Недельная инфляция не снижается, а резкое ослабление рубля может усугубить рост цен. Ещё одним негативным сюрпризом стал перенос сроков повышения тарифов РЖД с января 2025 на декабрь 2024 года. Аналитики Альфа-Банка ожидают, что инфляция к концу года ускорится до 9,5–10,0%. А это значит, что ключевая ставка может быть повышена до 25% уже на следующем заседании ЦБ в декабре.

Российская экономика не замедляется

В октябре ВВП вырос на 3,2% г/г, как и месяцем ранее. В первую очередь это вызвано увеличением объёма промышленного производства на 4,8% г/г. При этом объём сельскохозяйственного производства, наоборот, упал на 11,7% г/г после снижения на 5,5% г/г в III квартале 2024 года.

Из-за снижения предложения в с/х секторе могут увеличиться инфляционные риски.

Рынок труда: минимальная безработица и рост зарплат

На рынке труда также нет признаков ослабления инфляционного давления.

Безработица снизилась до нового исторического минимума в 2,3% после того, как держалась на уровне 2,4% предыдущие четыре месяца. Рост зарплат в сентябре ускорился до 17,8% против 17,4% месяцем ранее.

Инфляция может ускориться

Недельные темпы инфляции в ноябре держатся на уровне 0,3% и выше. Вероятно, на это влияет и слабый выпуск в сельском хозяйстве. Аналитики Альфа-Банка ожидают, что рост цен за ноябрь может составить 1,4% м/м.

Ещё одной негативной новостью стало решение повысить ж/д тарифы на 12–14% уже с 1 декабря 2024, а не с 1 января 2025 года, как планировалось ранее. В результате рост цен в декабре может разогнаться до 1,7% м/м. Тогда годовая инфляция ускорится до 9,5–10,0% к концу года.

Инфляционные ожидания предприятий — на максимуме с 2022

Это один из важных факторов, на которые ЦБ обращает внимание при принятии решения по ключевой ставке.

Инфляционные ожидания населения в ноябре остались на максимальном уровне с прошлого декабря — 13,4%. В корпоративном сегменте инфляционные ожидания выросли с 23,4% в октябре до 26,0% в ноябре — это самый высокий уровень с весны 2022 года.

Рубль сильно ослаб

Курс рубля подскочил до 110 за доллар после введения санкций против Газпромбанка. Существенное ослабление рубля может привести к ещё более сильному росту цен.

ЦБ РФ отреагировал на всплеск волатильности отказом от покупки валюты в рамках бюджетного правила. Это значит, что спрос на валюту сократится примерно на $1 млрд до конца года. В моменте эта мера помогла стабилизировать курс рубля, однако на валютный рынок сильно влияет геополитическая ситуация.

Аналитики Альфа-Банка ожидают, что волатильность на валютном рынке может сохраняться в ближайшие недели или даже месяцы.

Корпоративное кредитование растёт

Высокая инфляция усложняет охлаждение кредитной активности. Корпоративный сегмент слабо реагирует на повышение ключевой ставки: рост кредитов ускорился в октябре до 2,3% м/м с 1,9–2,0% м/м в августе – сентябре, а с учётом дополнительных заимствований на долговом рынке корпоративная кредитная нагрузка выросла на 2,5% м/м.

Такой сильный рост кредитования накладывается на существенные государственные расходы, усиливая инфляционное давление.

Базовый сценарий — повышение ставки до 25%

Повышение ключевой ставки до 25% до конца 2024 года, по мнению аналитиков Альфа-Банка, становится базовым сценарием.

Инфляция разгоняется, инфляционные ожидания высокие, рубль ослабляется — всё это говорит в пользу необходимости более сильного ужесточения монетарной политики.

Альфа-Инвестиции, на основе материала Центра макроэкономических исследований Альфа-Банка