Индекс МосБиржи торгуется около 2500 пунктов — хотя по абсолютным цифрам не совсем очевидно, но это значит, что акции сейчас дёшевы. Покажем стоимость рынка более наглядно: в сравнении со всей экономикой (ВВП), депозитами населения и денежной массой.

О чём говорит капитализация

Цена акций постоянно меняется, но у неё есть фундаментальные якоря, прежде всего реальное производство, которое можно измерить через объём ВВП, а также покупательная способность инвесторов, которая связана с рублёвой массой.

По этой причине имеет смысл оценивать не только динамику индекса или отдельных акций, но и совокупную стоимость всех компаний, торгуемых на бирже. И эта стоимость должна постоянно расти — вместе с экономикой и количеством рублей в обращении.

Для сравнения возьмём 10 самых трудных периодов для российского рынка за последние 10 лет, с 2014 года. Это коррекции, которые случались из-за обрушения цен на нефть, санкций, глобальных эпидемий и других неприятных событий.

В обозначенных точках мы измерили капитализацию рынка и сравнили её с нынешней, а также с ВВП России на те же даты, общей суммой депозитов россиян в банках и так называемым агрегатором M2.

Агрегатор М2 — это термин ЦБ для обозначения денежной массы. Это один из показателей (наряду с M0 и M1), который показывает сумму денег, задействованных в экономике. Он включает в себя все наличные деньги в стране, плюс все деньги на счетах, плюс срочные вклады.

Динамика M2, по сути, описывает прирост денежной массы. Чем больше эта масса, тем быстрее растут цены на все товары и активы, включая ценные бумаги. Если этого не происходит прямо сейчас, то с высокой вероятностью случится в будущем.

Читайте также: Индикатор Баффета: акции в России аномально дёшевы

ВВП удвоился, деньги утроились

Для начала посмотрим абсолютные значения. В таблице ниже приведены данные в триллионах рублей, в том числе ВВП, измеренный в текущих ценах (до поправки на инфляцию) за 4 квартала подряд, или за год.

Первое, что бросается в глаза: при сегодняшних ценах на акции капитализация рынка явно отстаёт от динамики ВВП. Суммарно за 10 лет стоимость всех бумаг выросла менее чем на 90% против +135% для остальной экономики.

Отставание от монетарных показателей ещё заметнее. Как правило, пропорция в сбережениях между вкладами и акциями не сильно меняется с годами, и отклонения рынок исправляет. Денежная масса в стране с 2014 года увеличилась в 3,6 раза, сумма вкладов россиян за тот же период поднялась в 3,1 раза. Чтобы догнать их, акциям нужно вырасти в цене более чем в 1,5 раза.

Соотношение с ВВП, депозитами и M2

Более детальный анализ показывает, что текущее снижение рынка акций (на ноябрь 2024 года) является рекордным в сравнении с двумя из трёх показателей. Относительно объёма ВВП акции торговались дешевле только в феврале и октябре 2022 года.

В сравнении с депозитами и денежной массой (M2) текущая капитализация — самая низкая за все наблюдаемые (худшие для рынка) периоды. Лишь в октябре 2022 года рынок проседал до соотношения, близкого к тому, что есть сегодня, но и тогда был дороже.

Если вывести условную «норму» для рынка акций во время коррекции, то она близка к тому, что мы видели в декабре прошлого года: капитализация выше 30% ВВП, около 210% суммы на депозитах и в 1,5 раза больше рублёвой массы.

Чтобы вернуться к таким значениям, акциям нужно значительно подняться в цене. Как минимум на треть (если считать по ВВП) и более чем на две трети (если считать по M2). Это даёт мощный потенциал восстановления почти для всех акций.

Что покупать, пока рынок дёшев

Универсального совета не существует, это зависит от наполнения вашего портфеля. Но в упрощённом виде стратегия выглядит так: покупать акции из Индекса МосБиржи, которых у вас мало или нет совсем. Когда растёт весь рынок, растут даже явные аутсайдеры. Главное — не забыть скорректировать свой портфель, когда рынок восстановится.

Инвесторам с высокой терпимостью к риску самое время пополнить портфель бумагами с высокой бетой (наиболее волатильными, у которых котировки колеблются сильнее всего). Как показывает практика, на восстановлении они растут с опережением индекса, даже если ранее с опережением падали. Например, акции с высокой бетой: Норникель, Аэрофлот, АЛРОСА, Ozon, ПИК. После того, как пройдёт восстановительный рост, тоже нужно пересмотреть портфель.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции