компаний на бирже, как в 2021 году, ждать не стоит.