После майских распродаж на долговом рынке сформировалась уникальная ситуация: доходность облигаций с высокими инвестиционными рейтингами приближается к 20%. Время присмотреться к отдельным выпускам.

Что происходит

После заседания ЦБ 26 апреля рынок стал всерьёз опасаться, что регулятор может повысить ключевую ставку. Экономическая статистика, которая выходила на протяжении мая, подкрепляла эти опасения — всё говорит в пользу сильного инфляционного давления. А чем выше инфляция, тем дольше и выше ЦБ будет держать ключевую ставку.

В последние недели по рынку облигаций прошла волна распродаж. Доходности средних и длинных ОФЗ выросли с 13,8–14% до 14,7–14,9%. Обычно в такие периоды доходности корпоративных облигаций растут с запозданием, но на этот раз всё было наоборот — они росли опережающими темпами.

Разница между доходностями корпоративных облигаций и ОФЗ, которую называют G-спредом, выросла для всех рейтинговых категорий. Наглядно это можно увидеть на графике ниже.

В результате сложилась следующая ситуация:

• •

  Крупные игроки уже заложили в котировки повышение ключевой ставки до 17% в июле. На это указывает форма кривой ОФЗ и ставки денежного рынка.

• •

  По облигациям с рейтингами от А- и выше, которые традиционно относят к инвестиционной рейтинговой категории, можно зафиксировать доходность в районе 19–20% годовых. Ещё месяц назад такие ставки были только по самым «махровым» спекулятивным бумагам (ВДО).

• •

  G-спреды расширились — это говорит о том, что падение корпоративных облигаций может быть избыточным. Ликвидность корпоративных бумаг ниже, чем ОФЗ, — возможно, поэтому на фоне массированных распродаж они оказались более волатильны.

Какие облигации выглядят интересно

Надёжные флоатеры, доступные неквалифицированным инвесторам, по текущим ценам дают купонный доход максимум 18–18,5%. Поэтому бумаги с фиксированным купоном по ставкам 19–20% выглядят вполне конкурентно.

Если инвестор рассматривает краткосрочные вложения, то можно взять бумаги с погашением в этом году с доходностью 20%+. Это будет выгоднее флоатеров и гораздо выгоднее фондов денежного рынка. Даже если распродажи продолжатся, такие бумаги не будут падать в цене, ведь погашение совсем близко.

Если смотреть на более длинный горизонт, то можно выбрать из бумаг с погашением в 2025–2026 годах и зафиксировать доходность 19%+. По такой ставке за 2 года инвестор заработает более 40% на вложенный капитал — отличный результат для консервативных вложений. Вот бумаги, к которым можно присмотреться.

А что по поводу ВДО?

Высокодоходные облигации с низкими рейтингами дают доходность от 19 до 23%. Премия к облигациям высокого качества совсем небольшая, а риски ощутимо выше. Особенно для компаний с низкой рентабельностью, которым предстоит в ближайшее время рефинансировать долги.

Брать новые займы придётся по высоким ставкам, что сильно увеличит процентную нагрузку. Некоторые компании вообще могут столкнуться с проблемой получения нового займа, поэтому нужно очень тщательно фильтровать эмитентов, если есть желание инвестировать в этом сегменте.

Если инвестор не обладает достаточной экспертизой, временем и желанием, чтобы глубоко погружаться в бизнес эмитентов, то от инвестиций в ВДО сейчас лучше воздержаться. Тем более, есть такие привлекательные альтернативы среди облигаций с хорошими рейтингами.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции