Опыт предыдущих лет показывает, что это два самых прибыльных класса активов. Несмотря на отсутствие дивидендов, по доходности золото часто обгоняет фондовые индексы. Сравним их более детально и разберёмся, что выгоднее держать в портфеле: металл или ценные бумаги.

Более 2000% в сумме

Акции и золото находятся в растущем тренде с октября 2022 года. За это время российский рынок с учётом дивидендов принёс более 110% прибыли (по индексу MCFTR), а металл в рублях сделал почти 180%.

Рынок акций отстал от золота во второй половине 2024 года, пока шла коррекция индексов на фоне роста ставки ЦБ, но с декабря пошёл в отрыв, и вот уже третий месяц Индекс МосБиржи не оставляет металлу никаких шансов.

В историческом масштабе гонка акций и золота идёт ещё более напряжённо. С учётом дивидендов доходность российских акций очень близка к приросту цены жёлтого металла в рублях: 15% в год, или свыше 2000% более чем за 20 лет.

Вероятность роста

Все эти расчёты справедливы для тех, кто покупал и непрерывно держал в портфеле либо золото, либо акции на протяжении многих лет. Разумеется, таких инвесторов очень мало, поэтому проведём более детальное сравнение.

Оценим, где выше шансы получить прибыль при вложении ровно на 1 год. Посчитаем частоту выхода в плюс акций и золота за любые 365 дней в предыдущие 10 лет. За это время суммарно они принесли 280 и 290% соответственно.

Видим, что акции чаще, чем золото, выходят в плюс, но при этом золото приносит большую доходность в периоды ралли. В обоих случаях математическое ожидание роста близко к 21%, то есть с учётом более высокой вероятности роста акции чуть более доходны.

А если учесть риски…

Средняя скользящая доходность, согласно описанному методу (опять же за любые случайно выбранные 365 дней), составила у золота 17%, у рынка акций — 17,1%. Разница не слишком велика, чтобы однозначно что-то выбрать.

Если таким же способом оценить риск (частоту и глубину падения), то золото при вложении на год чаще приносит убыток, но размер просадок у него ниже, чем в акциях. В сумме близкий результат — но теперь уже с перевесом в пользу золота.

Математическое ожидание около -4% означает для инвесторов следующее: в среднем за 1 год потенциальный убыток и в акциях, и в золоте с учётом низкой вероятности такого события почти в 5 раз ниже, чем потенциальная прибыль.

Прогнозы на этот год

Возвращаясь в сегодняшний день — к котировкам, которые имеем прямо сейчас и тем фундаментальным прогнозам, которые у нас есть, отметим следующее:

• •

  Наш предельный таргет на ближайший год — $3100 за унцию (+5% максимум), но с учётом вероятного возврата доллара к 105–110 руб. (ещё 21–27% сверху), может выйти солидный потенциал около 30% и более.

• •

  По Индексу МосБиржи (без учёта дивидендов) до геополитической разрядки мы закладывали цель 3350 пунктов (потенциал почти исчерпан) и ещё около 10% в виде выплат. Если прогнозировать прочное перемирие и более быстрое смягчение политики ЦБ, то можно рассчитывать на +25% к концу 2025 года.

Консенсус-прогнозы зарубежных (по золоту) и российских (по акциям) инвестиционных домов более консервативны, и пока не дают более широкого потенциала ни для металла, ни для ценных бумаг.

Какие выводы

• •

  Российские акции по исторической динамике поразительно похожи на золото в рублях. Оба класса актива являются лидерами по доходности.

• •

  За последние десять лет в среднем они приносили 17% годовых, в том числе 26–28% ежегодно в периоды непрерывного подъёма рынка.

• •

  Акции чаще, чем золото (83% против 73% наблюдений), приносили прибыль при вложении на год. Выйти в плюс с ними в среднем проще.

• •

  При этом золото снижалось меньше, чем акции, в периоды падения рынка (14% против 26%). Убыток поймать легче, но его средний размер ниже.

• •

  Прогнозы до конца 2025 года говорят, что потенциал у золота может быть выше (30% против 25%), в основном за счёт ослабления рубля.

• •

  Имеет смысл держать оба актива, но под разные сценарии: акции — как основной драйвер портфеля на случай усиления позитива на рынке, золото — на случай затягивания переговоров, а также новой волны девальвации рубля.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции