Почему одна валюта растёт, а другая падает? Почему инвесторы готовы брать кредиты в иенах, а вкладывать в долларах? Один из ключевых факторов — дифференциал процентных ставок. Разберёмся, что это такое и как используется.

Что такое дифференциал процентных ставок

Дифференциал процентных ставок (Interest Rate Differential, IRD) — это разница между ключевыми процентными ставками двух стран или между доходностями сопоставимых облигаций в разных валютах.

Например, если в США ставка 5 %, а в еврозоне — 2 %, разница составляет 3 процентных пункта в пользу доллара. Это и есть IRD. Чтобы заработать больше, инвесторы покупают долларовые облигации или другие активы. Это требует покупки долларов — спрос на них увеличивается, и курс может пойти вверх.

Как это работает в России

В России доступ иностранного капитала на внутренний финансовый рынок ограничен с 2022 года, свободного перетока денег между странами нет. Но дифференциал процентных ставок — экономический механизм, и он продолжает работать для перетоков капитала между разными рынками внутри страны. Например, инвесторы выбирают между локальными валютными облигациями и рублёвыми. Если рублёвая ставка высокая, инвесторы чаще покупают ОФЗ, а валютные инструменты становятся менее привлекательными.

Влияние процентной ставки на курс национальной валюты тоже есть, но происходит оно не благодаря внешнему капиталу, а через поведение экспортёров и импортёров. При высокой ключевой ставке экспортёры не торопятся занимать в рублях, чтобы финансировать расходы, а предпочитают продавать валютную выручку. Если же рублёвые ставки снижаются и становится выгоднее занимать в рублях, а валюту приберечь — предложение валюты на рынке уменьшается и это может ослабить рубль.

Импортёры, в свою очередь, при снижении ставок также могут брать больше кредитов и конвертировать их в валюту, увеличивая спрос на неё.

Как используется дифференциал ставок

🔹 Доходность валютных сделок (carry trade). Если ставка в одной стране 0,5 %, а в другой — 4,5 %, инвестор может занять дешёвую валюту и вложиться в более доходную. Прибыль — разница между ставками, если курс не изменится против него.

🔹 Анализ динамики валютного курса. Когда ставка в стране высокая, инвесторы покупают её валюту, чтобы вложиться в активы по этой ставке. Это повышает спрос и укрепляет эту валюту.

На срочном рынке это учитывается заранее: курс на будущее снижается, чтобы учесть разницу в ставках и исключить «гарантированную» прибыль. Но если курс не упадёт, инвестор зарабатывает и на процентах, и на росте валюты. Именно поэтому разницу ставок учитывают при торговле валютами.

🔹 Сравнение доходностей облигаций разных стран. Например, если 10-летние ОФЗ дают 11 %, а аналогичные US Treasuries — 4 %, то спред составляет +7 п. п. Это отражает страновой риск и валютные ожидания. IRD помогает понять, перекрывает ли более высокая доходность потенциальные риски (санкции, волатильность рубля и т.д.).

🔹 Финансовые решения компаний. Крупные компании смотрят, где выше ставка и в какой валюте дешевле брать кредит. Например, они могут занять в евро под 3 % вместо доллара под 5 % или разместить свободные деньги там, где ставка выше. Разница в ставках помогает сэкономить на процентах и повысить доходность.

Ограничения и риски

Даже если разница в ставках выглядит привлекательной, это не значит, что точно получится заработать:

• •

  Курс может всё испортить. Валюта может внезапно подешеветь,и вся доходность от высокой ставки «сгорит» из-за курсовых потерь.

• •

  Ставки могут резко измениться. Центробанки могут неожиданно поднять или снизить ставку, и тогда разница (IRD) быстро исчезает. Например, если «дорогая» валюта становится «дешёвой», стратегия перестаёт работать.

• •

  Важно учитывать инфляцию. Высокая ставка — это ещё не плюс, если инфляция в этой стране ещё выше. Важно смотреть на реальную доходность, а не только на цифры в номинале.

Заключение

Дифференциал процентных ставок — это несложный, но полезный инструмент для оценки доходности, валютных рисков и привлекательности активов. Он помогает понять, куда может двигаться валюта, стоит ли вкладываться в облигации той или иной страны и как выбрать оптимальную валюту для операций. Даже начинающему инвестору стоит держать IRD в поле зрения — особенно в периоды, когда ставки в мире активно меняются.

Альфа-Инвестиции