Взгляд А-Клуба: первичные размещения 07/07/2025

В регулярном материале от А-Клуба оцениваем предстоящие размещения эмитентов инвестиционного рейтинга.

Промомед – российская фармацевтическая компания, занимающаяся производством и реализацией лекарственных препаратов. Портфель Промомеда состоит из более чем 300 препаратов. В структуру компании входят исследовательский центр и завод “Биохимик”, расположенный в Саранске. Эмитент (Промомед ДМ) является частью группы компаний и фокусируется на оптовой продаже лекарственных препаратов, параллельно являясь казначейским центром для структур группы.

У компании умеренная долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2024 года составило 2х. Коэффициент покрытия процентных платежей операционной прибылью находится на уровне 2,1х.

Аэрофьюэлз – топливная компания, оперирующая топливно-заправочными комплексами в российских аэропортах. Аэрофьюэлз специализируется на заправке “в крыло”, являясь одной из крупнейших независимых компаний в этом сегменте. В портфель группы входит 30 топливно-заправочных комплексов. Помимо этого, Аэрофьюэлз управляет рядом российских аэропортов – в частности, в Липецке и Чебоксарах.

Компания не публикует отчётность, консолидированную по группе. Согласно презентации эмитента, прогнозное отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2024 года находилось на комфортном уровне 1,6х.

Сэтл Групп – российская девелоперская компания, один из крупнейших застройщиков в Санкт-Петербурге и Калининграде. Сэтл занимает восьмое место в России по объемам текущего строительства (1,4 млн квадратных метров). Компания специализируется на жилье комфорт-класса и выше.

У эмитента комфортная для отрасли долговая нагрузка. Отношение чистого долга, скорректированного на средства на эскроу-счетах, к EBITDA находится на уровне 0,6х. Средства на эскроу-счетах покрывают объём проектного финансирования Сэтл Групп. При этом отмечаем повышенный отраслевой риск компании и снижение прогноза по кредитному рейтингу АКРА в мае текущего года до негативного уровня.

Атомэнергопром – российская компания, консолидирующая гражданские активы отечественной атомной отрасли. Атомэнергопром входит в структуру государственной корпорации Росатом и занимается добычей урана, строительством АЭС и выработкой электроэнергии. Компания занимает 19% мирового рынка ядерного топлива и является мировым лидером по строительству АЭС.

У эмитента повышенная долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA по итогам I квартале 2025 LTM находится на уровне 4х. Коэффициент покрытия процентных платежей операционной прибылью составляет 1,7х. При этом, учитывая системную значимость Атомэнергопрома для энергобезопасности страны, мы высоко оцениваем кредитное качество компании.

Газпром Нефть – одна из ведущих российских нефтяных компаний. Входит в топ-3 крупнейших компаний в стране по объёму добычи и переработки нефти. Основным акционером является группа ПАО Газпром.

У компании комфортная долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA находится на уровне 0,9х по итогам Q1 2025 LTM. Операционная прибыль с запасом покрывает процентные расходы эмитента.

Абрау-Дюрсо – российская алкогольная компания, специализирующаяся на производстве и реализации игристых вин. Абрау-Дюрсо является лидером на российском рынке игристого вина. Производственные площадки расположены в Ростовской области и Краснодарском крае.

У компании приемлемая долговая нагрузка. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2024 года составило 2,1х. Коэффициент покрытия процентных платежей операционной прибылью находится на уровне 2,4х.

Селигдар – российский полиметаллический холдинг, специализирующийся на добыче золота и олова. В портфель компании входит 9 производственных комплексов. Селигдар является одним из 10 крупнейших производителей золота в России, а также ведущим отечественным производителем олова. Добыча золота ведётся на территории Республики Саха, в Алтайском крае, в Республике Бурятия.

У компании повышенная долговая нагрузка. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2024 года составило 3,5х. Коэффициент покрытия процентных платежей операционной прибылью находится на уровне 1,7х. При этом большая часть долга номинирована в золоте: это позволяет хеджировать кредитные риски, однако оказывает давление на финансовые показатели эмитента.

Взгляд А-Клуба

Из предстоящих размещений наиболее интересно выглядят юаневый выпуск Газпром Нефть 006Р-02, рублёвый выпуск Абрау-Дюрсо 002Р-01, а также долларовый выпуск Атомэнергопром, 001Р-06.

Данила Телепнёв, инвестиционный аналитик

А-Клуб