Взгляд А-Клуба: первичные размещения 14/07/2025

В регулярном материале от А-Клуба оцениваем предстоящие размещения эмитентов инвестиционного рейтинга.

Атомэнергопром – российская компания, консолидирующая гражданские активы отечественной атомной отрасли. Атомэнергопром входит в структуру государственной корпорации Росатом и занимается добычей урана, строительством АЭС и выработкой электроэнергии. Компания занимает 19% мирового рынка ядерного топлива и является мировым лидером по строительству АЭС.

У эмитента повышенная долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA по итогам I квартала 2025 LTM находится на уровне 4х. Коэффициент покрытия процентных платежей операционной прибылью составляет 1,7х. При этом, учитывая системную значимость Атомэнергопрома для энергобезопасности страны, мы высоко оцениваем кредитное качество компании.

Газпром Нефть – одна из ведущих российских нефтяных компаний. Входит в топ-3 крупнейших компаний в стране по объёму добычи и переработки нефти. Основным акционером является группа ПАО Газпром.

У компании комфортная долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA находится на уровне 0,9х по итогам I квартала 2025 LTM. Операционная прибыль с запасом покрывает процентные расходы эмитента.

Селигдар – российский полиметаллический холдинг, специализирующийся на добыче золота и олова. В портфель компании входит 9 производственных комплексов. Селигдар является одним из 10 крупнейших производителей золота в России, а также ведущим отечественным производителем олова. Добыча золота ведётся на территории Республики Саха, в Алтайском крае, в Республике Бурятия.

У компании повышенная долговая нагрузка. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2024 года составило 3,5х. Коэффициент покрытия процентных платежей операционной прибылью находится на уровне 1,7х. При этом большая часть долга номинирована в золоте: это позволяет хеджировать кредитные риски, однако оказывает давление на финансовые показатели эмитента.

Абрау-Дюрсо – российская алкогольная компания, специализирующаяся на производстве и реализации игристых вин. Абрау-Дюрсо является лидером на российском рынке игристого вина. Производственные площадки расположены в Ростовской области и Краснодарском крае.

У компании приемлемая долговая нагрузка. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2024 года составило 2,1х. Коэффициент покрытия процентных платежей операционной прибылью находится на уровне 2,4х.

Балтийский лизинг – лизинговая компания, входящая в ТОП-10 крупнейших отечественных лизинговых компаний по объёму текущего портфеля. Балтийский лизинг специализируется на лизинге автотранспорта – активы этого сегмента занимают 59% портфеля компании.

У компании приемлемая долговая нагрузка. Отношение чистого долга к собственным средствам по итогам I квартала 2025 года находится на уровне 5,1х. Стоимость риска составляет 0,74% (рост на 0,6 п. п. г/г). У Балтийского лизинга диверсифицированная клиентская база – доля 10 крупнейших клиентов находится на уровне 6,8%. Отмечаем повышенный риск лизинговой отрасли в текущей макроэкономической конъюнктуре.

Авто Финанс Банк – российский банк, специализирующийся на выдаче автомобильных кредитов. Входит в периметр группы АвтоВАЗ. Эмитент является одним из лидеров автокредитования в банковском секторе России.

У банка адекватное кредитное качество. Авто Финанс Банк с запасом выполняет требования по нормативам достаточности капитала: значение норматива Н1.0 по состоянию на 1 июня 2025 года находится на уровне 18%. Поддержку банку в случае форс-мажора может оказать материнский холдинг, являющийся государственной компанией.

Группа ВИС – российский холдинг, реализующий инфраструктурные проекты в рамках государственно-частного партнёрства (ГЧП). В портфель компании входят 25 строящихся объектов, в числе которых мосты через реку Лену и Калининградский пролив, автодороги, очистные комплексы и т. д.

У эмитента повышенная долговая нагрузка, при этом основная часть долга приходится на проектное финансирование. Отношение операционной прибыли к процентным расходам находится на уровне 0,9х. Устойчивость группы зависит от складывающихся отношений с государством в ходе реализации инфраструктурных проектов.

Уралкуз – российская металлургическая компания, входящая в группу Мечел. Уралкуз специализируется на производстве штампованной продукции из сталей и сплавов и является одним из лидеров этого сегмента в России. Производственные площади эмитента расположены в городе Чебаркуле.

У эмитента комфортная долговая нагрузка. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2024 года находится на уровне 0,2х. Операционная прибыль с запасом покрывает процентные платежи компании. При этом отмечаем высокую долговую нагрузку материнской компании – группы Мечел.

Гидромашсервис – российская компания, занимающаяся производством насосов, компрессоров и оборудования для нефтегазовой отрасли. Компания является одним из лидеров отечественного рынка насосного оборудования.

У эмитента приемлемое кредитное качество. Отношение чистого долга к OIBDA по итогам I квартала 2025 LTM составило 1,7х. Коэффициент покрытия процентных платежей операционной прибылью находится на уровне 2,7х. В конце 2024 года группа перешла под временное внешнее управление Росимуществом.

Черкизово – российский агропромышленный холдинг, крупнейший в стране производитель мясной продукции. Группа специализируется на производстве мяса индейки, свинины и курицы. В портфель Черкизово входит 14 птицеводческих и 20 свиноводческих комплексов, 13 комбикормовых заводов и др.

У эмитента пограничная долговая нагрузка. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам I квартала 2025 LTM составило 3,2х. При этом коэффициент покрытия процентных расходов операционной прибылью по итогам 2024 года находился на комфортном уровне и составлял 2,5х. Часть займов группа обслуживает по льготным ставкам как с/х производитель.

Взгляд А-Клуба

Из предстоящих размещений наиболее интересно выглядят юаневый выпуск Газпром Нефть 006Р-02, рублёвые выпуски Авто Финанс Банк БО-001Р-15 и Абрау-Дюрсо 002Р-01, а также долларовый выпуск Атомэнергопром, 001Р-06.

Данила Телепнёв, инвестиционный аналитик

А-Клуб