Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими купонами и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО может быть сопоставим с акциями по доходности. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

• •

  2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.

• •

  2 млн 31 тыс. руб. составляет оценка портфеля на 31 июля 2024 года.

• •

  Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 23,2%

• •

  Дюрация портфеля (длительность): 1,1 года

Рост процентных ставок продолжает давить на портфель, который полностью состоит из облигаций с фиксированным купоном.

С момента формирования к 31 июля 2024 года доход составил 2%. Для сравнения, индексы полной доходности облигаций Мосбиржи за этот же период (с 9 февраля по 29 июля 2024 года) показали следующий результат:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: +0,56%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: +0,73%

• •

  От BB+ до BBB+: +1,57%

• •

  От B до BB: -1,96%

Сегодня по некоторым выпускам с высоким рейтингом (от А- и выше) доходности сопоставимы с ВДО. При этом некоторые эмитенты ВДО уже начинают допускать дефолты, что может привести к тому, что риск-премии по бондам с низкими рейтингами расширятся. Это значит, что цены на ВДО могут временно упасть.

В этих условиях мы продолжаем снижать риски портфеля, увеличивая долю облигаций более устойчивых эмитентов. Также мы расширяем диверсификацию, чтобы сократить потенциальные потери на случай реализации кредитных рисков.

Облигации в портфеле в июле 2024

• •

  ГТЛК, 001P-17 (RU000A101QL5) — YTM 21,9%

• •

  Ритейл Бел Финанс, 001Р-02 (RU000A102TR4) — YTM 20,9%

• •

  Эталон Финанс, 002Р-01 (RU000A105VU7) — YTM 21,9%

• •

  Азбука Вкуса, БО-ПО2 (RU000A105WR1) — YTM 22,4%

• •

  Глоракс, 001Р-01 (RU000A105XF4) — YTM 23%

• •

  Хайтэк-Интеграция, 001P-01 (RU000A106151) — YTM 24,1%

• •

  МВ Финанс (М.Видео), 001Р-04 (RU000A106540) — YTM 28,1%

• •

  ПР-Лизинг, 002P-02 (RU000A106EP1) — YTM 28,3%

• •

  Новые Технологии, БО-02 (RU000A106PW3) — YTM 22,3%

• •

  Сэтл Групп, 002Р-03 (RU000A1084B2) — YTM 22,3% NEW!

• •

  Новосибирскавтодор, БО-01 (RU000A108UJ6) — YTM 20,4% NEW!

Ребалансировка

• •

  В ходе ребалансировки были исключены выпуски Энергоника 001Р-04 и АйДи Коллект 06. На наш взгляд, доходность этих выпусков не компенсирует риски. Мы не видим существенных кредитных рисков для эмитентов в краткосрочной перспективе, но заниженный G-спред может привести к опережающему падению цен на эти выпуски.

• •

  В портфель был добавлен выпуск девелопера Сэтл Групп 002Р-03 с рейтингом А(RU) от АКРА. Хотя этот выпуск не относится к ВДО по уровню кредитного рейтинга, G-спред выпуска превышает 5 процентных пунктов. Доходность выглядит привлекательно, чтобы добавить инструмент в портфель.

• •

  Также в портфель был добавлен выпуск дорожно-строительной компании Новосибирскавтодор БО-01, который находится в процессе размещения. Инвестор может приобрести выпуск через приложение Альфа-Инвестиции в разделе «Размещения» по 100% от номинала. Кредитный рейтинг эмитента А-.ru от агентства НКР. Параметры инструмента выглядят интересно для портфеля.

Следующая ребалансировка запланирована на конец августа. При этом на фоне повышенных рисков в сегменте ВДО ребалансировка может пройти досрочно.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции