Замещающие облигации: сколько их, кто выпускает и какие доходности
Замещающие облигации: сколько их, кто выпускает и какие доходности
Замещающие облигации (ЗО) — это облигации, выпускаемые с 2022 г. по российскому праву взамен классических еврооблигаций. Поговорим о том, чем они интересны для инвесторов.
Замещающие облигации позволяют инвестору получать валютную доходность, но без прежних инфраструктурных рисков. Выплаты производятся в рублях, при этом стоимость бумаг и купоны по-прежнему привязаны к долларам, евро или франкам.
ЗО — относительно новый инструмент на российском рынке. Первые выпуски появились в 2022 г. после того как у держателей еврооблигаций возникли сложности с расчётами и платежами по бумагам, которые традиционно выпускались иностранными дочками российских компаний.
Номинал облигаций и купоны привязаны к валюте. Так что бумаги защищают от рисков ослабления рубля. Покупка и погашение происходят в рублях по официальному курсу валюты от ЦБ РФ.
Позволяют получать высокую доходность без рисков, связанных с иностранной инфраструктурой.
Порог входа от $1 тыс. Ликвидность многих выпусков позволяет спокойно купить или продать необходимый объём бумаг.
Выпуски можно приобрести на Московской бирже так же, как обычные классические рублёвые облигации.
Параметры ЗО повторяют особенности еврооблигаций, вместо которых они были выпущены. Прежними остаются: срок погашения, купоны, расписание оферт и пр.
Выпуск производят те российские компании, у которых ранее были эмитированы еврооблигации их иностранными дочерними компаниями. Сейчас эмитентом выступают российские дочки. Например, у Газпрома это ООО «Газпром капитал».
К середине января 2024 г. на Московскую биржу допущено около 50 замещающих облигаций от 16 эмитентов.
Обращаются выпуски в следующих валютах: доллар США (38), евро (8), швейцарский франк (1), британский фунт (1). Также есть два замещающих выпуска под рублёвые еврооблигации Альфа-Банка.
Список эмитентов:
Газпром (20 выпусков)
ГТЛК (5)
Лукойл(4)
Совкомбанк (4)
ФосАгро (2)
ГМК Норникель (2)
TCS Group (2)
Альфа-Банк (2)
ММК (1)
Борец (1)
Металлоинвест (1)
Совкомфлот (1)
Мэйл.Ру Финанс (1)
ЧТПЗ (1)
ТМК (1)
ПИК (1 — формально этот выпуск не ЗО, но параметры совпадают с долларовым выпуском еврооблигаций ПИКа)
С полным списком и ISIN кодами можно ознакомиться на сайте Московской биржи.
Число эмитентов и выпусков в 2024 г. будет расти. До конца I полугодия все компании, у которых есть длинные еврооблигации, должны выпустить их замещающие аналоги в России. В связи с этим возможен период навеса предложения. То есть временно увеличится число предложения ЗО на рынке, так как свои бумаги будут продавать те инвесторы, которые держали еврооблигации во внешнем контуре и два года не имели к ним доступа. Это способно давить на цены ЗО, но эффект может быть непродолжительным. В 2023 г. мы видели, что участники рынка быстро переваривают новые выпуски, и их доходность выравнивается с общерыночной.
Свои бонды в ближайшие месяцы могут выпустить РЖД, МКБ, ВЭБ.РФ и др. Ожидается появление замещающих бондов и от Минфина РФ. Они должны будут стать эталонным бенчмарком для доходности всех остальных выпусков российских компаний.
Как и у обычных облигаций, на уровни доходности ЗО в основном влияют следующие факторы: уровень процентных ставок в валюте, кредитное качество эмитента и дюрация выпуска.
Компания Сbonds с начала прошлого года рассчитывает сводный индекс доходности к погашению по списку из наиболее ликвидных замещающих облигаций. Всего в его составе сейчас 24 бумаги. Текущая доходность к погашению по индексу (YTM) в последние недели колеблется в диапазоне 6,5–7%.
