Взгляд А-Клуба: первичные размещения 02/06/25

В регулярном материале от А-Клуба оцениваем предстоящие размещения эмитентов инвестиционного рейтинга.

Инвест КЦ — ведущий производитель цианида натрия в России и СНГ, входящий в топ-10 мировых производителей. Холдинг включает АО «Корунд-Циан» (основное производство) и ООО «Корунд-Циан-2» (проект расширения). Производственные мощности (65 тыс. тонн/год) расположены в Нижегородской области, что обеспечивает выгодную логистику и низкие издержки.

У эмитента повышенная долговая нагрузка. По итогам 2024 года соотношение долг/EBITDA — на уровне 2,7x.

Ростелеком – интегрированный провайдер телекоммуникационных услуг и цифровых сервисов в России. Компания предоставляет услуги сотовой связи, широкополосного доступа в интернет (ШПД), телефонной связи и интерактивного телевидения. Эмитент является одним из лидеров в сегменте цифровых государственных сервисов. Крупнейшим акционером Ростелекома является государство в лице Росимущества с долей владения 38%.

По данным за I квартал 2025 года, у Ростелекома приемлемая долговая нагрузка – отношение чистого долга к OIBDA находится на комфортном для сектора уровне 2,3х. Уровень покрытия процентных расходов операционной прибылью составляет 1,3х.

АКРОН — один из крупнейших российских вертикально интегрированных холдингов, занимающийся производством азотных удобрений. Компания является глобальным игроком и имеет хорошую диверсификацию по рынкам сбыта.

По итогам I квартала 2025 года соотношение чистого долга к LTM EBITDA у эмитента находится на уровне 1,3x.

РусГидро — это российская энергетическая компания, которая занимается производством и распределением электрической энергии. Компания является одним из крупнейших производителей электроэнергии в России. В состав компании входят более 60 гидроэлектростанций по всей стране, тепловые электростанции на Дальнем Востоке, а также энергосбытовые компании и научно-проектные институты. Основной акционер компании — Росимущество (62%).

У эмитента высокая долговая нагрузка. Соотношение чистый долг/EBITDA за 2024 год составило 3,4x.

Уральская сталь — один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра (ТБД). Компания входит в состав Загорского Трубного Завода (ЗТЗ), а её конечным бенефициаром является Денис Сафин.

В течение 2024 года компания существенно нарастила долговую нагрузку — с 0,9 до 5,4x (чистый долг/EBITDA), что связано со снижением показателя EBITDA на 39% и ростом чистого долга в 2,4 раза. Вследствие ухудшения кредитных качеств эмитента в 2025 году АКРА понизило прогноз по кредитному рейтингу с «A(RU) Стабильный» до «A(RU) Негативный».

ВУШ — крупнейший в России оператор кикшеринга. По данным за 2024 год, парк самокатов компании составляет более 200 тысяч штук, а клиентская база превышает 27 млн человек.

У компании умеренная долговая нагрузка. В 2024 году соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,7x. Отдельно стоит отметить, что в 2025 году АКРА понизило прогноз по кредитному рейтингу с «A-(RU) Позитивный» до «A-(RU) Стабильный». Основной причиной снижения прогноза стало увеличение процентных расходов и снижение покрытия процентных платежей на фоне роста ключевой ставки в течение 2024 года.

Взгляд А-Клуба

Из предстоящих размещений текущей недели интересно выглядит рублёвый Ростелеком, 001P-17R и долларовый АКРОН, БО-001Р-09.

Алексей Хайхан, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб