Центр макроэкономического анализа (ЦМА) Альфа-Банка выпустил прогноз на 2025 год. После двух лет быстрого роста российскую экономику ожидает замедление до 1,5% в 2025 году. При этом ключевая ставка, скорее всего, останется выше 20%, поскольку ЦБ РФ сложно сдерживать инфляционные риски в сложившейся ситуации. Но есть и хорошая новость: рубль может закрепиться на уровне 100–110 руб./$. Это основные выводы руководителя ЦМА, главного экономиста Альфа-Банка Наталии Орловой.

Прогноз роста ВВП

В ближайшие годы российская экономика столкнётся с замедлением роста. После двух лет быстрого подъёма в 2025 году ожидается снижение темпов до 1,5%. Это связано с непростой ситуацией в нескольких секторах.

• •

  Строительный сектор. После сокращения государственной поддержки по льготным ипотечным программам строительный сектор практически не вырос в III квартале 2024 года (в годовом выражении). Ожидается, что в 2025 году ввод жилья снизится на 8–10% в годовом выражении — это негативно скажется на общем росте ВВП.

• •

  Экспорт. Динамика экспортно ориентированных отраслей, таких как нефтепереработка, металлургия и угледобыча, тоже вызывает опасения. С 2021 года физические объёмы российского экспорта снизились на 20%, что привело к переориентации источников роста ВВП с внешних на внутренние. Учитывая глобальные торговые войны, ограничения и возможное снижение спроса со стороны новых торговых партнёров, физические объёмы экспорта могут упасть ещё как минимум на 2% в 2025 году.

Динамика российского ВВП и экспорта в физ.объёмах, 2014=100

Источники: Статистические порталы стран-торговых партнёров, Минэнерго, ФНС, РЖД, Ассоциация морских торговых портов, ЦБ РФ, Росстат, Альфа-Банк

Может сложиться впечатление, что замедление в строительстве в сочетании со слабой динамикой экспорта могут спровоцировать более сильное замедление экономики. Но, поскольку бюджетная политика в 2025 году останется стимулирующей, это поддержит ВВП.

Рынок труда

По прогнозам ЦМА Альфа-Банка, в 2025 году безработица в России составит 2,3%, а зарплаты вырастут на 12% в номинальном выражении. Основные факторы:

• •

  Ситуация на рынке труда. К концу 2024 года рынок труда стал настолько напряжённым, что даже замедление экономического роста не влияет на ситуацию с зарплатами. Ожидается, что в 2025 году сокращение в строительном секторе приведёт к снижению занятости среди мигрантов, но общий уровень безработицы останется низким.

• •

  Рост зарплат. После значительного роста зарплат на 18% г/г в 2024 году, в следующем году ожидается умеренный рост — на 12% г/г. Рост оплаты труда останется драйвером роста потребления и поддержит спрос на товары и услуги на протяжении всего 2025 года.

Торговый баланс и курс рубля

По мнению ЦМА Альфа-Банка, в 2025 году на торговый баланс будет давить ситуация с экспортом, при этом рост доходов подтолкнёт спрос на импортные товары. А более слабый платёжный баланс окажет давление на рубль и ограничит потенциал его возможного укрепления. Вот основные прогнозы:

• •

  Торговый баланс. Низкий уровень безработицы и восстановление потребления могут привести к росту импорта на 7% г/г в 2025 году после снижения на 5% г/г в 2024 году. В то же время экспортные доходы могут сократиться из-за давления санкционных мер и колебаний сырьевых рынков.

• •

  Профицит текущего счёта. Профицит текущего счёта, скорее всего, снизится в 2025 году до $50 млрд (с $70 млрд в 2024 году), что является относительно низким уровнем по историческим меркам.

• •

  Курс рубля. Фундаментально рубль прошёл уровень 100 руб./$, и в будущем году курс, вероятно, стабилизируется в диапазоне 100–110 руб./$. Средний курс рубля в 2025 году будет около 105 рублей за доллар. При этом будущий год, скорее всего, будет годом сильного доллара, а курс рубля к юаню будет на уровне 14 руб./юань.

Российский счёт текущих операций, % ВВП

Источники: ЦБ РФ, Росстат, Альфа-Банк

Инфляция и ключевая ставка

Ожидается, что инфляция в России будет замедляться очень медленно и к концу 2025 года выйдет на уровень 6% год к году. Основные опасения вызывают увеличение бюджетных расходов и риски, связанные с внешним спросом.

Ключевые моменты:

• •

  Жёсткая монетарная политика. Перегрев на рынке труда и риск дополнительных бюджетных расходов — два ключевых фактора, которые будут удерживать ЦБ РФ от смягчения монетарной политики в будущем году.

• •

  Инфляционные риски. Инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими. Всплеск роста цен в ноябре 2024 года может привести к более значительному ужесточению монетарной политики, чем ожидает рынок.

• •

  Ожидания по ключевой ставке. Скорее всего, ключевая ставка достигнет своего пика в I квартале 2025 года и останется на этом уровне до середины будущего года. Хотя сценарий снижения ставки возможен, скорее всего, она останется выше 20% до конца 2025 года.

Инфляция и ключевая ставка

Источники: Росстат, ЦБ РФ, Альфа-Банк

Российская экономика продолжает сталкиваться с вызовами в области инфляции и монетарной политики. Жёсткие меры ЦБ РФ направлены на стабилизацию цен, однако высокие ставки и риски могут затруднить экономический рост в будущем.

Сводные прогнозы ЦМА Альфа-Банка

«Альфа-Инвестиции» на основе материала Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка