Ключевые события прошедшей недели на рынке облигаций — данные о росте инфляции и предвестники дефолтов в самом рискованном сегменте. Выбираем интересные выпуски облигаций для инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность.

Инфляция ускорилась

Кривая гособлигаций продолжает расти на фоне высокой инфляции, которая по итогам мая оказалась максимальной за 4 месяца.

Рост потребительских цен составил 0,74% после 0,5% в апреле и 0,39% в марте. Базовая инфляция, исключающая волатильные компоненты, оказалась ещё выше — 0,87% к апрелю и 8,64% к маю 2023 года.

Шансов на сохранение ключевой ставки на уровне 16% всё меньше. Растёт вероятность «альтернативного сценария», при котором на заседании 26 июля ЦБ повысит ставку до 17–18%.

Доходности ОФЗ постепенно растут, учитывая этот сценарий. Доходность длинного выпуска 26243 составляет 15,45%. По коротким бумагам с погашением осенью 2026 года доходность уже достигла 16%.

Корпоративные облигации: первые дефолты

Распродажи корпоративных облигаций вновь усилились. G-спреды значительно выросли. Сильнее всего скачок в категориях BBB- и BBB — более 200 базисных пунктов.

Рост премий за риск по высокодоходным облигациям (ВДО) оправдан, поскольку затяжной период высоких ставок может сильно ударить по платёжеспособности отдельных эмитентов.

Мы уже видим первые предвестники дефолтов в наиболее рискованном сегменте. Завод КЭС допустил технический дефолт по выплате 10,8 млн руб. держателям выпуска 001Р-04. У компании есть 10 дней, чтобы исполнить обязательства. Если завод не сможет выплатить деньги, то это будет полноценный дефолт со всеми вытекающими последствиями.

У компании в обращении 4 выпуска облигаций общим объёмом 850 млн руб. Предсказать развитие событий сложно, но проблемы достаточно серьёзные. По решению ФНС счета компании заблокированы, а совладелец и гендиректор завода находится под следствием по подозрению в даче взятки. В картотеке арбитражных дел видно большое количество исков к эмитенту общей суммой около 150 млн руб.

Это может быть первым прецедентом. Случай КЭС не связан с проблемой долга напрямую, но высокая кредитная нагрузка, безусловно, ослабила бизнес. Определённые сложности испытывают и другие эмитенты.

Если дефолты станут массовыми, это может сильно затруднить рефинансирование для компаний с наиболее низкими рейтингами, и тогда возникнет эффект снежного кома. Инвесторам следует учитывать эти риски при выборе облигаций с низкими кредитными рейтингами.

Интересные облигации на Мосбирже

В периоды, когда ожидается рост ключевой ставки, выгодно держать флоатеры. Размер купона такой облигации не фиксирован, а привязан к ключевой ставке или ставке RUONIA. Поэтому инвестор всегда получает процентный доход, который близок к рыночным уровням, и цена флоатера при росте ставок не падает.

Интересные флоатеры:

• •

  АФБАНК1Р11 (RU000A107HR8) — купон «Ключевая ставка + 2,5%»

• •

  ГТЛК 2P-03 (RU000A107TT9) — купон «Ключевая ставка + 2,3%»

• •

  БалтЛизБП1 (RU000A108777) — купон «Ключевая ставка + 2,3%».

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции