Взгляд А-Клуба: первичные размещения 06/04/2026

В регулярном материале от А-Клуба оцениваем предстоящие размещения эмитентов инвестиционного рейтинга.

Россети Сибирь — межрегиональная электросетевая компания, осуществляющая деятельность на территории Республики Алтай, Республики Бурятия, Республики Хакасия, Алтайского края, Забайкальского края, Красноярского края, Кемеровской области — Кузбасса и Омской области.

У компании умеренная долговая нагрузка. Соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 2025 года составило 2,4x.

Амортизация: 16,0% – в даты выплаты 31-32-го купонов; 17,0% – в дату выплаты 33-36-го купона

Эталон — один из крупнейших российских девелоперов, реализующий жильё в сегментах бизнес и комфорт. Ключевым акционером компании является АФК Система.

У эмитента повышенная долговая нагрузка. По данным за I полугодие 2025 года соотношение Чистый долг/EBITDA составляет 3,1x. При этом соотношение эскроу к проектному финансированию находится на комфортном уровне 85%. Среди негативных факторов отмечаем недавнее предписание ЦБ РФ эмитенту в связи с нарушением закона об инсайде и манипулировании.

*Доходность рассчитана исходя из значения КБД на 3 года по состоянию на 03.04.2026 + спред 150 б.п.

Банк ПСБ является одним из крупнейших и системно значимых банков Российской Федерации. По состоянию на 1 января 2026 года банк занимает уверенное 5-е место в рейтинге крупнейших банков России (согласно «Интерфакс-100»). ПСБ включён в перечень системно значимых кредитных организаций, утверждённый Банком России.

У эмитента умеренные показатели достаточности собственного капитала. По данным на 1 марта, значения обязательных нормативов достаточности капитала Н1.0 и Н1.1 составляют 11,51% и 9,58%, соответственно. Отметим, что с 2026 года норматив ЦБ по данным показателям составляет 10% и 6,5%.

*Доходность рассчитана исходя из значения КБД на 3 года по состоянию на 03.04.2026 + спред 200 б.п.

**Кредитный рейтинг оферента — МКПАО «ВК».

Мэйл.Ру Финанс занимается выпуском облигаций технологической компании VK. Группа развивает социальные сети (ВКонтакте, Одноклассники), мессенджер MAX, новостную платформу Дзен, развлекательные сервисы (VK Видео, Музыка, Клипы), магазин приложений RuStore, игровую платформу VK Play, почтовый сервис и облако Mail, бизнес-решения VK Tech и образовательные проекты.

У ВК высокая долговая нагрузка. По данным эмитента за 2025 год, соотношение Чистый долг/EBITDA составило 3,6х. Однако менеджмент подтверждает долгосрочный ориентир по снижению соотношения Чистый долг/EBITDA до 2–3x. Также стоит отметить сильную рыночную позицию эмитента и существенную административную поддержку.

*Доходность рассчитана исходя из значения КБД на 3 года по состоянию на 03.04.2026 + спред 450 б.п.

Почта России — государственная корпорация, крупнейший оператор почтовой связи и логистических услуг в России, обслуживающий более 140 млн адресов.

У эмитента низкий уровень операционной эффективности. За III квартал 2025 года убыток по показателю операционной прибыли (EBIT) составил 8,9 млрд руб. Как отмечает рейтинговое агентство АКРА, кредитный рейтинг Почты России по-прежнему определяется высоким уровнем поддержки со стороны государства.

Взгляд А-Клуба

Из предстоящих размещений наиболее интересно выглядят облигации с фиксированным купоном Мэйл.Ру Финанс 001P-02 и ПСБ 004P-02. Оба выпуска предлагают привлекательный купон при приемлемом кредитном качестве эмитентов.

А-Клуб