Одними из наиболее ликвидных выпусков являются ЗО Газпрома. Все долларовые бумаги эмитента торгуются с доходностью от 5,7% до 6,9%. Как правило, чем дальше срок погашения, тем выше доходность.
Отдельно стоит рассматривать бессрочные выпуски Газпрома и TCS Group. По ним доходность можно посчитать только к оферте Call. При условии погашения эмитентом этих бумаг доходность может превысить 10% годовых. Но и риски по бессрочным выпускам — максимальные.
По Лукойлу доходности традиционно ниже: 4,9–5,9%. Среди более-менее ликвидных выпусков с самой высокой доходностью к погашению сейчас торгуются выпуски компаний Борец ЗО-26 (7,4%) и ГТЛК (от 7,8%).
Карту доходностей вы можете посмотреть в файле, прикрепленном в конце статьи.
Ряд выпусков ЗО доступны только квалифицированным инвесторам.
В ЗО встречаются субординированные облигации. Например, такой тип облигаций выпустил Совкомбанк. Все 4 его выпуска являются субординированными — они предполагают более высокие риски для инвесторов, так как банки могут списывать их в капитал при возникновении сложностей.
ЗО стали инструментом, который чутко реагирует на сильные волны укрепления и ослабления рубля. Например, при резком эмоциональном росте USD/RUB ряд инвесторов могут начать фиксировать позиции в долларовых замещающих облигациях лишь по причине того, что они не видят потенциала для дальнейшего ослабления рубля. И наоборот, когда рубль сильно укрепляется, спрос на ЗО может увеличиваться, так как участники рынка могут считать, что растёт потенциал его последующего ослабления и нужно покупать валютные инструменты.
На долгосрочном горизонте объём предложения ЗО с привязкой к долларам и евро будет постепенно снижаться. Выпуски будут гаситься, а новые крупные российские компании уже вряд ли будут размещать ЗО в тех же объёмах. В результате количество доступных бумаг на рынке будет сокращаться, а это повод для положительной переоценки длинных выпусков.
Василий Карпунин, руководитель направления информационно-аналитического контента
Альфа-Инвестиции
Популярно сейчас
8 ноября в 17:25
Что купил бы в России Джон Богл
8 ноября в 12:50
Какие акции обновили минимумы 2022 года
8 ноября в 12:13
Куда ушли деньги с рынка акций
Читайте также
Понадобится всего несколько минут. Счёт откроется с базовым
Что такое акции и как на них можно заработать?
Акция — это часть компании, которую может купить каждый. Она дорожает, когда бизнес компании растёт, но может и дешеветь, если у компании проблемы. Когда компания получает прибыль, акционерам выплачивают дивиденды. Если удачно вложиться, можно увеличить свой капитал на десятки процентов
Что такое облигации и как на них заработать?
Облигации — это долговые обязательства, на которых можно заработать. Их выпускают компании или государства, которые обязуются вернуть стоимость бумаг в срок, а до тех пор регулярно платят проценты по долгу — купоны. Инвесторы могут покупать и продавать облигации на бирже. Их цена может меняться, но купонная выплата приносит гарантированный доход
Почему стоит покупать валюту на бирже?
На бирже самый выгодный курс валюты. Банки и обменные пункты закладывают в курс обмена свою комиссию и «запас» на случай изменения курса. На бирже каждый может покупать и продавать валюту без посредников по тому курсу, который есть на рынке прямо сейчас
Что такое фонды и как на них заработать?
Биржевой фонд — это готовый набор ценных бумаг. Инвестиционные компании собирают большой портфель привлекательных активов (фонд), делят его на доли (паи) и продают их на бирже инвесторам. Купить пай проще и выгоднее, чем собрать аналогичный портфель самому. Когда активы в фонде дорожают, дорожают и его паи, и инвесторы получают доход
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией